美聯(lián)儲11月議息會議在即

對貴金屬市場而言，如果美聯(lián)儲在最新議息會議上未透露放緩加息步伐的信號，那么貴金屬價格將延續(xù)波動態(tài)勢。反之，貴金屬將迎來大幅反彈行情。

8月中旬以來，由于通脹形勢嚴峻，美聯(lián)儲全線轉(zhuǎn)鷹，9月連續(xù)第3次加息75個基點，使得美元指數(shù)、美債收益率、美國實際利率均加速上漲，金價跌破1630美元/盎司關(guān)口。9月底至10月初，因避險需求升溫、美元指數(shù)等階段性走弱，提振金價反彈近100美元/盎司。然而，由于美國9月核心通脹連續(xù)兩個月上漲，市場對美聯(lián)儲11月、12月均再度加息75個基點的預(yù)期大幅上升，致使金價再度跌至1620美元/盎司附近，續(xù)刷2020年4月以來新低。

內(nèi)盤方面，由于國內(nèi)黃金現(xiàn)貨緊俏，現(xiàn)貨升水期貨，加上受外部宏觀因素的影響，離岸人民幣對美元匯率一度跌破7.37關(guān)口，創(chuàng)2008年以來新低。因此，滬金主力表現(xiàn)好于國際金價，黃金內(nèi)外盤價差也持續(xù)走擴。

在連續(xù)加息背景下，美國經(jīng)濟內(nèi)生動力放緩，大通脹形勢依舊嚴峻。近期公布的美國三季度GDP和PMI數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲連續(xù)激進加息下，美國經(jīng)濟內(nèi)生動力放緩。美國三季度實際GDP環(huán)比折年率為2.6%（前值-0.6%），同比增長1.8%（前值1.8%）。從分項數(shù)據(jù)來看，出口擴張和進口下降對GDP的貢獻分別高達1.6個百分點和1.1個百分點，兩者合計貢獻2.7個百分點，相當于GDP的所有增幅。代表內(nèi)需的消費和投資繼續(xù)放緩，顯示經(jīng)濟內(nèi)生增長動能減弱，特別是美國房地產(chǎn)投資環(huán)比加速下滑，表明美聯(lián)儲連續(xù)大幅加息在發(fā)揮作用。美國三季度GDP數(shù)據(jù)雖錄得正增長，但內(nèi)需放緩的跡象較為明顯，疊加美國10月Markit制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI全線萎縮，表明美國經(jīng)濟總體向下的趨勢沒有改變，故維持美國經(jīng)濟明年大概率陷入衰退的觀點不變。

然而，對美聯(lián)儲而言，相比經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲更加關(guān)注通脹走勢和金融穩(wěn)定。最新公布的PCE數(shù)據(jù)顯示，雖然美國9月PCE同比增長6.2%，連續(xù)3個月放緩，但美國9月核心PCE同比增長5.1%，前值為4.9%，連續(xù)兩個月加速上行。另外，此前公布的美國9月核心CPI同比增長6.6%，刷新40年高位，均凸顯美國通脹形勢依舊嚴峻。

在通脹形勢嚴峻的背景下，美聯(lián)儲11月議息會議將如何影響貴金屬走勢？美聯(lián)儲11月利率決議將于北京時間11月3日凌晨2點公布，隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾將召開新聞發(fā)布會。筆者預(yù)計，在美國通脹形勢依舊嚴峻的背景下，美聯(lián)儲將在本周的會議上連續(xù)第4次加息75個基點，將聯(lián)邦基準利率水平抬升至3.75%—4%的水平。

對貴金屬市場而言，金價提前下跌已經(jīng)計價了大部分美聯(lián)儲11月加息75個基點的利空影響。近期，美聯(lián)儲最關(guān)注的3個月和10年期美債收益率曲線已經(jīng)倒掛，或表明美國經(jīng)濟衰退近在咫尺，疊加美國政府官員頻繁呼吁放緩加息步伐。筆者認為，市場關(guān)注的焦點在于此次議息會議能否向市場發(fā)出12月放緩加息步伐的信號。芝商所利率觀察工具顯示，美聯(lián)儲12月加息75個基點的概率已經(jīng)從此前的70%左右下降至43%附近。屆時若美聯(lián)儲維持鷹派，未透露12月加息的相關(guān)信息，那么貴金屬價格將延續(xù)波動態(tài)勢，但基于此前行情已經(jīng)部分計價，跌幅恐較為有限。反之，若會議釋放出12月放緩加息步伐的信號，那么金價將迎來大幅反彈行情，尤其是外盤。

從長期來看，在美國通脹壓力高企和美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下，美國經(jīng)濟明年存在較大的衰退風險。隨著11月加息落地，美聯(lián)儲本輪加息周期進入后半段，名義利率抬升和經(jīng)濟衰退的博弈將進一步加劇，屆時美元指數(shù)料回歸基本面而逐步回落，美國實際利率也難以繼續(xù)大幅抬升，貴金屬價格長線建議以偏多思路對待。