自今年一月份基于樂(lè)觀預(yù)期的迅猛拉升后，玻璃價(jià)格便一直處于震蕩下行的態(tài)勢(shì)，雖然中間出現(xiàn)過(guò)階段性的反彈，但不久便再次進(jìn)入下行通道，一直到現(xiàn)在仍表現(xiàn)疲軟，期價(jià)一度跌至1330元附近，創(chuàng)下近兩年半新低。

玻璃期貨主力合約年內(nèi)走勢(shì)

產(chǎn)銷不及預(yù)期，玻璃高位累庫(kù)

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，年內(nèi)玻璃價(jià)格持續(xù)走低，主要是受基本面拖累，階段性的供應(yīng)過(guò)剩給玻璃市場(chǎng)帶來(lái)了較大的利空影響；此外，近期的宏觀環(huán)境對(duì)玻璃也并不友好。

資料顯示，截至10月27日，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)304條，在產(chǎn)248條，日熔量共計(jì)164890噸。9月底以后僅4條玻璃產(chǎn)線冷修，對(duì)應(yīng)的日熔減量為2250噸，其中2條線是在10月下旬檢修，且體量不大，說(shuō)明至少大廠仍有維持產(chǎn)量的意愿。當(dāng)前供應(yīng)的減少進(jìn)程較年初市場(chǎng)預(yù)期差距較大。

需求方面，因無(wú)訂單支撐，終端需求多以剛需采購(gòu)為主，且部分存在逢低采買的意愿。玻璃的終端需求主要集中在汽車和地產(chǎn)，雖然汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有所回升，但幅度不大，而房地產(chǎn)目前依舊處于弱周期中。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，土地購(gòu)置累計(jì)同比下降53%，新開(kāi)工累計(jì)同比下降38%，施工面積累計(jì)統(tǒng)計(jì)下降5.3%，竣工面積累計(jì)同比下降19.9%。金九銀十已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)需求出現(xiàn)大幅改善的可能性也隨之降低。

由于產(chǎn)銷不及預(yù)期，玻璃高位累庫(kù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為6180萬(wàn)重量箱，較前一周庫(kù)存增加43萬(wàn)重量箱，增幅0.70%，庫(kù)存天數(shù)約31.18天，較前一周增加0.22天。上周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份產(chǎn)量1284.50萬(wàn)重量箱，消費(fèi)量1241.50萬(wàn)重量箱，產(chǎn)銷率96.65%。

圖源：方正中期期貨

在玻璃供應(yīng)過(guò)剩的格局下，去產(chǎn)能成為了唯一解。從今年下半年以來(lái)的冷修數(shù)據(jù)看：7月共冷修6條產(chǎn)線，8月冷修3條，9月冷修7條，10月冷修6條，總共去產(chǎn)能超過(guò)1萬(wàn)噸日熔。截至11月1日，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)304條，在產(chǎn)247條，日熔量共計(jì)164890噸，較二季度末減少10835噸，降幅6.17%。據(jù)市場(chǎng)消息，畢節(jié)明鈞一線600噸計(jì)劃11月3日放水冷修（計(jì)劃內(nèi)）；英德鴻泰二線900噸近期放水（計(jì)劃內(nèi)）。

圖源：方正中期期貨

玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)低迷

期貨價(jià)格走勢(shì)低迷，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)自然也不樂(lè)觀。

今年以來(lái)，除了春節(jié)前后因中下游備貨價(jià)格有所反彈外，玻璃的現(xiàn)貨處于持續(xù)下行區(qū)間?，F(xiàn)貨價(jià)格不斷走低，成本卻逐漸走高，原料純堿及燃料的成本均較高，在此背景下，玻璃行業(yè)的利潤(rùn)慢慢萎縮。

5月開(kāi)始，玻璃行業(yè)便逐步進(jìn)入虧損，6月份虧損加劇。到了7月末8月初的時(shí)候，由于相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期，下游開(kāi)始主動(dòng)采購(gòu)，玻璃價(jià)格及利潤(rùn)有所修復(fù)。但是，這個(gè)過(guò)程并未持續(xù)太久，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格便又進(jìn)入跌勢(shì)，玻璃產(chǎn)業(yè)再次陷入虧損。據(jù)悉，目前天然氣產(chǎn)線虧損138元/噸，燃煤產(chǎn)線虧損258元/噸，石油焦產(chǎn)線虧損幅度在50元/噸以內(nèi)。方正中期期貨高級(jí)研究員魏朝明表示，隨著天然氣產(chǎn)線成本上移，玻璃全行業(yè)虧損幅度或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

圖源：方正中期期貨

魏朝明分析認(rèn)為，現(xiàn)階段市場(chǎng)信心低迷，目前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂玻璃在高庫(kù)存態(tài)勢(shì)下進(jìn)入需求淡季，玻璃現(xiàn)貨企業(yè)報(bào)價(jià)再度向下，如果沒(méi)有外力擾動(dòng)，期現(xiàn)貨價(jià)格共振趨弱或成為四季度的邏輯主線。不過(guò)，在行業(yè)深度虧損的狀態(tài)下，玻璃價(jià)格繼續(xù)下跌的空間比較有限，不用過(guò)度悲觀。玻璃深加工企業(yè)可以根據(jù)需要，擇機(jī)把握低位套保機(jī)會(huì)，此外，投資者也需關(guān)注悲觀情緒被過(guò)分計(jì)價(jià)的可能。

華泰期貨表示，玻璃整體供應(yīng)持穩(wěn)，但終端成交表現(xiàn)一般，高庫(kù)存壓力將持續(xù)。如果地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷，玻璃消費(fèi)恐難有好轉(zhuǎn)，短期玻璃仍低位看空為宜，或作為套利的空配，后續(xù)緊密跟蹤疫情發(fā)展、房地產(chǎn)銷售和玻璃高頻產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。

純堿供應(yīng)端或?qū)⒅饾u寬松

作為玻璃的上游，純堿自然不能不提。今年上半年，在光伏裝機(jī)以及組件出口保持良好景氣度的推動(dòng)下，純堿期現(xiàn)價(jià)格呈現(xiàn)出一定韌性。但是，隨著下游浮法玻璃行業(yè)轉(zhuǎn)為全面虧損，純堿期貨指數(shù)悄然下行。今年下半年，最低跌至2153點(diǎn)的純堿經(jīng)歷了很長(zhǎng)時(shí)間的橫盤(pán)震蕩，主力合約在2200-2500區(qū)間反復(fù)波動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格亦走勢(shì)疲軟。

純堿期貨主力合約年內(nèi)走勢(shì)

從基本面情況來(lái)看，供應(yīng)方面，截至上周四，國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量59.28萬(wàn)噸，增加1.3萬(wàn)噸。其中，輕質(zhì)堿產(chǎn)量28.65萬(wàn)噸，增0.28萬(wàn)噸；重質(zhì)堿產(chǎn)量30.63萬(wàn)噸，增1.02萬(wàn)噸。10月，國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)生產(chǎn)水平持續(xù)走高，后續(xù)開(kāi)工預(yù)計(jì)維持在90%附近，為近幾年最高位。此外，今年年底至明年一季度，純堿行業(yè)還將有120萬(wàn)噸左右的新增產(chǎn)能。由此，供應(yīng)端或逐漸寬松。

圖源：方正中期期貨

需求方面，中國(guó)純堿樣本企業(yè)出貨量為60.49萬(wàn)噸，較前一周減少2.61萬(wàn)噸，出貨率為102.04%，國(guó)內(nèi)企業(yè)出貨較為順暢。

庫(kù)存方面，年初以來(lái)，純堿社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，進(jìn)入6 月份庫(kù)存去化加速，7-9月延續(xù)深度去化態(tài)勢(shì)。9月末全口徑社會(huì)庫(kù)存215萬(wàn)噸，再創(chuàng)近三年同期新低，同時(shí)是三年來(lái)（有統(tǒng)計(jì)以來(lái)）最低。企業(yè)庫(kù)存方面，也是從年初的180萬(wàn)噸庫(kù)存高位持續(xù)去庫(kù)，最新數(shù)據(jù)為30.47萬(wàn)噸。

純堿供需和庫(kù)存

圖源：財(cái)信期貨

庫(kù)存絕對(duì)低位，純堿廠卻主動(dòng)降價(jià)

但是，盡管現(xiàn)階段庫(kù)存處于絕對(duì)低位，純堿的現(xiàn)貨市場(chǎng)卻并未出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，堿廠甚至還在國(guó)慶節(jié)后主動(dòng)降價(jià)50-100元/噸。

今年年初，純堿生產(chǎn)企業(yè)在高庫(kù)存態(tài)勢(shì)下采取新的定價(jià)策略，重堿出廠價(jià)調(diào)降；現(xiàn)貨價(jià)格與期貨盤(pán)面相向而行，基差快速收斂。春節(jié)過(guò)后，重堿現(xiàn)貨出廠價(jià)從2500元一線啟動(dòng)，并在此后的5個(gè)月里保持穩(wěn)定攀升態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，期貨盤(pán)面維持寬幅震蕩，基差因此維持高波動(dòng)態(tài)勢(shì)。進(jìn)入8月份重堿現(xiàn)貨價(jià)格受輕堿偏弱影響有所調(diào)降，降幅200元左右。8月底以來(lái)輕重堿價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。

國(guó)泰君安期貨能化高級(jí)研究員袁然指出，低庫(kù)存對(duì)于價(jià)格彈性的影響已經(jīng)邊際轉(zhuǎn)弱，供需緊平衡的格局更多反映在基差和月差結(jié)構(gòu)中，而難以提振單邊價(jià)格走強(qiáng)。在玻璃-純堿產(chǎn)業(yè)鏈上下游盈利不平衡的背景下，即使純堿處于供需緊平衡的狀態(tài)，也無(wú)法在玻璃企業(yè)虧損的情況下進(jìn)一步擴(kuò)大利潤(rùn)。市場(chǎng)交易的核心反而是玻璃需求能否好轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤(rùn)能否修復(fù)，從而加大對(duì)于純堿原料的采購(gòu)。在此之前，純堿廠家降價(jià)去庫(kù)，或者玻璃企業(yè)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，都無(wú)法帶來(lái)趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)。

魏朝明表示，當(dāng)前純堿全行業(yè)庫(kù)存水平處于歷史低位區(qū)間，庫(kù)銷比處于歷史絕對(duì)低位。純堿01合約有需求方真實(shí)買盤(pán)支撐，臨近交割合約，空方有備貨壓力。對(duì)于有補(bǔ)庫(kù)需求的浮法玻璃企業(yè)和光伏玻璃企業(yè)來(lái)說(shuō)，可擇機(jī)把握盤(pán)面買入套保機(jī)會(huì)，以降低生產(chǎn)成本。

總結(jié)

總體而言，玻璃的供需修復(fù)仍需時(shí)間。一方面，宏觀數(shù)據(jù)并不理想，鄭州等地的竣工進(jìn)度將明顯受阻，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)終端需求的擔(dān)憂；另一方面，玻璃產(chǎn)銷出現(xiàn)明顯下滑，由于地產(chǎn)進(jìn)入淡季，玻璃和純堿產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求前景不樂(lè)觀。

相較之下，純堿的供需面表現(xiàn)更好。目前供給端有著較高的開(kāi)工水平，工廠庫(kù)存處于低位，利潤(rùn)也保持在一定水平。同時(shí)，西北等地的庫(kù)存外運(yùn)后，暫時(shí)市場(chǎng)的庫(kù)存壓力也將緩解。針對(duì)純堿后市，申銀萬(wàn)國(guó)期貨提醒，一方面需注意純堿消費(fèi)季節(jié)性的負(fù)面影響；另一方面，要注意連續(xù)下跌后期價(jià)風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放后，期貨盤(pán)面反彈或?qū)⒅痢?/p>

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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