近期，玻璃期貨二次觸底后，在鄭州“保交樓大干30天”的政策刺激下重新反彈。雖然廠家價格提漲，中下游再度補庫帶動產(chǎn)銷率走高，但由于終端需求依舊偏弱，盤面反彈力度有限，整體延續(xù)底部振蕩格局。

地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉

8月，受購房預期偏弱以及傳統(tǒng)銷售淡季的影響，地產(chǎn)市場整體活躍度延續(xù)低迷態(tài)勢。雖然東部地區(qū)商品房銷售累計同比降幅收窄，但中部、西部、東北市場銷售降幅持續(xù)擴大，市場情緒尚未修復。從具體數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)投資、開工數(shù)據(jù)降幅擴大，低基數(shù)下銷售同比降幅收窄，竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，降幅收窄。8月地產(chǎn)竣工同比下降2.5%，7月同比下滑36%。由此可見，8月在“保交樓”政策的刺激下，地產(chǎn)竣工端復工進度明顯加快。

9月初，鄭州印發(fā)《鄭州市“大干30天，確保全市停工樓盤全面復工”保交樓專項行動實施方案》的通知。7月以來，全國已有30多個城市推出“保交樓”相關舉措，涉及10余個省份?！氨＝粯恰闭邔硬Ａ枨?，但從政策下發(fā)、資金到位、復工啟動、玻璃深加工訂單量增加的傳導需要時間。從最新的深加工訂單數(shù)據(jù)來看，訂單天數(shù)依舊偏低，產(chǎn)業(yè)反饋的情況也未見明顯好轉，所以玻璃需求傳導可能還需要一段時間。

短期無法形成有效去庫

因為供應過剩格局無法扭轉，所以暫時無法形成有效去庫。當前玻璃庫存為6681萬重箱，環(huán)比增幅1.43%。雖然玻璃冷修進度逐漸推進，但供應過剩格局無法扭轉，終端需求尚未啟動，玻璃累庫格局延續(xù)。當前，中下游依然保持較低的庫存，深加工企業(yè)因賬期問題無法緩解導致其囤貨意愿較低，短期內(nèi)庫存壓力仍集中在上游玻璃廠。

與此同時，行業(yè)去產(chǎn)能進程延續(xù)。9月，預計冷修玻璃產(chǎn)線共6條，疊加先前7月冷修6條，8月冷修3條，玻璃整體供應量收縮，當前在產(chǎn)日熔量約為16萬噸。玻璃廠對待冷修的態(tài)度逐漸發(fā)生轉變，近期冷修的產(chǎn)線中不乏2018年剛剛點火窯齡只有4年的產(chǎn)線。在地產(chǎn)下行周期中，玻璃行業(yè)產(chǎn)能出清是必經(jīng)之路，預計后市產(chǎn)能將進一步收縮。

成本支撐后期將會下移

結合筆者對原料純堿價格中長線趨勢向下的判斷，玻璃未來的成本線將下移。當前煤制氣成本為1519元/噸，天然氣產(chǎn)線成本為1749元/噸，產(chǎn)線多處于虧損狀態(tài)。結合原材料價格分析，雖然短期純堿報價較為堅挺，但后市在玻璃冷修預期下，純堿價格或從持穩(wěn)轉向走弱，純堿市場供應充裕，玻璃廠買堿較為容易，并且純堿還將面臨年底新增100萬噸產(chǎn)能的供應壓力，長線價格走弱的可能性較大。在此背景下，玻璃成本或會繼續(xù)下移。

?綜合以上分析，玻璃供應依然過剩，但當前期貨價格對此已經(jīng)充分反應，短期內(nèi)的行情缺乏持續(xù)驅(qū)動。9月下旬，預計地產(chǎn)竣工端啟動傳導到玻璃需求需要時間，短期內(nèi)深加工出于規(guī)避風險考慮不會大量囤貨，產(chǎn)銷好轉較難延續(xù)，庫存無法形成持續(xù)去化。不過，市場預期進一步好轉，密切關注深加工訂單情況。當訂單發(fā)生實質(zhì)性好轉，才能看到玻璃價格持續(xù)性反彈，否則隨著時間推向10月，上游如若進一步累庫，盤面或會形成新一輪下探行情。