近期，天膠期貨價格呈現(xiàn)探底回升走勢，盤面表現(xiàn)為2301合約強于2305合約，天膠強于20號膠。市場人士表示，究其原因在于全乳膠在缺乏交割利潤的情況下減產(chǎn)預(yù)期較為強烈，主力合約空頭減倉帶來價格低位反彈。

東證期貨橡膠分析師曹璐告訴期貨日報記者，近日膠價自底部反彈，一方面是因為主產(chǎn)國近期降水偏多，海外原料價格止跌回升，提振了市場信心；另一方面是因為2209合約逼近12000元/噸支撐位，繼續(xù)打壓動能不足，近期空頭減倉離場，驅(qū)動盤面被動反彈。此外，市場對于今年新全乳減產(chǎn)的預(yù)期也是盤面走強的重要因素之一。

“短期內(nèi)膠價上漲主要是基于今年可交割品減量比較明確，同比縮量10%以上甚至15%—20%、天氣擾動持續(xù)存在以及市場預(yù)期宏觀面上會有利好提振出現(xiàn)。減產(chǎn)的邏輯在1個月前就基本定調(diào)，現(xiàn)在多頭拿來炒作，有些牽強，但盤面持續(xù)走低后低位補漲也未嘗不可?！眹┚财谪浤芑治鰩煾吡樟諏τ浾哒f。

事實上，從天膠自身基本面來看，并無明顯的利多驅(qū)動。光大期貨能化分析師朱金濤分析稱，原料價格重心下移能夠印證天膠的季節(jié)性放量，四季度供應(yīng)端季節(jié)性放量較為確定。更為重要的邊際變化是8月中旬以來，貿(mào)易商反饋海外天膠需求走弱跡象明顯。印尼天膠主要出口到歐美區(qū)域，流入我國的占比僅在10%左右，可以通過觀察印尼出口價格與期貨價格的強弱來印證最新的海外需求情況。8月下旬以來，印尼天膠出口價格相比于新加坡期貨價格快速走弱不到一個月的時間，二者價差由100美元/噸收窄至基本平水狀態(tài)，側(cè)面反映出海外需求邊際走弱的壓力較大，進而導(dǎo)致后期國內(nèi)進口壓力增加。截至2022年8月，我國天然橡膠進口量終值為48.66萬噸，同比增加15.76%，進口壓力開始顯現(xiàn)。

“從需求層面來看，當前雖然已經(jīng)處于金九銀十傳統(tǒng)旺季，但輪胎市場終端需求并無明顯改善?！辈荑幢硎?，出于對后市的悲觀預(yù)期，相關(guān)代理商仍以剛需進貨為主。因此，預(yù)計四季度輪胎廠家開工率也較難明顯上行。一方面，當前輪胎廠家成品胎庫存壓力高企，制約了開工率的上行空間；另一方面，海外緊縮態(tài)勢下，需求已經(jīng)開始實質(zhì)性大幅收縮，加上海外汽車芯片短缺問題依然存在，后續(xù)國內(nèi)輪胎出口需求存在回落風險。

曹璐認為，整體來看，當前的供需基本面并不能支撐盤面持續(xù)反彈，供給季節(jié)性放量疊加需求短期難有明顯改觀，預(yù)計膠價仍將承壓運行。后市即便有所反彈，空間預(yù)計也有限，投資者需警惕期價沖高回落的風險。

“供增需弱的大格局下，天膠持續(xù)拉漲動力不足，后市將以低位寬幅波動為主?！敝旖饾硎?，分品種看，天膠進口壓力增加預(yù)期強烈（主要為深色膠），而國內(nèi)全乳膠存減產(chǎn)預(yù)期，再加上3L受到乳膠分流的影響供應(yīng)下降，二者供應(yīng)壓力的差異導(dǎo)致淺色膠價格強于深色膠，盤面上天膠強于20號膠。

最后高琳琳提示道，短期天膠仍以振蕩行情為主，后期需關(guān)注兩方面的因素：一是海外溢價走低，深色膠回流，進口及到港量增加；二是輪胎出口市場轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)內(nèi)銷能否沖抵出口轉(zhuǎn)弱帶來的沖擊。今年多天膠空20號膠的主線邏輯還是比較明確，投資者可以考慮在價差合適時順勢操作。