今年興證策略首創(chuàng)“新半軍”并系統(tǒng)性搭建擇時及行業(yè)比較框架，4月14日《調整至今，“新半軍”擇時框架發(fā)出哪些重要信號？》預判5月“新半軍”迎來反轉，5月5日《“新半軍”擇時框架發(fā)出積極信號，重點關注哪些方向“？》明確指標體系發(fā)出積極信號；9月初，”新半軍“劇烈調整之際，根據擇時框架，我們在9月4日周報中再次預判10月下旬”新半軍有望進入新一輪上行窗口。

當前“新半軍”擇時框架發(fā)出積極信號，10月下旬有望開啟新一輪上行：1)宏觀流動性：國內宏觀流動性維持寬松，美債利率上行最快階段或正在過去，對“新半軍”壓制有望逐漸緩解。根據我們獨家構建的貨幣條件指數，當前國內宏觀流動性的寬松程度已超過2020年3月，并非“新半軍”制約因素，而美債利率的加速上行導致“新半軍”再次步入調整，成為壓制“新半軍”的主要矛盾。未來一段時間，國內宏觀流動性大概率繼續(xù)維持寬松，將為“新半軍”提供支撐，而海外聯儲激進加息導致美國經濟衰退壓力漸顯，美債利率受衰退交易與緊縮交易交替主導，雖難言見頂，但上行最快階段或正在過去，繼續(xù)上行空間已在收斂，對“新半軍”的壓制也有望逐漸緩解。2)景氣度：領先指標指向“新半軍”有望在10月下旬開啟新一輪上行。分析師預期修正強度作為我們獨家構建的刻畫景氣與盈利的重要指標，其最獨特之處在于領先“新半軍”股價80個交易日，能夠幫助我們前瞻性提示“新半軍”股價拐點及風格的持續(xù)性。當前指標指向“新半軍”已降至底部區(qū)域，有望在10月下旬開啟新一輪上行。3)擁擠度：“新半軍”擁擠度已再度降至低位區(qū)間。在經歷近期的波動調整后，“新半軍”擁擠度再度回落至低位，新能源與半導體擁擠度已低于4月底水平，而軍工也已降至較低區(qū)間。4)資金：主力資金再現凈流入拐點，私募基金重回加倉。主力資金的流入流出對于識別“新半軍”股價拐點具有一定的領先性，當前“新半軍”主力資金凈流入指標均已再現凈流入拐點，而私募基金也已逐漸重回加倉，增量資金流入有望為“新半軍”重回上漲提供支撐。5)估值：“新半軍”估值分位重回低位。當前新能源、半導體和軍工的PE估值分別為29.1x、33.4x和52x，滾動一年估值分位分別為7.3%、1.6%和14.3%，已處于低位區(qū)間。因此，結合擇時框架中多項指標看，當前已發(fā)出積極信號，10月下旬“新半軍”有望迎來新一輪上行。

配置上，建議重點關注“新半軍”中三季報乃至明年景氣有望持續(xù)或業(yè)績超預期的方向。隨著三季報陸續(xù)披露，將成為“新半軍”景氣驗證的重要時間窗口，而從擇時框架看，“新半軍”繼續(xù)面臨分化，對于三季報乃至明年將維持高景氣或業(yè)績超預期的細分方向和個股，有望在新一輪上行中領漲市場。根據我們對“新半軍”40個細分方向的業(yè)績預告梳理及景氣前瞻，可重點關注新能源汽車(鋰電池、鋰電設備)、光伏(設備、上游材料)、儲能、風電(設備)、軍工(新材料、軍工電子)、半導體(材料、設計)。

中長期，持續(xù)重點關注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(人工智能、大數據、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設備等)，5)軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

風險提示：關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。