“殺不死我的，會使我更強大！”——這句尼采的名言，可以為“反脆弱”做一個很好的注腳。

反脆弱，是黑天鵝理論提出者納西姆塔勒布定義的一個概念。與脆弱剛好相反，“反脆弱”指出在風(fēng)險和不確定性面前，我們并非束手無策，而是可以扭虧為盈，在不確定性中獲勝。

塔勒布說，人要學(xué)會像貓一樣，而不能像洗衣機。貓是生命體，洗衣機是機械體，二者的區(qū)別很大。生命體的一大特征就是具有很強的反脆弱性，俗語說“貓有九條命”，生命體可以根據(jù)環(huán)境的變化及時調(diào)整自身，避免傷害，同時在這個過程里鍛煉和強化自己。

對于投資而言，塔勒布在《反脆弱》一書中提出的經(jīng)典策略是“杠鈴策略”，即由兩個截然不同的方案組成一種不對稱性，這種不對稱性具有反脆弱性。

2022開年以來，在俄烏沖突、美股大幅波動、國內(nèi)疫情頻發(fā)等影響下，A股頻頻超然波動，令人無所適從。然而，就在股票策略普遍不靈的時候，CTA策略卻一枝獨秀，成為弱市中的“反脆弱”利器。

朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，2609只CTA策略產(chǎn)品今年上半年平均盈利4.11%，明顯跑贏同期滬深300的-9.22%和中證500的-12.30%，CTA策略也成為今年表現(xiàn)最好的投資策略之一，受到廣泛關(guān)注。

那么，什么是CTA策略？

CTA策略，又稱為管理期貨策略，是一種投資于期貨市場的策略，這是與股票投資策略最大的不同。

誒，別跑，別一聽期貨就跑，以為風(fēng)險大的不得了。其實，期貨只是一個工具，要看你怎么用它。如果你在自帶杠桿的期貨上玩投機，那肯定是高風(fēng)險；但如果你通過類似“套期保值”或“量化”等手段，為你的其他資產(chǎn)進行對沖風(fēng)險等操作，那期貨市場反而是一個可以有效控制風(fēng)險的地方。

CTA策略，類似于后者，所以這個策略雖然投資于期貨市場，但收益曲線卻比較平緩，波動并不大。

CTA策略主要有兩個好處：

一是與股票市場弱相關(guān)。CTA基金作為一種主要投資商品期貨、期權(quán)、股指期貨的私募，與股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較小。2008美國金融危機，股票、債券哀鴻遍野，唯獨CTA當(dāng)年斬獲正收益。

二是有穿越牛熊的能力。CTA策略的魅力在于持續(xù)穩(wěn)健獲利，即不論市場牛熊都有機會獲得正收益。同時也可以基于經(jīng)濟放緩的判斷做空或做多順經(jīng)濟周期的大宗商品，特別是在近兩年，疫情影響下，全球經(jīng)濟放緩，地緣危機升溫，很多含有CTA策略的產(chǎn)品，都能憑借跟蹤相關(guān)趨勢獲得不錯收益。

不過，市場上CTA產(chǎn)品琳瑯滿目，如何選出真正優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品呢？

1、看業(yè)績。首先看產(chǎn)品的歷史業(yè)績表現(xiàn)和業(yè)績的可持續(xù)性，時間越長收益越高，說明產(chǎn)品越好。

2、看團隊。選擇CTA基金，一定要深入研究團隊構(gòu)成，一個成功可持續(xù)的CTA基金，必須依靠團隊實力，好的團隊可以進行多策略投資，能夠在各種市場形態(tài)中均能取得較好的投資收益。

3、看回撤。CTA基金的回撤特征很重要：最大回撤在一定程度下可以判斷該CTA基金的風(fēng)險敞口大小，在相同風(fēng)險敞口下取得的絕對回報的大小，可以更好地評判CTA基金的優(yōu)秀程度。

4、看規(guī)模。選擇CTA基金，在研究業(yè)績持續(xù)性的同時也要關(guān)注整體規(guī)模，規(guī)模的大小可能對投資經(jīng)理的投資決策造成影響，規(guī)模相對適中的CTA基金可能相對較好，比如50億左右的盤子。

對于沒嘗試過CTA策略的，可以選擇中短期混合類產(chǎn)品；耐心大的，則可選擇中長周期趨勢策略。

至于具體配置時機嘛，不要追高，一般在CTA基金普遍有所回撤后，恰恰是比較好的進入時間。不過，如果是長期投資，那么CTA擇時效應(yīng)并不明顯，數(shù)據(jù)顯示，過去5年的時間，任意時點參與CTA持有1年，到期收益為正的概率高達97%，收益波動為16.56%。

總之，CTA策略回撤小、收益曲線穩(wěn)，與股市相關(guān)性不大，能為投資組合帶來更高的“反脆弱”能力，不失為當(dāng)前弱市環(huán)境下，我們資產(chǎn)配置當(dāng)中的一塊優(yōu)質(zhì)“壓艙石”。