由于全球流動(dòng)性政策持續(xù)緊縮，歐美股市大幅下挫。受此拖累，國內(nèi)A股在經(jīng)過近兩個(gè)月的盤整后，于9月中旬重回振蕩下行走勢(shì)。其中，上證綜指自3250點(diǎn)走低，本周跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，一度行至2934點(diǎn)，創(chuàng)半年來的新低，直至昨日才超跌反彈，重新站上3000點(diǎn)的平臺(tái)。同時(shí)，市場風(fēng)格輪換，前期表現(xiàn)良好的中小盤個(gè)股領(lǐng)跌，IC和IM主力合約雙雙下探，大盤藍(lán)籌股則相對(duì)抗跌，IF和IH主力合約跌勢(shì)稍緩。

近期市場調(diào)整更多是受外圍市場和國際金融環(huán)境影響。歐美等主要經(jīng)濟(jì)體通脹持續(xù)走高，特別是美國，雖然美聯(lián)儲(chǔ)自今年3月以來連續(xù)加息，且數(shù)次加息幅度高達(dá)75個(gè)基點(diǎn)，但依然無法有效遏制其國內(nèi)居高不下的通脹水平。8月美國CPI同比增長8.3%，處于40年以來的高位，同時(shí)核心CPI同比增速再次超過6%。因而，控制通脹成為當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策的首要目的。

雖然持續(xù)加息會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，但最新公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，9月新增非農(nóng)就業(yè)26.3萬人，失業(yè)率下行至3.5%，勞動(dòng)力市場就業(yè)情況超出預(yù)期?？梢灶A(yù)見的是，未來美國流動(dòng)性將繼續(xù)收縮，11月再度加息75個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)超過90%。從9月議息會(huì)議加息點(diǎn)陣圖來看，到2023年，利率最高有望升至5%，也即當(dāng)前至明年，美聯(lián)儲(chǔ)將有三到四次加息。

另外，自9月開始的縮表計(jì)劃也將加倍，其勢(shì)必導(dǎo)致流動(dòng)性進(jìn)一步收緊。除美國外，歐洲也于7月開始大幅加息，且不排除未來縮表的可能。全球流動(dòng)性緊縮進(jìn)程在通脹不斷攀升的情況下明顯加快。如此一來，內(nèi)外利差持續(xù)擴(kuò)大，一方面導(dǎo)致中短期人民幣匯率弱勢(shì)，另一方面影響A股市場流動(dòng)性。

圖為美國通脹走勢(shì)

雖然面臨外部貨幣環(huán)境收緊的問題，但國內(nèi)穩(wěn)增長刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步回暖，9月官方制造業(yè)PMI升于50之上，表明經(jīng)濟(jì)時(shí)隔兩月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。投資方面，雖然地產(chǎn)行業(yè)依舊低迷，但9月底央行、財(cái)政部出臺(tái)一系列政策，如差別化不同地區(qū)房貸政策、調(diào)降公積金貸款利率等，都將對(duì)地產(chǎn)市場形成提振。地方債發(fā)行速度也有所加快，相關(guān)項(xiàng)目不斷落地，基建投資呈現(xiàn)穩(wěn)步持續(xù)回升態(tài)勢(shì)，8月同比增速已超10%。

需求方面，除餐飲需求受到疫情影響恢復(fù)相對(duì)緩慢外，汽車、家電等行業(yè)內(nèi)需改善，且出口相對(duì)平穩(wěn)。財(cái)政政策全力以赴，貨幣政策也持續(xù)發(fā)力。9月，社融和人民幣貸款均大幅增長，其中社融增量為3.53萬億元，較上年同期多增6245億元；人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元；M2同比增長12.1%。

總體來說，受到海外市場通脹走高、流動(dòng)性收緊的影響，A股近期出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，但財(cái)政和貨幣政策雙管齊下，特別是房地產(chǎn)松綁，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度將繼續(xù)回升，一定程度上對(duì)市場形成支撐。此外，當(dāng)前個(gè)股估值處于較低水平，指數(shù)進(jìn)一步下探的概率較小，中短期將開啟弱勢(shì)振蕩行情。