上周（10.31-10.4）隨著市場對疫情防控措施大幅寬松的樂觀預期，股債匯商等資產迎來了全面上漲，A股也迎來短期大幅反彈，其中熱門賽道和疫情修復板塊漲幅居前。展望后續(xù)，我們認為市場仍將處于整體震蕩的格局和基礎環(huán)境，市場若期待持續(xù)反彈行情，仍有待外部加息環(huán)境或內部政策改善預期的確認。一方面，隨著衛(wèi)健委新聞發(fā)布會的確認，市場對疫情防控措施的過于樂觀預期將有所收斂，未來一段時間疫情防控方向和措施不會有大的變化，更多在于糾偏和規(guī)范；二方面，外部風險制約因素仍未穩(wěn)定下來，11月10日即將公布美國CPI不排除繼續(xù)對加息預期形成干擾；三方面，近期疫情點多面廣頻發(fā)，且又時值冬季，四季度經濟復蘇彈性將受到掣肘。配置上，市場整體處于震蕩格局，因此建議立足確定性進行配置：一是具備短期強催化劑的安全主題可能重回視野，包括信創(chuàng)、半導體國產替代等安全領域；當然熱門賽道的中長期優(yōu)勢方向不變。二是部分具備長邏輯的消費類設備更新改造，如醫(yī)療器械以及教育信息化領域，以及生豬養(yǎng)殖鏈。三是油運板塊景氣仍強，煤炭、天然氣等傳統能源領域供需缺口仍有支撐，上行契機則需關注催化劑出現。

內部提振有限，外部可能出現擾動，整體偏好有所改善但持續(xù)性和強度較弱。疫情防控動態(tài)清零不變，逐步優(yōu)化和規(guī)范可期，過度放松的市場預期將有所收斂。美聯儲議息會議釋放“短期仍然看重通脹水平，長期終端利率水平可能更高，加息持續(xù)時間可能更長”的偏鷹派信號，關注11/10日美國CPI可能對加息預期的擾動。

宏觀流動性“量”收斂但不收緊，“價”充裕延續(xù)。月末過后逆回購投放量呈階梯型下降而非驟然回歸低量，說明央行仍有意呵護資金面。10月社融數據可能將有所回落。后續(xù)短端利率延續(xù)平穩(wěn)，長端利率短期走強主導邏輯集中于科學精準防控預期，但發(fā)布會確認防疫基調不變，預計長端利率將震蕩下行。

疫情點多面廣頻發(fā)，掣肘經濟復蘇彈性。10月微觀高頻數據略有走弱，PMI重回榮枯線之下。受河南等多地疫情影響，服務業(yè)活動與預期再次向下，恐對居民收入和消費復蘇形成顯著掣肘，進而制約經濟深層次修復。在地產與出口拖累并未明顯緩解的情況下，對四季度經濟修復程度不宜過度樂觀。

行業(yè)配置：圍繞確定性，新能源熱門賽道及安全領域，長邏輯消費品及傳統能源仍具備相對較好的性價比

1)繼續(xù)把握新能源賽道的中長期優(yōu)勢，具備短期強催化劑的安全主題有望重回關注視野。在流動性寬松充裕、業(yè)績比較優(yōu)勢以及政策中長期支撐下，成長熱門賽道中長期優(yōu)勢方向仍然確立，經過前期大幅下跌后當前估值-業(yè)績預期性價比極佳。此外，隨著安防、自主可控等領域成為國內中長期政策扶持的重點方向，建議關注短期具備強催化劑的安全主題，包括信創(chuàng)、半導體國產替代、軍工等細分領域。

2)繼續(xù)看好醫(yī)療器械及生豬養(yǎng)殖鏈條。隨著市場充分定價精準化防控預期，我們認為存在政策催化、業(yè)績提振具備強確定性的消費類設備更新改造如醫(yī)療器械以及教育信息化領域仍有配置價值，仍可進行戰(zhàn)略性配置。此外，考慮到豬價中長期回升周期具備確定性，看好短期表現弱勢的養(yǎng)殖業(yè)補漲機會，因此建議繼續(xù)關注生豬養(yǎng)殖、飼料及動保等鏈條。

3)油運板塊仍具備良好景氣確定性，煤炭、天然氣等傳統能源領域需關注催化劑。俄油禁運拉長運距、油輪供給受限的大邏輯依然未出現改變，中長期仍看好油運板塊。此外，兼具確定性及高股息屬性的煤炭、燃氣等板塊同樣值得關注，但上漲的契機則需關注景氣催化劑的出現。

風險提示

奧密克戎變異毒株發(fā)展超預期；俄烏地緣沖突風險外溢；美聯儲加息的不確定性增強；中美關系超預期惡化等。