上周（10.31-10.4）隨著市場(chǎng)對(duì)疫情防控措施大幅寬松的樂觀預(yù)期，股債匯商等資產(chǎn)迎來了全面上漲，A股也迎來短期大幅反彈，其中熱門賽道和疫情修復(fù)板塊漲幅居前。展望后續(xù)，我們認(rèn)為市場(chǎng)仍將處于整體震蕩的格局和基礎(chǔ)環(huán)境，市場(chǎng)若期待持續(xù)反彈行情，仍有待外部加息環(huán)境或內(nèi)部政策改善預(yù)期的確認(rèn)。一方面，隨著衛(wèi)健委新聞發(fā)布會(huì)的確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)疫情防控措施的過于樂觀預(yù)期將有所收斂，未來一段時(shí)間疫情防控方向和措施不會(huì)有大的變化，更多在于糾偏和規(guī)范；二方面，外部風(fēng)險(xiǎn)制約因素仍未穩(wěn)定下來，11月10日即將公布美國(guó)CPI不排除繼續(xù)對(duì)加息預(yù)期形成干擾；三方面，近期疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)，且又時(shí)值冬季，四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性將受到掣肘。配置上，市場(chǎng)整體處于震蕩格局，因此建議立足確定性進(jìn)行配置：一是具備短期強(qiáng)催化劑的安全主題可能重回視野，包括信創(chuàng)、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代等安全領(lǐng)域；當(dāng)然熱門賽道的中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)方向不變。二是部分具備長(zhǎng)邏輯的消費(fèi)類設(shè)備更新改造，如醫(yī)療器械以及教育信息化領(lǐng)域，以及生豬養(yǎng)殖鏈。三是油運(yùn)板塊景氣仍強(qiáng)，煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源領(lǐng)域供需缺口仍有支撐，上行契機(jī)則需關(guān)注催化劑出現(xiàn)。

內(nèi)部提振有限，外部可能出現(xiàn)擾動(dòng)，整體偏好有所改善但持續(xù)性和強(qiáng)度較弱。疫情防控動(dòng)態(tài)清零不變，逐步優(yōu)化和規(guī)范可期，過度放松的市場(chǎng)預(yù)期將有所收斂。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放“短期仍然看重通脹水平，長(zhǎng)期終端利率水平可能更高，加息持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)”的偏鷹派信號(hào)，關(guān)注11/10日美國(guó)CPI可能對(duì)加息預(yù)期的擾動(dòng)。

宏觀流動(dòng)性“量”收斂但不收緊，“價(jià)”充裕延續(xù)。月末過后逆回購(gòu)?fù)斗帕砍孰A梯型下降而非驟然回歸低量，說明央行仍有意呵護(hù)資金面。10月社融數(shù)據(jù)可能將有所回落。后續(xù)短端利率延續(xù)平穩(wěn)，長(zhǎng)端利率短期走強(qiáng)主導(dǎo)邏輯集中于科學(xué)精準(zhǔn)防控預(yù)期，但發(fā)布會(huì)確認(rèn)防疫基調(diào)不變，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率將震蕩下行。

疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)，掣肘經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性。10月微觀高頻數(shù)據(jù)略有走弱，PMI重回榮枯線之下。受河南等多地疫情影響，服務(wù)業(yè)活動(dòng)與預(yù)期再次向下，恐對(duì)居民收入和消費(fèi)復(fù)蘇形成顯著掣肘，進(jìn)而制約經(jīng)濟(jì)深層次修復(fù)。在地產(chǎn)與出口拖累并未明顯緩解的情況下，對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度不宜過度樂觀。

行業(yè)配置：圍繞確定性，新能源熱門賽道及安全領(lǐng)域，長(zhǎng)邏輯消費(fèi)品及傳統(tǒng)能源仍具備相對(duì)較好的性價(jià)比

1)繼續(xù)把握新能源賽道的中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，具備短期強(qiáng)催化劑的安全主題有望重回關(guān)注視野。在流動(dòng)性寬松充裕、業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)以及政策中長(zhǎng)期支撐下，成長(zhǎng)熱門賽道中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)方向仍然確立，經(jīng)過前期大幅下跌后當(dāng)前估值-業(yè)績(jī)預(yù)期性價(jià)比極佳。此外，隨著安防、自主可控等領(lǐng)域成為國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期政策扶持的重點(diǎn)方向，建議關(guān)注短期具備強(qiáng)催化劑的安全主題，包括信創(chuàng)、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代、軍工等細(xì)分領(lǐng)域。

2)繼續(xù)看好醫(yī)療器械及生豬養(yǎng)殖鏈條。隨著市場(chǎng)充分定價(jià)精準(zhǔn)化防控預(yù)期，我們認(rèn)為存在政策催化、業(yè)績(jī)提振具備強(qiáng)確定性的消費(fèi)類設(shè)備更新改造如醫(yī)療器械以及教育信息化領(lǐng)域仍有配置價(jià)值，仍可進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。此外，考慮到豬價(jià)中長(zhǎng)期回升周期具備確定性，看好短期表現(xiàn)弱勢(shì)的養(yǎng)殖業(yè)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，因此建議繼續(xù)關(guān)注生豬養(yǎng)殖、飼料及動(dòng)保等鏈條。

3)油運(yùn)板塊仍具備良好景氣確定性，煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源領(lǐng)域需關(guān)注催化劑。俄油禁運(yùn)拉長(zhǎng)運(yùn)距、油輪供給受限的大邏輯依然未出現(xiàn)改變，中長(zhǎng)期仍看好油運(yùn)板塊。此外，兼具確定性及高股息屬性的煤炭、燃?xì)獾劝鍓K同樣值得關(guān)注，但上漲的契機(jī)則需關(guān)注景氣催化劑的出現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

奧密克戎變異毒株發(fā)展超預(yù)期；俄烏地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)外溢；美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性增強(qiáng)；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。