過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)出現(xiàn)罕見(jiàn)大跌，其中中證1000指數(shù)及其對(duì)應(yīng)的股指期貨IM跌勢(shì)尤其猛烈。

圖為中證1000指數(shù)日線走勢(shì)

從技術(shù)圖形上看，8月31日，增大形（喇叭形）圖形形態(tài)已基本構(gòu)筑成形，9月1日進(jìn)一步確認(rèn)，上周四、周五再度下破，形態(tài)完全確立，后市不容樂(lè)觀。

目前IM及對(duì)應(yīng)的中證1000指數(shù)的估值如何呢？以上周四中證1000指數(shù)收盤(pán)6619.189點(diǎn)為基準(zhǔn)看，5年市盈率分位為16.08%，10年市盈率分位為10.1%；5年市凈率分位40.39%，10年市凈率分位25.37%，都不算高。而10年來(lái)的股息率分位較高，為90.15%。看似估值不高，但當(dāng)天中證1000指數(shù)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率PE-TTM為29.41倍，這個(gè)數(shù)據(jù)比上證50和滬深300指數(shù)高很多，和歐美主要股指相比也不低。5年和10年的數(shù)據(jù)對(duì)比很容易發(fā)現(xiàn)，市盈率有逐步走低的傾向，這和我國(guó)投資者過(guò)去喜歡炒小、炒新等習(xí)慣高度吻合。換句話說(shuō)，過(guò)去指數(shù)40倍、50倍的動(dòng)態(tài)市盈率不算高，但現(xiàn)在29倍已經(jīng)不算低了。

分析市場(chǎng)下跌的原因，疫情反復(fù)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有一定影響，但最近疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不斷減弱，貨幣、財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策對(duì)市場(chǎng)也比較友好。從前8個(gè)月的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)看，主要指標(biāo)總體是改善的，因此，經(jīng)濟(jì)基本面絕對(duì)不是上周股指大跌的主因。

筆者認(rèn)為，市場(chǎng)大跌的主因應(yīng)該是歐美等主要經(jīng)濟(jì)體有可能走進(jìn)通脹→加息→再通脹→再加息→經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)程，進(jìn)而引起我國(guó)的出口擔(dān)憂。歐美等國(guó)的通脹主因是貨幣超發(fā)，現(xiàn)在美國(guó)加息積極，縮表仍不積極；歐美對(duì)俄羅斯、伊朗等國(guó)的制裁直接導(dǎo)致歐洲能源危機(jī)，國(guó)際原油、天然氣價(jià)格高企，并引起電力供應(yīng)緊張等；與中國(guó)的貿(mào)易摩擦和技術(shù)封鎖，增加關(guān)稅直接讓美國(guó)進(jìn)口商和消費(fèi)者增加成本；產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈不合作，前期全球芯片緊張一度引發(fā)二手車價(jià)格飆升；歐美還違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，要在動(dòng)力電池等新能源領(lǐng)域限制中國(guó)產(chǎn)品；地緣政治因素造成能源、糧食等資源進(jìn)一步緊張。既然供不應(yīng)求，理應(yīng)增加供給、減少需求，但令人詫異的是，歐美一邊制裁俄羅斯，一邊又說(shuō)要加緊儲(chǔ)氣、儲(chǔ)油，美國(guó)甚至計(jì)劃在80美元/桶的價(jià)格增加戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。

美聯(lián)儲(chǔ)不積極縮表、帶頭加息的做法，不但沒(méi)有消除通脹，反而引發(fā)加息競(jìng)賽。不加息或加息節(jié)奏慢的國(guó)家貨幣貶值，日元、歐元、英鎊都大幅貶值，美元指數(shù)大漲，人民幣也被動(dòng)貶值，導(dǎo)致上周北向資金少量?jī)袅鞒?。想想那些依賴外資的發(fā)展中國(guó)家，一旦資本外逃，貨幣貶值，類似于“東南亞金融危機(jī)”和“拉美債務(wù)危機(jī)”的情況 就可能出現(xiàn)。

上周，影響中國(guó)股市的外部因素主要有兩個(gè)：一是美國(guó)在新能源領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)的排斥和限制，根據(jù)其最新通過(guò)的《通脹削減法案》相關(guān)條款，美國(guó)政府將向購(gòu)買(mǎi)新電動(dòng)車以及二手電動(dòng)車的消費(fèi)者，分別提供7500美元以及4000美元的稅收抵免，前提是車輛最終組裝必須在美國(guó)本土，或是與美國(guó)簽署自貿(mào)協(xié)定的國(guó)家進(jìn)行，且電動(dòng)車電池的原材料占比40%以上必須來(lái)自北美。來(lái)自中國(guó)的電池組件將不享受稅收抵免。

二是美國(guó)國(guó)會(huì)參議院外交關(guān)系委員會(huì)14日下午審議通過(guò)了調(diào)整后的“2022年臺(tái)灣政策法案”，下一步將送交參議院全院審議辯論和投票表決。美國(guó)國(guó)會(huì)一些議員，前期熱衷于竄訪我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，在涉疆、涉臺(tái)問(wèn)題上不時(shí)干擾中國(guó)，以達(dá)到遏制中國(guó)的目的。不排除一些惡意做空的人，通過(guò)中概股、A50指數(shù)以及恒生指數(shù)這條傳播鏈，做空打壓A股，以達(dá)到自己的目的。

總之，單純從估值方面或者國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面上，無(wú)法解釋中證1000指數(shù)大跌的走勢(shì)，結(jié)合歐洲能源危機(jī)，特別是美國(guó)加息導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)前景悲觀預(yù)期、歐美股市大跌，以及美國(guó)通過(guò)涉臺(tái)議案、產(chǎn)業(yè)鏈不合作等打壓遏制中國(guó)的背景，就容易理解了。