上市公司剛剛公布中報(bào)，投資者都十分關(guān)注自己股票的質(zhì)地。那么什么是投資者最關(guān)心的上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)呢？筆者以為一定是歸屬凈利潤(rùn)增速。不僅看這個(gè)，還要看扣非后的歸屬凈利潤(rùn)增速，看每股收益（EPS）增速，特別是這個(gè)增速與之前市場(chǎng)一致預(yù)期的增速的差別。為什么？因?yàn)?，根?jù)市盈率（PE）的定義，如果要保持一只股票的市盈率不變，那么該股票價(jià)格的年漲跌幅就應(yīng)該和每股收益的增減速大致一致?；谶@樣的思路，每股收益增速超過預(yù)期的高速增長(zhǎng)公司將受到市場(chǎng)追捧；相反，每股收益增速不及預(yù)期甚至下滑的，將受到市場(chǎng)的無情拋棄。

作為股指期貨標(biāo)的指數(shù)，上證50、中證100等指數(shù)成分股大多是一些銀行、保險(xiǎn)、券商、地產(chǎn)、基建、鋼鐵、煤炭、建材、石油、化工、有色、家電、電力等低估值、強(qiáng)周期、高股息率的價(jià)值股。上證50自2021年2月18日調(diào)整以來，調(diào)整幅度約35%，調(diào)整時(shí)間已超一年半，目前動(dòng)態(tài)PE低于9.61倍，夠低了。從估值指標(biāo)看，最近5年的動(dòng)態(tài)市盈率歷史分位為21.18%（很低），最近5年的市銷率分位點(diǎn)為10.59（極低），最近5年的股息率歷史分位為96.08%（極高）。考慮到國(guó)內(nèi)目前低利率的環(huán)境，現(xiàn)在10年期國(guó)債的收益率只有2.626%，這在歷史上也是不多見的。我們知道，較低的無風(fēng)險(xiǎn)利率是有利于提高股票的估值的，那么上證50在低利率環(huán)境下還給予如此低的估值是難以解釋的。

由于規(guī)模的原因，一般來說，上證50指數(shù)成分股的成長(zhǎng)性方面主要呈現(xiàn)周期性特點(diǎn)，但是業(yè)績(jī)具有較高的確定性和穩(wěn)定性，許多都是行業(yè)龍頭企業(yè)，盈利能力強(qiáng)，抗跌性好。但是從2021年年報(bào)和今年中報(bào)看，并不完全是這樣。從歸屬凈利潤(rùn)增速來看，權(quán)重排名前十的公司中，除了中國(guó)中免和中信證券兩家權(quán)重不太大的企業(yè)由于上年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，今年上半年增速為負(fù)以外，業(yè)績(jī)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的只有一家，即中國(guó)平安3.91%，其他7家均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。比如，茅臺(tái)歸屬凈利潤(rùn)增速為20.85%，招行為13.52%，隆基為29.79%，長(zhǎng)江電力為31.57%，興業(yè)銀行為11.9%，藥明康德為73.29%，伊利為15.23%，業(yè)績(jī)都相當(dāng)?shù)牧聋?，與今年以來“跌跌不休”的指數(shù)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。

從總體來看，2021年上證50的歸屬凈利潤(rùn)增速達(dá)到16.38%，中報(bào)也達(dá)到6.55%。營(yíng)收上半年增速更是高達(dá)12.92%。特別是凈利潤(rùn)增速二季度是明顯超過一季度及其預(yù)期的。

總之，單純從估值方面或者正常的預(yù)期上，無法解釋上證50的走勢(shì)，或許應(yīng)該結(jié)合歐洲能源危機(jī)，美國(guó)通脹和加息導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)前景悲觀預(yù)期，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷受到疫情的沖擊等方面再做分析。