11月以來，港股市場表現(xiàn)相對較強；尤其11月11日受國內疫情防控措施優(yōu)化及美國CPI數(shù)據(jù)低于預期影響，港股大幅反彈，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)單日漲幅分別達到7.7%/8.3%/10.1%。具體看：

1）防疫政策優(yōu)化+支持民營地產融資政策發(fā)力：國家衛(wèi)健委發(fā)布《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施 科學精準做好防控工作的通知》，優(yōu)化疫情防控措施，其中主要內容包括：對密接/入境人員統(tǒng)一從“7+3”調整為“5+3”、不再判定次密接人員、風險區(qū)調整為“高、低”兩類、取消入境航班熔斷機制、加強醫(yī)療資源建設等。防疫政策精細化有望提高穩(wěn)增長政策的發(fā)力效果，尤其在近期地產相關支持政策不斷出臺的背景下。11月8日，中國銀行間市場交易商協(xié)會公告《“第二支箭”延期并擴容 支持民營企業(yè)債券融資再加力》，有利于穩(wěn)定和擴大民營地產企業(yè)的融資，提振投資者信心。在國內防疫精準化、“第二支箭”延期擴容雙重政策發(fā)力的情況下，我們預計港股市場基本面預期將企穩(wěn)回升。

2）美國10月通脹超預期回落，大量超額流動性有望回流資本市場：美國10月CPI增速回落程度全面好于市場預期（7.7%，預期上漲7.9%，前值8.2%），其中主要分項環(huán)比增速都較9月有較為明顯的放緩，顯示美國通脹當前拐點可能已經出現(xiàn)。結合11月議息會議和近期多位聯(lián)儲官員放緩加息步伐的表態(tài)，我們預計市場對美聯(lián)儲貨幣緊縮的預期將顯著趨緩?？紤]當前美國聯(lián)邦銀行儲備金余額、美聯(lián)儲逆回購余額相對疫情前分別高出1.45/2.21萬億美元，且美國貨幣市場基金相對疫情前也多出近萬億美元，在美聯(lián)儲貨幣緊縮預期差愈發(fā)明確的背景下，我們預計巨量超額流動性有望重新回流資本市場（包括美股及港股市場）。

多重拐點出現(xiàn)，外資有望重新流入港股市場。

年初以來，海外投資者風險偏好承壓帶來的恐慌性拋售也是導致港股市場表現(xiàn)較弱的主因。根據(jù)香港交易所中央結算中心披露的托管數(shù)據(jù)，我們測算截至11月3日外資累計流出約4366億港元；從投資者結構角度看，當前相對年初高點（1月21日），外資持倉占比下滑最多的板塊分別為教育（新東方在線）、生物科技、新能源汽車、紡織服裝等，外資持倉占比分別下降23.6/12.0/6.9/5.8個百分點。

往后看，美國中期選舉結束后，所謂的“2022年臺灣政策法”大概率難以在年內通過，疊加G20峰會臨近，地緣政治風險有望得到邊際改善。結合前文所述，隨著港股基本面預期的企穩(wěn)和流動性預期的改善，外資有望重新流入港股市場，尤其在11月底MSCI季度調倉即將生效的時點。而前期外資流出最多的板塊更有望受益。

隨著國內基本面修復預期企穩(wěn)、美聯(lián)儲貨幣緊縮預期差出現(xiàn)、地緣政治風險邊際緩和，我們看好未來港股市場的全面估值修復行情。