步入第三季度，黃金價格一路蹣跚前行：7月持續(xù)承壓；8月振蕩整理，月中曾漲破1800美元/盎司，但在杰克遜霍爾全球央行年會“鷹”聲大作后回吐全部漲幅；而美國當(dāng)?shù)貢r間9月15日，國際金價出現(xiàn)劇烈波動，盤中跌穿1700美元/盎司關(guān)口后，又接連跌破1680美元/盎司、1670美元/盎司關(guān)口，最大跌幅超過2%，為2020年4月以來最低水平。

美聯(lián)儲“激進(jìn)式”加息預(yù)期升溫

由于兼具商品、投資和貨幣三種屬性，黃金影響因素眾多，其中美國實際利率和美元指數(shù)是影響金價的核心變量，近期投資者對美國利率政策預(yù)期的改變是黃金市場受到?jīng)_擊的主要原因。“這一輪金價大幅波動主要是受美聯(lián)儲激進(jìn)加息預(yù)期升溫的影響。”冠通期貨貴金屬研究員周智誠告訴期貨日報記者，進(jìn)入9月之后，美國通脹依然頑固且有長期化趨勢。美國勞工部9月13日公布的美國8月CPI同比上漲8.3%，核心CPI同比上漲6.3%；8月PPI同比增長8.7%，核心PPI同比上升7.3%。值得注意的是這為美聯(lián)儲橫跨半年、加息4次合計225基點后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。另外，9月16日公布的美國9月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值為59.5，創(chuàng)4月來最高；1年通脹預(yù)期終值4.6%，為2021年9月以來最低；5年通脹預(yù)期初值2.8%，為2021年7月以來最低。“數(shù)據(jù)給人的感覺是美聯(lián)儲已經(jīng)完成的加息沒能降下現(xiàn)實中的通脹，只是把社會的通脹預(yù)期給降下來了。目前掉期交易已完全定價美國9月加息75個基點，9月加息100個基點的預(yù)期最高逼近50%，市場最新定價本輪美聯(lián)儲加息終點為4.3%附近。”

在中信建投期貨有色高級研究員王彥青看來，8月美國CPI數(shù)據(jù)雖低于7月的8.5%和6月的9.1%，但仍處于40年來的高位。其中，扣除能源和食品的核心CPI為6.3%，同樣超出市場預(yù)期。供應(yīng)鏈的壓力雖有所緩解，但今年約3/4的時間美國CPI指數(shù)都在4%以上，這反映出通脹的長期趨勢，是黃金在9月重啟跌勢的重要轉(zhuǎn)折點。

投資機(jī)構(gòu)大幅拋售黃金

黃金獨具避險功能，且主要發(fā)生在兩種時期：一種是經(jīng)濟(jì)周期中的衰退期，另一種是較為短期的金融市場遭受不確定性風(fēng)險事件擾動時期。此時，黃金的避險功能頻頻顯現(xiàn)，價格出現(xiàn)不同程度的上漲，配置價值凸顯。不過，目前來看，美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策不大可能在短時間內(nèi)停止實施，使得投資者做多黃金信心轉(zhuǎn)弱。

從黃金ETF持倉情況來看，截至9月16日，全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉已從年內(nèi)高點下降80余噸至960.85噸，為3月以來最低值。黃金ETF資金外流表明，投資者在短期內(nèi)不愿持有貴金屬。世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，8月全球黃金ETF流出51噸，已連續(xù)第4個月出現(xiàn)外流。

“雖然目前金價已反映出加息預(yù)期，但由于美聯(lián)儲強(qiáng)勢加息，美元價值堅挺，弱化黃金避險需求。盡管從傳統(tǒng)意義上來說，黃金具備避險屬性，但在市場擔(dān)心未來美聯(lián)儲加息縮表會引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，黃金與其他資產(chǎn)一樣，遭遇市場拋售?！敝苤钦\認(rèn)為。

議息會議前金價繼續(xù)承壓

在本周美聯(lián)儲議息會議之前，預(yù)計黃金將保持承壓態(tài)勢。對于國際金價后期走勢，在王彥青看來，市場依然低估了高通脹的黏性，從各個通脹的分項來看，未來房租以及食品價格依然會支撐通脹在高位運行，這使得即使美聯(lián)儲不斷加息也很難在短期內(nèi)抑制通脹，因此拉長了整個金融市場的緊縮周期。在利率上行預(yù)期持續(xù)升溫背景下，金融資產(chǎn)估值下行，股票以及大宗商品的下跌也拖累了通脹預(yù)期，黃金在定價上依然受到一定負(fù)面影響。

而周智誠認(rèn)為，由于美聯(lián)儲在短期遏制通脹上決心巨大，加息和加息預(yù)期令美元指數(shù)一度觸及110點高位，金價徹底跌穿1680美元/盎司附近的疫情期間關(guān)鍵支撐，下方僅剩1600美元/盎司關(guān)口、1500美元/盎司關(guān)口和疫情初期1451美元/盎司的前低支撐，下滑路上簡直“無障礙”。當(dāng)然，在美元地位下滑、世界各國出現(xiàn)去美元化、中國大量購入實物黃金的時候，金銀作為避險投資的重要選擇，正在迎來非常難得的中長期配置窗口。