自9月15日起，多家國有大行再度調(diào)整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內(nèi)的多個品種利率有不同幅度的微調(diào)。其中，三年期定期存款和大額存單利率下調(diào)15個基點。

1. 存款利率調(diào)整，掛鉤國債收益率與LPR

本次存款利率下調(diào)，是存款利率改革成果的體現(xiàn)。央行在今年1季度貨政報告中指出，自今年4 月起，人民銀行建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考以 10 年期國債收益率為代表的債券市場利率和以 1 年期 LPR 為代表的貸款市場利率來合理調(diào)整存款利率水平。

一方面，以10年期國債收益率為參考，可以推動存款基準利率與市場利率“兩軌并一軌”。當(dāng)下10年期國債收益率較低，銀行間流動性較為充裕，銀行通過較高的存款利率來吸納補充超儲的動機不強，為存款利率下降提供條件。另一方面，以1年期LPR為參考，存款利率與LPR可以相互牽引聯(lián)動，使得銀行負債成本與資產(chǎn)收益相匹配，促使政策利率向存款利率傳導(dǎo)更加順暢。

2. 存款利率的調(diào)降是8月LPR利率下調(diào)的結(jié)果，幅度大體也相吻合

銀行發(fā)放給企業(yè)的貸款利率，參考LPR來進行加點定價。銀行的收益端對應(yīng)企業(yè)貸款利率，而銀行的成本端對應(yīng)存款利率。央行貨幣政策報告指出，銀行存款利率以1年期LPR為參考。而LPR利率在8月剛剛做過下調(diào)，當(dāng)下存款利率的調(diào)降幅度，也與LPR調(diào)降幅度基本吻合，銀行負債成本與資產(chǎn)收益實現(xiàn)了基本匹配。

3. 存款利率調(diào)降可以緩解銀行負債端壓力

存款利率下調(diào)，使得LPR下調(diào)對銀行凈息差的負面影響減弱，有助于銀行利潤穩(wěn)定。今年經(jīng)濟下行壓力有所加大，居民消費意愿偏弱，存款規(guī)模高居不下。而央行調(diào)降LPR推動銀行降低實體經(jīng)濟的融資成本，使得銀行凈息差進一步收窄。因此，多家銀行為了控制負債端的成本，不斷下調(diào)存款利率以減輕負債端壓力。

4. 存款利率調(diào)降，并不必然導(dǎo)致本月LPR下調(diào)

本次存款利率調(diào)降，對于9月LPR利率報價并無指示意義。存款利率的下調(diào)，主要是在現(xiàn)有的調(diào)整機制下，前期LPR調(diào)降的自然結(jié)果，并不能據(jù)此推出9月LPR利率的再度下調(diào)，雖然存款利率的下行確實為LPR調(diào)整打開空間。

5. 存款利率調(diào)降，促進資金由儲蓄轉(zhuǎn)化

存款利率下調(diào)，則客戶在銀行存款的收益和意愿會相應(yīng)下降，可能傾向于將資金用來消費或者轉(zhuǎn)而投資其他金融產(chǎn)品。當(dāng)下社融增速和M2增速同比的剪刀差仍然處于歷史較低的水平，資金在金融市場淤積的情況仍然顯著。降低存款利率有利于資金向?qū)嶓w部門轉(zhuǎn)化，促進寬信用的形成，而“存款搬家”同樣會使得資本市場因此受益。