一、海外市場(chǎng)：全球股指先揚(yáng)后抑，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期抬升。國(guó)慶假期期間(10月3日-10月7日)，全球股指“先揚(yáng)后抑”，多數(shù)市場(chǎng)收漲，日韓和港股相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，美股稍偏弱。10月4日，美國(guó)勞工部公布的8月職位空缺降幅超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)加息預(yù)期短暫回落，美股階段性反彈。但隨著10月7日超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，市場(chǎng)緊縮預(yù)期抬升，美國(guó)國(guó)債收益率走高，美股整體下挫。9月美國(guó)平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)5%，薪資上漲壓力仍較高，疊加歐佩克+減產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)上行，海外通脹短期難有明顯緩解，美聯(lián)儲(chǔ)仍將采取鷹派態(tài)度，不遺余力對(duì)抗通脹，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期11月美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)。

二、制造業(yè)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)地產(chǎn)政策效果。9月制造業(yè)PMI錄得50.1%，較上月上升 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)上僅生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點(diǎn)，表明內(nèi)需仍較疲弱。受本土疫情散發(fā)影響，9月服務(wù)業(yè)PMI較8月回落3pct至48.9%；外需繼續(xù)收縮，9月PMI新出口訂單較8月下降 1.1 個(gè)百分點(diǎn)。四季度，隨著海外加息推進(jìn)，外需放緩對(duì)我國(guó)出口仍將產(chǎn)生抑制效應(yīng)，國(guó)內(nèi)政策仍以“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)”為首要目標(biāo)。9月底以來央行、銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等多部委密集出臺(tái)地產(chǎn)刺激政策，后續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)銷售邊際改善的力度。

三、A股主要指數(shù)估值已接近年內(nèi)低點(diǎn)。9月中以來A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)來看，當(dāng)前A股安全邊際較足。最新萬得全A、上證50、滬深300的市盈率(剔除負(fù)值)分別為13.00倍、9.36倍和10.48倍，均低于4月27日年內(nèi)低點(diǎn)的估值水平；創(chuàng)業(yè)板指市盈率(剔除負(fù)值)為36.29倍，距離4月27日的估值(36.08倍)較接近。當(dāng)前市場(chǎng)已計(jì)入較多悲觀預(yù)期，經(jīng)過9月份連續(xù)調(diào)整后，A股情緒面可能會(huì)對(duì)海外利空因素有所鈍化。

四、投資建議：調(diào)整趨于尾聲，迎三季報(bào)披露期。國(guó)慶長(zhǎng)假期間海外市場(chǎng)寬幅波動(dòng)，表明全球風(fēng)險(xiǎn)偏好仍受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、OPEC+大幅減產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)前景放緩擔(dān)憂等因素的擾動(dòng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)政策進(jìn)一步加碼、保交樓取得進(jìn)展有望支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際改善。從空間上看，當(dāng)前市場(chǎng)已計(jì)入較多悲觀預(yù)期，A股主要指數(shù)估值已接近前期低點(diǎn)，調(diào)整或趨于尾聲。節(jié)后A股將在震蕩中孕育機(jī)會(huì)，十月季報(bào)密集披露期，市場(chǎng)將重新聚焦業(yè)績(jī)主線。

行業(yè)配置上，聚焦“3”條投資主線。

1)受益于“因城施策”政策持續(xù)放松的：地產(chǎn)等；

2)新能源板塊細(xì)分高景氣領(lǐng)域，如“儲(chǔ)能、風(fēng)、光”等；

3)傳統(tǒng)能源相關(guān)，如“煤炭、油氣設(shè)備”等；

主題方面關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；政策力度不及預(yù)期；黑天鵝事件等。