紙漿期貨換月后,盤面大幅貼水,但現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺,存在近1000元/噸的歷史高基差,盤面存在修復(fù)驅(qū)動(dòng),期價(jià)從6206元/噸反彈至6600元/噸。不過,由于供應(yīng)預(yù)期增加,需求卻依然低迷,紙漿缺乏上漲驅(qū)動(dòng),后市仍處在高基差與供需轉(zhuǎn)弱的博弈中。 從全球紙漿庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看,目前紙漿庫(kù)存呈現(xiàn)消費(fèi)地庫(kù)存偏低、生產(chǎn)地庫(kù)存中性偏高的格局。全球生產(chǎn)商漂針庫(kù)存最新數(shù)據(jù)在40.9天,處于歷史中高位水平。然而,反映消費(fèi)地情況的歐洲木漿港口庫(kù)存整體處在歷史低位。筆者認(rèn)為,供應(yīng)短缺問題更多在物流運(yùn)輸方面。雖然生產(chǎn)商手中有貨,但運(yùn)輸緊張導(dǎo)致物流周期拉長(zhǎng),到達(dá)消費(fèi)地的貨物量減少,所以消費(fèi)地呈現(xiàn)庫(kù)存偏低的狀態(tài)。 那么,進(jìn)口何時(shí)能恢復(fù)?2021年11月以來,運(yùn)輸、罷工等問題造成紙漿減產(chǎn),使得供應(yīng)短缺問題陸續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。紙漿紙張產(chǎn)品理事會(huì)(PPPC)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年1—7月漂針發(fā)運(yùn)量累計(jì)同比減少3.3%。從運(yùn)輸周期來看,進(jìn)口量通常延后發(fā)運(yùn)量?jī)蓚€(gè)月左右的時(shí)間,今年紙漿整體進(jìn)口量下滑明顯,主要原因就在運(yùn)輸環(huán)節(jié)。從紙漿產(chǎn)地運(yùn)輸情況來看,歐洲地區(qū)主要用集裝箱進(jìn)行運(yùn)輸,加拿大和南美更多使用散貨船,由于受到疫情影響,運(yùn)輸裝備短缺,船期大量延誤,加之運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲,以及到岸后船期延誤交付等一系列隱性成本,無(wú)形中增加了進(jìn)口成本和運(yùn)輸周期。 圖為漂針發(fā)貨量與庫(kù)存關(guān)系 與此同時(shí),海外裝置投產(chǎn)延期以及裝置減產(chǎn)也使得供應(yīng)縮減。不過,據(jù)最新消息,智利MAPA的156萬(wàn)噸闊葉漿項(xiàng)目推遲到今年10月底,第四季度供應(yīng)有增加的預(yù)期。后期,隨著供應(yīng)壓力緩解,運(yùn)價(jià)也會(huì)出現(xiàn)回落,紙漿運(yùn)輸問題有望逐步緩解,國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口量也將逐步恢復(fù)。雖然近期的發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示紙漿仍處于偏弱狀態(tài),預(yù)計(jì)8—9月進(jìn)口量增加有限,但后市隨著智利MAPA項(xiàng)目投產(chǎn),疊加運(yùn)輸問題緩解,進(jìn)口量有望在第四季度逐步恢復(fù)。 不過,需求仍然低迷不見起色。今年以來,下游除生活用紙表現(xiàn)偏好外,白卡紙和文化用紙價(jià)格持續(xù)走弱,成品紙價(jià)格低迷,但原料端紙漿價(jià)格堅(jiān)挺。下游紙制品毛利不斷被壓縮,除生活用紙還能維持毛利率正值外,白卡紙和文化紙均處于虧損階段,虧損幅度和周期也在逐步擴(kuò)大。我們可以看到,雙膠、雙銅、生活用紙的整體開工處于近7年歷史低位,白卡紙的開工相對(duì)偏高,這也造成白卡紙供過于求的局面嚴(yán)重,價(jià)格不斷從去年的高位1000元/噸跌至6000元/噸以下。然而,這種局面或倒逼白卡紙減產(chǎn),對(duì)紙漿的消耗造成負(fù)反饋。 短期來看,高基差與供需轉(zhuǎn)弱博弈仍在繼續(xù),紙漿期價(jià)或以寬幅振蕩為主。中長(zhǎng)期來看,若需求不能改善,隨著時(shí)間推移,供應(yīng)有望恢復(fù),市場(chǎng)或從供需緊平衡格局轉(zhuǎn)為供應(yīng)寬松格局。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:洪周璐
電話:15179330356
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位