機(jī)構(gòu)四季度投資策略近期正在陸續(xù)出爐。對(duì)于當(dāng)前宏觀環(huán)境，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)不變，四季度包括政策支持、投資等積極因素將繼續(xù)增加。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，A股估值優(yōu)勢(shì)也將逐步顯現(xiàn)。行業(yè)層面，有望延續(xù)高景氣邏輯的賽道、基本面修復(fù)彈性較大的新能源、醫(yī)藥等行業(yè)或有較優(yōu)表現(xiàn)。

企業(yè)盈利有望改善

10月19日，三大指數(shù)有所回調(diào)。整體來(lái)看，三季度以來(lái)市場(chǎng)呈現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)格局。不過(guò)，從最近幾個(gè)交易周來(lái)看，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一定回暖態(tài)勢(shì)。在此背景下，部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了四季度投資策略。宏觀環(huán)境方面，多家機(jī)構(gòu)表示，政策發(fā)力將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形成基本支撐，企業(yè)盈利也有望逐步復(fù)蘇。從中長(zhǎng)期視角看，機(jī)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面與資本市場(chǎng)發(fā)展依然保持樂(lè)觀態(tài)度。

具體來(lái)看，中金公司表示，四季度社融增長(zhǎng)仍有后勁。社融總量的韌性有望對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面形成托底，但要轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)全面持續(xù)的回升仍然需要其他因素的共同配合。隨著政策效果累積，積極因素將繼續(xù)增加，有利于支撐經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)回暖。

川財(cái)證券也認(rèn)為，貨幣政策和財(cái)政政策共同發(fā)力，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成基本支撐。貨幣政策方面，四季度貨幣政策仍將合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持；財(cái)政政策方面，專項(xiàng)債加速發(fā)行有望推動(dòng)基建加速。當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值屬于合理的水平，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)，A股估值優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)。

中信建投則表示，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變。在其看來(lái)，延續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵動(dòng)力來(lái)自投資，投資的提振和房地產(chǎn)市場(chǎng)的邊際回暖也將支撐工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，推動(dòng)建筑業(yè)加快增長(zhǎng)，帶動(dòng)服務(wù)業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇。

對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，三季度有望逐步改善。國(guó)金證券認(rèn)為，企業(yè)利潤(rùn)率的改善在三季報(bào)或尤為顯著。在中報(bào)利潤(rùn)率改善、6月底7月初大宗商品下行的背景下，三季度上市公司毛利率或進(jìn)一步改善。中金公司也表示，A股三季度非金融營(yíng)收相比二季度或?qū)⒂兴厣焕麧?rùn)端方面，中下游行業(yè)盈利可能逐漸改善，尤其在中上游能源和原材料價(jià)格回落的背景下，中下游制造業(yè)利潤(rùn)率有望出現(xiàn)改善拐點(diǎn)。

從中長(zhǎng)期視角看，機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的樂(lè)觀態(tài)度依然沒(méi)有改變。中融基金表示，隨著資本市場(chǎng)證券發(fā)行和交易制度的完善、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、價(jià)值投資理念的踐行，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值充滿信心。在我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，新能源、國(guó)防軍工、TMT、醫(yī)藥生物、新材料、大消費(fèi)等行業(yè)將涌現(xiàn)出眾多優(yōu)秀企業(yè)。嘉實(shí)基金也表示，新的發(fā)展格局中將會(huì)支撐或催生出新的產(chǎn)業(yè)級(jí)投資方向。

機(jī)構(gòu)看好“高景氣+穩(wěn)增長(zhǎng)”主線

對(duì)于四季度重點(diǎn)關(guān)注的方向，機(jī)構(gòu)策略報(bào)告顯示，隨著三季報(bào)業(yè)績(jī)的陸續(xù)披露，有望延續(xù)高景氣邏輯的賽道、基本面修復(fù)彈性較大的行業(yè)或有較優(yōu)表現(xiàn)。機(jī)構(gòu)建議關(guān)注新能源等高景氣板塊，以及低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)方向的銀行等行業(yè)。

就投資風(fēng)格而言，國(guó)海證券認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期的逐步改善有望帶來(lái)風(fēng)格的階段性再平衡。中小成長(zhǎng)性企業(yè)在回調(diào)之后有布局機(jī)會(huì)。財(cái)信證券則提出，A股藍(lán)籌板塊或?qū)⒂瓉?lái)配置時(shí)機(jī)，建議關(guān)注低估值藍(lán)籌板塊、業(yè)績(jī)邊際改善板塊、估值合理的賽道股等領(lǐng)域。

行業(yè)層面，山西證券認(rèn)為，四季度企業(yè)盈利改善可期，市場(chǎng)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)， A股布局窗口正在開(kāi)啟，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中延續(xù)高景氣邏輯以及基本面修復(fù)彈性較大的行業(yè)有望收獲較優(yōu)表現(xiàn)。

東方財(cái)富證券發(fā)布的四季度投資策略則顯示，鋰礦、儲(chǔ)能、5G、光伏、煤炭、風(fēng)電等板塊繼續(xù)保持著營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙高增長(zhǎng)，新能源、傳統(tǒng)能源等領(lǐng)域依然是核心主線。在政策支持下，光伏風(fēng)電新增裝機(jī)容量得到大幅擴(kuò)張，占據(jù)市場(chǎng)核心；新能源車(chē)滲透率提升仍有巨大空間；而隨著智能駕駛的全面應(yīng)用，電氣化需求下的汽車(chē)零部件也迎來(lái)了技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)革命。

博時(shí)基金則建議四季度均衡配置消費(fèi)地產(chǎn)、成長(zhǎng)等主線。其建議沿風(fēng)格切換布局基本面逐步改善的食品飲料、零售修復(fù)成本改善的家電以及地產(chǎn)，以及全球能源轉(zhuǎn)型超預(yù)期下景氣向好的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、高景氣的軍工和預(yù)期觸底改善的電子等。

此外，醫(yī)藥、銀行等板塊也成為機(jī)構(gòu)四季度關(guān)注的重點(diǎn)。東吳證券認(rèn)為，一方面醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)等消費(fèi)醫(yī)療將迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)；另一方面則是尋找三季報(bào)超預(yù)期及估值切換共振點(diǎn)，重點(diǎn)配置科研服務(wù)、消費(fèi)醫(yī)療、處方藥及集采后耗材等。招商證券研報(bào)則表示，當(dāng)前銀行板塊市凈率估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處于歷史低位，安全邊際凸顯，四季度或?qū)⒂瓉?lái)估值切換行情。