01

基本面要點(diǎn)小結(jié)

供應(yīng)端：鋼廠產(chǎn)量快速攀升，6、7月檢修減產(chǎn)后，設(shè)備陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前鋼鐵企業(yè)處于盈虧平衡以及微利狀態(tài)，產(chǎn)量恢復(fù)比較快。更長(zhǎng)遠(yuǎn)地，我們看鋼鐵產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端的約束較2016-2019年供給側(cè)改革期間更為寬松，未來(lái)的供應(yīng)約束轉(zhuǎn)為雙碳目標(biāo)，而由于30、60雙碳目標(biāo)是個(gè)長(zhǎng)期任務(wù)，對(duì)短期沖擊有限，因此對(duì)比過(guò)去幾年的格局，我們認(rèn)為整體供應(yīng)會(huì)較為寬松。

需求端：短期看，8、9月深圳、成都等地疫情卷土重來(lái)，再度沖擊羸弱的需求信心。金九銀十旺季在即，由于高溫天氣退去，預(yù)計(jì)需求環(huán)比會(huì)有改善。但更長(zhǎng)遠(yuǎn)地，我們看到房地產(chǎn)自1998年開啟市場(chǎng)化改革之后，行業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn)，而在2020年起地產(chǎn)轉(zhuǎn)頭向下，此輪地產(chǎn)調(diào)整對(duì)鋼鐵需求的深遠(yuǎn)影響可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

小結(jié)：供應(yīng)寬松需求向下，趨勢(shì)上鋼價(jià)面臨向下動(dòng)力，鋼企進(jìn)入微利時(shí)代。

02

供需平衡表推演

03

經(jīng)濟(jì)及需求

3.1   經(jīng)濟(jì)基本面弱復(fù)蘇

8月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，低于臨界點(diǎn)，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回升。構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。

8月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.6%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)連續(xù)三個(gè)月恢復(fù)性增長(zhǎng)。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.5%，比上月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.9%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)情況看，住宿、餐飲、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；房地產(chǎn)、租賃及商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正從疫情造成的低谷中復(fù)蘇，不過(guò)復(fù)蘇力度預(yù)計(jì)較為溫和緩慢，復(fù)蘇過(guò)程伴隨波折。

3.2   基建逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力

7月1日，中國(guó)人民銀行有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，為解決重大項(xiàng)目資本金到位難等問(wèn)題，人民銀行支持開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分別設(shè)立金融工具，規(guī)模共3000億元。根據(jù)會(huì)議要求，財(cái)政和貨幣政策聯(lián)動(dòng)，中央財(cái)政按實(shí)際股權(quán)投資額予以適當(dāng)貼息，貼息期限2年。3000億元金融債券到位后，預(yù)計(jì)可以帶動(dòng)3萬(wàn)億元以上的項(xiàng)目開工。

8月，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施，會(huì)議指出，在落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策同時(shí)，再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策，形成組合效應(yīng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、保持運(yùn)行在合理區(qū)間，努力爭(zhēng)取最好結(jié)果。包括：增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額。持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和傳導(dǎo)效應(yīng)，降低融資成本。核準(zhǔn)開工一批基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，項(xiàng)目要有效益、保證質(zhì)量，防止資金挪用。出臺(tái)措施支持民營(yíng)企業(yè)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。允許地方“一城一策”運(yùn)用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求。為商務(wù)人員出入境提供便利。

3.3   房地產(chǎn)開發(fā)活動(dòng)表現(xiàn)

房地產(chǎn)開發(fā)活動(dòng)中，各項(xiàng)指標(biāo)均未見改善

3.4   銷售情況各地有差異

一線城市成交情況好于二線、三線城市，二三線城市購(gòu)房信心恢復(fù)困難。

停貸風(fēng)波副作用令二三線城成居民購(gòu)房熱情減弱。

04

產(chǎn)業(yè)基本面

螺紋7月現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌，下旬企穩(wěn)并于8月快速反彈。

10月合約基差已得到修復(fù)，臨近交割，若盤面給出升水價(jià)格，可考慮將現(xiàn)貨在盤面套保。

7月下旬隨著螺紋反彈， 10-1價(jià)差走闊，演繹近強(qiáng)遠(yuǎn)弱矛盾。

螺紋減產(chǎn)幅度大于熱卷，卷螺差走低。短流程鋼廠因上半年缺乏利潤(rùn)，影響螺紋產(chǎn)量。下半年隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，短流程鋼廠螺紋產(chǎn)量會(huì)有提升，卷螺差有望止住跌勢(shì)。

高爐利潤(rùn)盈虧平衡，檢修后產(chǎn)量快速釋放。電爐利潤(rùn)再度陷入虧損，復(fù)產(chǎn)與停產(chǎn)頻繁交替。

產(chǎn)量底部快速反彈

表需維持低位