近期，玻璃期貨二次觸底后，在鄭州“保交樓大干30天”的政策刺激下重新反彈。雖然廠家價(jià)格提漲，中下游再度補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)產(chǎn)銷(xiāo)率走高，但由于終端需求依舊偏弱，盤(pán)面反彈力度有限，整體延續(xù)底部振蕩格局。

地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

8月，受購(gòu)房預(yù)期偏弱以及傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季的影響，地產(chǎn)市場(chǎng)整體活躍度延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)。雖然東部地區(qū)商品房銷(xiāo)售累計(jì)同比降幅收窄，但中部、西部、東北市場(chǎng)銷(xiāo)售降幅持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)情緒尚未修復(fù)。從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)投資、開(kāi)工數(shù)據(jù)降幅擴(kuò)大，低基數(shù)下銷(xiāo)售同比降幅收窄，竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，降幅收窄。8月地產(chǎn)竣工同比下降2.5%，7月同比下滑36%。由此可見(jiàn)，8月在“保交樓”政策的刺激下，地產(chǎn)竣工端復(fù)工進(jìn)度明顯加快。

9月初，鄭州印發(fā)《鄭州市“大干30天，確保全市停工樓盤(pán)全面復(fù)工”保交樓專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案》的通知。7月以來(lái)，全國(guó)已有30多個(gè)城市推出“保交樓”相關(guān)舉措，涉及10余個(gè)省份?！氨＝粯恰闭邔?dòng)玻璃需求，但從政策下發(fā)、資金到位、復(fù)工啟動(dòng)、玻璃深加工訂單量增加的傳導(dǎo)需要時(shí)間。從最新的深加工訂單數(shù)據(jù)來(lái)看，訂單天數(shù)依舊偏低，產(chǎn)業(yè)反饋的情況也未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，所以玻璃需求傳導(dǎo)可能還需要一段時(shí)間。

短期無(wú)法形成有效去庫(kù)

因?yàn)楣?yīng)過(guò)剩格局無(wú)法扭轉(zhuǎn)，所以暫時(shí)無(wú)法形成有效去庫(kù)。當(dāng)前玻璃庫(kù)存為6681萬(wàn)重箱，環(huán)比增幅1.43%。雖然玻璃冷修進(jìn)度逐漸推進(jìn)，但供應(yīng)過(guò)剩格局無(wú)法扭轉(zhuǎn)，終端需求尚未啟動(dòng)，玻璃累庫(kù)格局延續(xù)。當(dāng)前，中下游依然保持較低的庫(kù)存，深加工企業(yè)因賬期問(wèn)題無(wú)法緩解導(dǎo)致其囤貨意愿較低，短期內(nèi)庫(kù)存壓力仍集中在上游玻璃廠。

與此同時(shí)，行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程延續(xù)。9月，預(yù)計(jì)冷修玻璃產(chǎn)線共6條，疊加先前7月冷修6條，8月冷修3條，玻璃整體供應(yīng)量收縮，當(dāng)前在產(chǎn)日熔量約為16萬(wàn)噸。玻璃廠對(duì)待冷修的態(tài)度逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變，近期冷修的產(chǎn)線中不乏2018年剛剛點(diǎn)火窯齡只有4年的產(chǎn)線。在地產(chǎn)下行周期中，玻璃行業(yè)產(chǎn)能出清是必經(jīng)之路，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)能將進(jìn)一步收縮。

成本支撐后期將會(huì)下移

結(jié)合筆者對(duì)原料純堿價(jià)格中長(zhǎng)線趨勢(shì)向下的判斷，玻璃未來(lái)的成本線將下移。當(dāng)前煤制氣成本為1519元/噸，天然氣產(chǎn)線成本為1749元/噸，產(chǎn)線多處于虧損狀態(tài)。結(jié)合原材料價(jià)格分析，雖然短期純堿報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，但后市在玻璃冷修預(yù)期下，純堿價(jià)格或從持穩(wěn)轉(zhuǎn)向走弱，純堿市場(chǎng)供應(yīng)充裕，玻璃廠買(mǎi)堿較為容易，并且純堿還將面臨年底新增100萬(wàn)噸產(chǎn)能的供應(yīng)壓力，長(zhǎng)線價(jià)格走弱的可能性較大。在此背景下，玻璃成本或會(huì)繼續(xù)下移。

?綜合以上分析，玻璃供應(yīng)依然過(guò)剩，但當(dāng)前期貨價(jià)格對(duì)此已經(jīng)充分反應(yīng)，短期內(nèi)的行情缺乏持續(xù)驅(qū)動(dòng)。9月下旬，預(yù)計(jì)地產(chǎn)竣工端啟動(dòng)傳導(dǎo)到玻璃需求需要時(shí)間，短期內(nèi)深加工出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮不會(huì)大量囤貨，產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)較難延續(xù)，庫(kù)存無(wú)法形成持續(xù)去化。不過(guò)，市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，密切關(guān)注深加工訂單情況。當(dāng)訂單發(fā)生實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，才能看到玻璃價(jià)格持續(xù)性反彈，否則隨著時(shí)間推向10月，上游如若進(jìn)一步累庫(kù)，盤(pán)面或會(huì)形成新一輪下探行情。