受中下游補(bǔ)庫帶動(dòng)，7月底玻璃現(xiàn)貨價(jià)格開始提漲，盤面反彈。8月中旬隨著補(bǔ)庫結(jié)束，“金九銀十”臨近但下游深加工訂單情況未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)限電更加抑制玻璃需求，旺季預(yù)期進(jìn)一步落空，玻璃產(chǎn)銷重回弱勢(shì)，主力01合約重新探底。

玻璃的頹勢(shì)源自終端地產(chǎn)行業(yè)的低迷，如今9月已至，地產(chǎn)依然未看到明顯轉(zhuǎn)暖的跡象。國家統(tǒng)計(jì)局公布的7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)弱勢(shì)，全國地產(chǎn)開發(fā)投資額同比下降6.4%，該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月下降；1—7月土地購置面積同比下滑48%，降幅依然在擴(kuò)大。以上兩項(xiàng)數(shù)據(jù)是地產(chǎn)行業(yè)的先行數(shù)據(jù)，代表開發(fā)商對(duì)后市的市場(chǎng)信心及預(yù)期，從數(shù)據(jù)反饋來看，地產(chǎn)商態(tài)度極其謹(jǐn)慎。新開工、施工、竣工的數(shù)據(jù)表現(xiàn)也繼續(xù)差強(qiáng)人意，新開工面積同比增速連續(xù)13個(gè)月下滑，竣工面積連續(xù)6個(gè)月回落。土地購置面積的大幅下滑意味著后期新開工的房屋數(shù)量大幅減少，較長(zhǎng)一段時(shí)間玻璃的需求減少。

從8月的地產(chǎn)周度銷售數(shù)據(jù)來看，今年一、二、三線城市成交面積同比往年皆有較大降幅，環(huán)比也未看到明顯好轉(zhuǎn)，印證地產(chǎn)行業(yè)蕭條還在持續(xù)。市場(chǎng)對(duì)于今年保交樓政策下的竣工回補(bǔ)有一定期待，但政策具體到各地方落地實(shí)施、資金到位需要一定時(shí)間，近期從跟蹤的深加工訂單情況來看，訂單天數(shù)依舊處于較低水平，前期調(diào)研了解到深加工上半年訂單普遍腰斬三至四成，下半年稍有好轉(zhuǎn)但幅度有限。

在需求沒有明顯好轉(zhuǎn)之前，累庫格局將延續(xù)。當(dāng)前玻璃庫存7227.4萬重箱，環(huán)比7月末庫存峰值去庫10.8%。此前，中下游保持極低的庫存甚至部分深加工保持零庫存來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)玻璃跌到一個(gè)較為合適的價(jià)格，在此輪中下游集中補(bǔ)庫帶動(dòng)下出現(xiàn)斜率很大的去庫，但近期又重回累庫格局，如果9月需求沒有明顯好轉(zhuǎn)，那么玻璃無法形成有效去庫。

雖然近期玻璃冷修產(chǎn)線較多，但高供應(yīng)格局難以改善。7月共冷修6條產(chǎn)線，8月冷修3條，疊加部分新點(diǎn)火及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線，玻璃整體供應(yīng)量呈現(xiàn)收縮，當(dāng)前在產(chǎn)日熔量16.67萬噸，環(huán)比7月底減少855噸/日。9月計(jì)劃冷修產(chǎn)線共5條，日熔3050噸/日，預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)1條600噸日熔產(chǎn)線，即9月產(chǎn)能預(yù)計(jì)縮減2450噸/日，環(huán)比下降1.4%。雖然近期玻璃產(chǎn)能有較為明顯的收縮，但相比較高的總產(chǎn)能來看，減量有限，供需過剩的格局依然無法扭轉(zhuǎn)，后市仍有進(jìn)一步去產(chǎn)能預(yù)期。

玻璃企業(yè)對(duì)待冷修的態(tài)度在逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變，近期冷修的產(chǎn)線中不乏僅有3年窯齡的年輕產(chǎn)線。未來3—5年將繼續(xù)處于房地產(chǎn)下行周期，玻璃企業(yè)在繁榮時(shí)期擴(kuò)張生產(chǎn)，如今危機(jī)出現(xiàn)后下游需求大幅收縮，玻璃行業(yè)將面臨產(chǎn)能出清。過剩產(chǎn)能淘汰或是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，市場(chǎng)可能不會(huì)看到產(chǎn)線冷修的集中爆發(fā)，但陸續(xù)的產(chǎn)能收縮最終回歸供需平衡是大概率會(huì)發(fā)生的，玻璃行業(yè)已經(jīng)走上逐漸去產(chǎn)能的道路。

當(dāng)前煤制氣成本1400+元/噸，天然氣產(chǎn)線成本1600+元/噸，產(chǎn)線多處于虧損狀態(tài)，結(jié)合原材料價(jià)格分析，純堿報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，低價(jià)在2700元/噸左右。后市在玻璃冷修預(yù)期下純堿價(jià)格或從持穩(wěn)轉(zhuǎn)向走弱，動(dòng)力煤結(jié)合當(dāng)前偏弱的需求表現(xiàn)，煤價(jià)或會(huì)回落。綜上，玻璃成本或會(huì)下移。

總體來看，玻璃短期內(nèi)還無法擺脫混沌局面，雖然基本面依舊較弱，但成本支撐下該點(diǎn)位進(jìn)一步下探阻力較大，盤面博弈加劇。進(jìn)入9月，如果需求還看不到明顯好轉(zhuǎn)，玻璃價(jià)格或會(huì)形成新一輪下探，且伴隨著更多產(chǎn)線步入冷修。中長(zhǎng)期來看，隨著供應(yīng)收縮，需求在政策支持下逐步釋放，玻璃回歸供需平衡，價(jià)格則向上往成本線靠攏，但短期難言樂觀。