隨著夏季高溫逐漸散去，全球糖市場(chǎng)熱情逐漸點(diǎn)燃?？v覽國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，倫敦白糖合約近期屢創(chuàng)2020年以后的新高，而原糖的月差也呈現(xiàn)為2011/2012榨季所未見的近月升水結(jié)構(gòu)。在海外需求的推動(dòng)下，原糖價(jià)格底部逐步清晰，并對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成有力的支撐。

印度出口難填國(guó)際需求

回顧印度2021/2022榨季，在甘蔗種植利益驅(qū)動(dòng)下，印度農(nóng)民種植熱情高漲，同時(shí)伴隨2021年良好的季風(fēng)雨天氣助推，使得印度糖產(chǎn)量預(yù)估不斷上調(diào)，并最終停留在3600萬(wàn)噸的水平，創(chuàng)歷史新高。而對(duì)于2022/2023榨季，在不考慮將甘蔗轉(zhuǎn)為生產(chǎn)乙醇的情況下，印度糖業(yè)協(xié)會(huì)（ISMA）預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量將超過3999.7萬(wàn)噸，但由于會(huì)有部分甘蔗轉(zhuǎn)為生產(chǎn)乙醇，印度2022/2023榨季食糖產(chǎn)量可能小幅度下降至3550萬(wàn)噸，為歷史第二高的水平。在這種情況下，印度食糖期末庫(kù)存反而預(yù)期下降，其原因在于環(huán)印度洋地區(qū)旺盛的需求。除了印度國(guó)內(nèi)糖消費(fèi)增長(zhǎng)150萬(wàn)噸達(dá)到2750萬(wàn)噸之外，目前出口1100萬(wàn)噸也難以滿足周圍的市場(chǎng)需求。在此情況下，印度政府6年來首次對(duì)海外銷售實(shí)施限制，在截至9月30日的2021/2022市場(chǎng)年度將出口限制在1120萬(wàn)噸，以防止國(guó)內(nèi)糖價(jià)飆升。而市場(chǎng)對(duì)于2022/2023榨季的出口預(yù)計(jì)目前也將下降到800萬(wàn)噸，并有利于國(guó)際糖價(jià)格。

歐盟糖價(jià)節(jié)節(jié)攀升

2月末俄烏沖突爆發(fā)以來，歐洲能源價(jià)格大幅上漲，通脹同時(shí)也影響到了白糖價(jià)格。目前，歐洲本土糖價(jià)普遍突破了1000歐元/噸的整數(shù)關(guān)口，比2020年新冠肺炎疫情的低點(diǎn)上漲3倍，并罕見地高于中國(guó)的食糖價(jià)格。同時(shí)由于德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)等地夏季高溫干旱，甜菜個(gè)頭偏小，使得單產(chǎn)下降。更為不利的是，歐洲部分甜菜糖廠將提前開始2022年的壓榨工作，以防今年冬天政府可能實(shí)施能源限制，而生產(chǎn)成本也因天然氣價(jià)格攀升而大幅上漲。對(duì)于新榨季的歐盟+英國(guó)糖產(chǎn)量，目前市場(chǎng)預(yù)估為1636萬(wàn)噸，同比上榨季的1765萬(wàn)噸降幅超過130萬(wàn)噸，這將導(dǎo)致歐洲進(jìn)口需求增加而出口進(jìn)一步下降。而國(guó)際期貨市場(chǎng)上倫敦白糖近月期貨對(duì)于紐約11號(hào)原糖期貨升水超過200美元/噸，為歷史所罕見。

國(guó)內(nèi)糖價(jià)支撐明顯

隨著原糖價(jià)格企穩(wěn)回升，國(guó)內(nèi)配額外進(jìn)口長(zhǎng)期維持虧損，并導(dǎo)致進(jìn)口糖出現(xiàn)減少。7月我國(guó)食糖進(jìn)口量28萬(wàn)噸，同比減少15萬(wàn)噸。2022年1—7月累計(jì)進(jìn)口食糖204.35萬(wàn)噸，同比減少41.94萬(wàn)噸，降幅17.03%。2021/2022榨季截至7月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖387.32萬(wàn)噸，同比減少108.89萬(wàn)噸，降幅達(dá)21.94%。

在消費(fèi)端，受到疫情對(duì)市場(chǎng)信心的影響，貿(mào)易商和下游食品企業(yè)買興下降，6月和7月白糖表觀消費(fèi)出現(xiàn)減少，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生不利影響。而8月以來，在剛需消費(fèi)的推動(dòng)下，白糖銷售出現(xiàn)邊際改善，有利于支撐糖價(jià)。截至2022年8月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷糖788萬(wàn)噸，上制糖期同期銷糖683.21萬(wàn)噸。其中8月單月糖消費(fèi)111萬(wàn)噸，環(huán)比增加35萬(wàn)噸，為過去4年的最高水平。總而言之，在原糖價(jià)格和國(guó)內(nèi)消費(fèi)改善的支撐下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)短期支撐明顯。

值得注意的是，國(guó)內(nèi)糖價(jià)差結(jié)構(gòu)也逐步發(fā)生變化，先前的SR2209合約曾經(jīng)一度升水SR2301合約100點(diǎn)。隨著進(jìn)口倒掛以及原糖的近月升水遠(yuǎn)月的結(jié)構(gòu)逐步影響國(guó)內(nèi)，后期國(guó)內(nèi)糖市場(chǎng)同樣有望出現(xiàn)近月升水的局面，即SR2301合約將持續(xù)強(qiáng)于SR2305合約。