11月以來，港股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)；尤其11月11日受國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化及美國(guó)CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期影響，港股大幅反彈，恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)單日漲幅分別達(dá)到7.7%/8.3%/10.1%。具體看：

1）防疫政策優(yōu)化+支持民營(yíng)地產(chǎn)融資政策發(fā)力：國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施 科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，優(yōu)化疫情防控措施，其中主要內(nèi)容包括：對(duì)密接/入境人員統(tǒng)一從“7+3”調(diào)整為“5+3”、不再判定次密接人員、風(fēng)險(xiǎn)區(qū)調(diào)整為“高、低”兩類、取消入境航班熔斷機(jī)制、加強(qiáng)醫(yī)療資源建設(shè)等。防疫政策精細(xì)化有望提高穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力效果，尤其在近期地產(chǎn)相關(guān)支持政策不斷出臺(tái)的背景下。11月8日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)公告《“第二支箭”延期并擴(kuò)容 支持民營(yíng)企業(yè)債券融資再加力》，有利于穩(wěn)定和擴(kuò)大民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)的融資，提振投資者信心。在國(guó)內(nèi)防疫精準(zhǔn)化、“第二支箭”延期擴(kuò)容雙重政策發(fā)力的情況下，我們預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)基本面預(yù)期將企穩(wěn)回升。

2）美國(guó)10月通脹超預(yù)期回落，大量超額流動(dòng)性有望回流資本市場(chǎng)：美國(guó)10月CPI增速回落程度全面好于市場(chǎng)預(yù)期（7.7%，預(yù)期上漲7.9%，前值8.2%），其中主要分項(xiàng)環(huán)比增速都較9月有較為明顯的放緩，顯示美國(guó)通脹當(dāng)前拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)。結(jié)合11月議息會(huì)議和近期多位聯(lián)儲(chǔ)官員放緩加息步伐的表態(tài)，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮的預(yù)期將顯著趨緩?？紤]當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦銀行儲(chǔ)備金余額、美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)余額相對(duì)疫情前分別高出1.45/2.21萬億美元，且美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金相對(duì)疫情前也多出近萬億美元，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期差愈發(fā)明確的背景下，我們預(yù)計(jì)巨量超額流動(dòng)性有望重新回流資本市場(chǎng)（包括美股及港股市場(chǎng)）。

多重拐點(diǎn)出現(xiàn)，外資有望重新流入港股市場(chǎng)。

年初以來，海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓帶來的恐慌性拋售也是導(dǎo)致港股市場(chǎng)表現(xiàn)較弱的主因。根據(jù)香港交易所中央結(jié)算中心披露的托管數(shù)據(jù)，我們測(cè)算截至11月3日外資累計(jì)流出約4366億港元；從投資者結(jié)構(gòu)角度看，當(dāng)前相對(duì)年初高點(diǎn)（1月21日），外資持倉(cāng)占比下滑最多的板塊分別為教育（新東方在線）、生物科技、新能源汽車、紡織服裝等，外資持倉(cāng)占比分別下降23.6/12.0/6.9/5.8個(gè)百分點(diǎn)。

往后看，美國(guó)中期選舉結(jié)束后，所謂的“2022年臺(tái)灣政策法”大概率難以在年內(nèi)通過，疊加G20峰會(huì)臨近，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有望得到邊際改善。結(jié)合前文所述，隨著港股基本面預(yù)期的企穩(wěn)和流動(dòng)性預(yù)期的改善，外資有望重新流入港股市場(chǎng)，尤其在11月底MSCI季度調(diào)倉(cāng)即將生效的時(shí)點(diǎn)。而前期外資流出最多的板塊更有望受益。

隨著國(guó)內(nèi)基本面修復(fù)預(yù)期企穩(wěn)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期差出現(xiàn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和，我們看好未來港股市場(chǎng)的全面估值修復(fù)行情。