一、海外市場：全球股指先揚后抑，美聯(lián)儲加息預期抬升。國慶假期期間(10月3日-10月7日)，全球股指“先揚后抑”，多數(shù)市場收漲，日韓和港股相對強勢，美股稍偏弱。10月4日，美國勞工部公布的8月職位空缺降幅超市場預期，市場加息預期短暫回落，美股階段性反彈。但隨著10月7日超預期的非農就業(yè)數(shù)據(jù)公布，市場緊縮預期抬升，美國國債收益率走高，美股整體下挫。9月美國平均時薪同比增長5%，薪資上漲壓力仍較高，疊加歐佩克+減產導致油價上行，海外通脹短期難有明顯緩解，美聯(lián)儲仍將采取鷹派態(tài)度，不遺余力對抗通脹，當前市場預期11月美聯(lián)儲將繼續(xù)加息75個基點。

二、制造業(yè)重回擴張區(qū)間，后續(xù)關注穩(wěn)地產政策效果。9月制造業(yè)PMI錄得50.1%，較上月上升 0.7 個百分點。分項上僅生產指數(shù)高于臨界點，表明內需仍較疲弱。受本土疫情散發(fā)影響，9月服務業(yè)PMI較8月回落3pct至48.9%；外需繼續(xù)收縮，9月PMI新出口訂單較8月下降 1.1 個百分點。四季度，隨著海外加息推進，外需放緩對我國出口仍將產生抑制效應，國內政策仍以“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)”為首要目標。9月底以來央行、銀保監(jiān)會、財政部等多部委密集出臺地產刺激政策，后續(xù)關注房地產銷售邊際改善的力度。

三、A股主要指數(shù)估值已接近年內低點。9月中以來A股市場持續(xù)調整，從估值、風險溢價等指標來看，當前A股安全邊際較足。最新萬得全A、上證50、滬深300的市盈率(剔除負值)分別為13.00倍、9.36倍和10.48倍，均低于4月27日年內低點的估值水平；創(chuàng)業(yè)板指市盈率(剔除負值)為36.29倍，距離4月27日的估值(36.08倍)較接近。當前市場已計入較多悲觀預期，經過9月份連續(xù)調整后，A股情緒面可能會對海外利空因素有所鈍化。

四、投資建議：調整趨于尾聲，迎三季報披露期。國慶長假期間海外市場寬幅波動，表明全球風險偏好仍受到美聯(lián)儲加息預期、OPEC+大幅減產和經濟前景放緩擔憂等因素的擾動。與此同時，國內穩(wěn)地產政策進一步加碼、保交樓取得進展有望支撐國內經濟邊際改善。從空間上看，當前市場已計入較多悲觀預期，A股主要指數(shù)估值已接近前期低點，調整或趨于尾聲。節(jié)后A股將在震蕩中孕育機會，十月季報密集披露期，市場將重新聚焦業(yè)績主線。

行業(yè)配置上，聚焦“3”條投資主線。

1)受益于“因城施策”政策持續(xù)放松的：地產等；

2)新能源板塊細分高景氣領域，如“儲能、風、光”等；

3)傳統(tǒng)能源相關，如“煤炭、油氣設備”等；

主題方面關注“信創(chuàng)、自主可控”等。

風險提示：疫情反復；政策力度不及預期；黑天鵝事件等。