十一期間，倫銅先漲后跌，伴隨著美元指數(shù)先跌后漲，金融屬性占據主導，基本面沒有突發(fā)消息，節(jié)后滬銅開盤基本與節(jié)前持平。

宏觀壓力頻現(xiàn)

9月中下旬，美元指數(shù)一路飆升至近20年的高位114.78，倫銅跌破9月初的低點。在歐洲深陷能源危機、英國通脹嚴重背景下，美元仍有上行潛力，從而對銅價施壓。美國9月非農數(shù)據新增26.3萬人，好于預期，失業(yè)率為3.5%，美聯(lián)儲官員重申鷹派立場。在年底前，美聯(lián)儲或仍有100個基點的加息幅度。聯(lián)合國稱，美聯(lián)儲和其他央行持續(xù)加息，全球經濟處于衰退邊緣。美歐制造業(yè)的放緩，也不利于商品的需求。美國9月ISM制造業(yè)PMI錄得50.9，不及預期，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI進一步回落至48.4。

現(xiàn)貨升水抬升

9月上期所銅庫存基本在低位徘徊，9月30日為30459噸，低于往年同期水平，倉單數(shù)量僅有3729噸。今年以來，供應端的問題持續(xù)存在，盡管市場普遍對于遠期需求持悲觀態(tài)度，對銅價施壓，但現(xiàn)貨升水持續(xù)抬升，強現(xiàn)實與弱預期博弈。9月底，近遠月價差持續(xù)擴大。四季度，還需關注需求的提振空間以及產量恢復情況。但LME銅庫存在9月止跌回升，10月7日為14.38萬噸，較9月中的10.2萬噸增加近4.2萬噸。LME0—3現(xiàn)貨升水在9月底最高升至100美元/噸上方，10月初小幅回落至50美元/噸左右。

旺季需求獲提振

節(jié)前最后一周精銅桿企業(yè)開工率為78.16%，環(huán)比回升5.88個百分點，下游線纜廠訂單增量明顯。整體上，電線電纜訂單的回暖在節(jié)后可能持續(xù)。近日，央行下調首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，以及一年內換購住房個稅退稅政策的推出，給予房地產市場信心，對銅材的引致需求也有幫助。8月我國電網投資完成額累計同比增速為10.7%，較7月的10.4%再度上升0.3個百分點。8月空調產量1607.2萬臺，略強于季節(jié)性。汽車行業(yè)還處于快速發(fā)展階段，且四季度是生產的旺季，對銅需求有小幅提振。

礦端供應略偏松

今年前7個月銅礦主產國智利和秘魯產量偏低，但由于其他國家的補充，ICSG統(tǒng)計前7個月全球礦山銅產量同比增加3%左右。智利8月銅產量下降10.2%，至41.55萬噸，Codelco產量下降幅度較大，至10.18萬噸，Escondida產量增長至9.27萬噸。今年中國銅礦進口基本維持高位，前8個月累計進口量為1663.54萬噸，同比增加9%，增速較高，說明國內供應較為充裕。

CSPT小組于9月27日敲定四季度的現(xiàn)貨銅精礦采購指導加工費為93美元/噸，較三季度上漲13美元/噸，創(chuàng)2017年四季度以來新高，印證了銅精礦供應寬松格局。

綜上所述，短期銅價主要還是受到金融屬性的推動，強勢美元、加息與衰退預期均令期價承壓。基本面上，國內庫存低、旺季需求回暖，強現(xiàn)實的基底在。而礦端供應偏松、冶煉廠干擾因素減少后精銅產量料回升，將制約銅價反彈。因此，短期銅價或弱勢振蕩為主。