油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：寬幅震蕩

行情回顧: OPEC+供應(yīng)減產(chǎn) VS 宏觀(guān)加息落地，油價(jià)震蕩。

邏輯：能源危機(jī)背景下的宏觀(guān)弱氛圍：

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位偏強(qiáng)：歐美出行剛性，需求暫時(shí)支撐成品去庫(kù)，未來(lái)存在邊際走弱；冬季暫時(shí)偏暖，歐洲柴油低位累庫(kù)，柴油裂解維持偏高水平，總成品庫(kù)存不高，后期關(guān)注中國(guó)成品油出口對(duì)海外能源緊張的緩解；

2、通脹偏高的宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)：CPI環(huán)比下降，加息預(yù)期或放緩，不過(guò)歐美PMI持續(xù)下降，中期宏觀(guān)驅(qū)動(dòng)向下，短期中期選或存擾動(dòng)；

3、供應(yīng)端存在擾動(dòng)：OPEC+11月執(zhí)行200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)，實(shí)際影響量80-100萬(wàn)桶/日；G7對(duì)俄羅斯石油價(jià)格上限于12月5號(hào)實(shí)施，11月存在具體方案擾動(dòng)，可能受到俄羅斯反制，關(guān)注物流替代，遠(yuǎn)期可能造成減產(chǎn)。

變量：歐美對(duì)俄油政策，俄烏沖突升級(jí)，原油對(duì)天然氣需求替代

策略：宏觀(guān)需求走弱，微觀(guān)需求韌性，供應(yīng)擾動(dòng)有支撐，Brent 90-105震蕩思路對(duì)待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；2、中國(guó)疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：外盤(pán)帶動(dòng)內(nèi)盤(pán)震蕩走強(qiáng)，基差走弱，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)拉大，內(nèi)盤(pán)向交割定價(jià)轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)冬季燃燒需求尚待提升，汽柴利潤(rùn)壓縮，調(diào)油利潤(rùn)壓縮，碳四需求弱化，PDH利潤(rùn)低位，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應(yīng)或存在邊際改善，外盤(pán)價(jià)格反彈偏強(qiáng)。

變量：國(guó)內(nèi)疫情變化

策略：存在交割倉(cāng)單博弈，單邊PG暫時(shí)觀(guān)望，宜油系空配

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：周五夜盤(pán)上漲，庫(kù)存低位，現(xiàn)貨價(jià)格下跌。

邏輯：1.宏觀(guān)看，因美國(guó)加息和宏觀(guān)需求走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)仍在。2.國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率46%，本周山東與華北產(chǎn)能利用率增加。10月份國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量314萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.34萬(wàn)噸。3.今年前三季度，地方新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行超過(guò)3.54萬(wàn)億元。本周庫(kù)存微去，總庫(kù)存低位。煉廠(chǎng)出貨量56.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.8%，華北與山東出貨量明顯。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方下游需求下滑。山東現(xiàn)貨4090，主營(yíng)煉廠(chǎng)降價(jià)明顯，下游冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)。

變量：疫情、庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤(pán)行情回顧：TA期價(jià)延續(xù)反彈，原料方面，油價(jià)上漲，PXN 313美金,TA加工費(fèi)227元/噸，聚酯方面，主流大廠(chǎng)降負(fù)，利潤(rùn)虧損，低價(jià)拋庫(kù)存，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機(jī)開(kāi)工繼續(xù)下滑。

向上驅(qū)動(dòng)：1、油價(jià)上漲；2、 上游利潤(rùn)虧損。

向下驅(qū)動(dòng)：1、聚酯工廠(chǎng)利潤(rùn)虧損，成品庫(kù)存同比高位；2、聚酯工廠(chǎng)有降負(fù)動(dòng)作；3、終端負(fù)荷下滑明顯。

變量：油價(jià)變動(dòng)及利潤(rùn)虧損下上游工廠(chǎng)動(dòng)作

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

夜盤(pán)行情回顧：EG期價(jià)繼續(xù)減倉(cāng)反彈，供需方面，港口庫(kù)存累庫(kù)3.8至87.8萬(wàn)噸，聚酯方面，主流大廠(chǎng)降負(fù)，利潤(rùn)虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機(jī)開(kāi)工下滑。

向上驅(qū)動(dòng)：各工藝?yán)麧?rùn)虧損，虧損時(shí)間較長(zhǎng)。

向下驅(qū)動(dòng)：1、聚酯工廠(chǎng)利潤(rùn)虧損，成品庫(kù)存同比高位；2、聚酯工廠(chǎng)有降負(fù)動(dòng)作；3、終端負(fù)荷下滑明顯；4、陜西榆林第二套60萬(wàn)噸投產(chǎn)。

變量：油價(jià)變動(dòng)及利潤(rùn)虧損下上游工廠(chǎng)動(dòng)作

策略：無(wú)，關(guān)注01空頭減倉(cāng)

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交放量；純滌紗價(jià)格持穩(wěn)，銷(xiāo)售疲軟；而宏觀(guān)政策利好，滌綸短纖期價(jià)止跌回升。

邏輯：

1、江陰發(fā)貨偏緊，現(xiàn)貨挺價(jià)；

2、短纖加工差尚可，工廠(chǎng)負(fù)荷預(yù)期回升；

3、下游紗廠(chǎng)加工費(fèi)低位，而成品庫(kù)存維持高位。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：CF01合約震蕩收高。CF11-1回升至700，CF1-5回落至135。周末新疆籽棉收購(gòu)價(jià)整體持穩(wěn)，機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)保持在5.4-6.1元/公斤。

邏輯：

1、擇機(jī)收儲(chǔ)，棉花社會(huì)庫(kù)存下降，基差偏高；

2、新疆公檢數(shù)量落后，新棉倉(cāng)單難上量；

3、紗廠(chǎng)原料庫(kù)存歷史低位；

4、新花收購(gòu)價(jià)穩(wěn)中上漲，而下游淡季成交清淡；

5、美國(guó)紡服去庫(kù)，東南亞紗廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率穩(wěn)中下調(diào)、但即期生產(chǎn)有利潤(rùn)，ICE期棉止跌回升。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)等

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：區(qū)間震蕩

邏輯：

1、臨近交割月，面臨期現(xiàn)回歸；

2、港口庫(kù)存偏低位；

3、成本煤的支撐。

【PP】

方向：行情短期仍維持震蕩看待

行情跟蹤：PP上行，現(xiàn)貨基差走弱至150左右（-100）；貿(mào)易商成交一般，上游開(kāi)單偏好，主要為貿(mào)易商投機(jī)補(bǔ)貨；近期裝置意外停車(chē)變多，需警惕是否由于利潤(rùn)原因被動(dòng)停車(chē)。

邏輯：

1、01合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽(yáng)石化60w計(jì)劃于9月底進(jìn)油，10月開(kāi)車(chē)），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來(lái)的庫(kù)存壓力；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：庫(kù)存、下游訂單利潤(rùn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：

1、標(biāo)品排產(chǎn)28.7%，+0.9%，偏低位置；

2、海偉PDH裝置11.6號(hào)意外停車(chē)（不排除是因?yàn)槔麧?rùn)原因停車(chē)）；

3、浙石化4PP裝置11.8下午意外停車(chē)，重啟待定。

【PE】

方向：近期維持震蕩判斷

行情跟蹤：PE上行，LL基差走弱至240（-100）；下游采購(gòu)積極性一般。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫(kù)存、下游訂單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前，全球性宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：兩油庫(kù)存66w,累庫(kù)5w

【苯乙烯EB】

方向：短期偏強(qiáng)震蕩

行情回顧：出口新變量帶動(dòng)今日苯乙烯上漲；華東港口庫(kù)存去庫(kù)，商品量去庫(kù)，受船期影響較大，工廠(chǎng)去庫(kù)。下游利潤(rùn)支撐，苯乙烯虧損縮小，且有裝置降負(fù)和停車(chē)，一體化虧損亦有恢復(fù)，上游純苯偏弱承壓。11月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為去庫(kù)，12月緊平衡。

邏輯：

1、估值：價(jià)差（中美-72$,中歐-201$），進(jìn)口利潤(rùn)277元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本8419，現(xiàn)貨現(xiàn)金流0附近，一體化虧損569元，EB12成本8415元，下游GPPS利潤(rùn)525元，ABS利潤(rùn)805元，EPS利潤(rùn)-1255元。

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾截至11月7日數(shù)據(jù)，華東港口庫(kù)存7.75（-0.28）萬(wàn)噸，貿(mào)易庫(kù)存5.3（-0.16）萬(wàn)噸；華南港庫(kù)2.53（+0.29）萬(wàn)噸，驅(qū)動(dòng)一般。

變量：船期變化、下游需求、宏觀(guān)變化。

策略：正套

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置檢修變動(dòng)、宏觀(guān)、原油波動(dòng)。

【純苯BZ】

方向：短期偏弱震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價(jià)格上漲，截至16：00附近7080元，現(xiàn)貨-11下5元，11下-12下40元，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價(jià)差1340元。盛虹重整開(kāi)兩套，浙石化因增加柴油出率減產(chǎn)重石腦油，不排除其他煉廠(chǎng)增加柴油出率減少芳烴可能性。除EB、CPL外下游利潤(rùn)較好，下游檢修裝置后續(xù)將回歸，原油高位，下行空間有所支撐。但投產(chǎn)預(yù)期疊加進(jìn)口量增加整體偏弱。

邏輯：

1、估值：12月CFRC浮動(dòng)α+35~+40美元，12月CFR-C830美元，12月FOB-K797美元。純苯-石腦油價(jià)差143美元，進(jìn)口虧損189元；

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾數(shù)據(jù)11月7日統(tǒng)計(jì)，華東港口純苯商業(yè)庫(kù)存9.03（+1.71）萬(wàn)噸,到船5.8萬(wàn)噸，提貨4.1萬(wàn)噸，庫(kù)容比33.4%，驅(qū)動(dòng)一般。

變量：裝置投產(chǎn)時(shí)間，提貨情況

策略：逢低做擴(kuò)EB-BZ

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置延期投產(chǎn)

【純堿SA】

方向：SA01 2500以上多頭逢高平倉(cāng)

行情跟蹤：本周純堿廠(chǎng)庫(kù)去庫(kù)3.34萬(wàn)噸，社庫(kù)去庫(kù)1.4萬(wàn)噸。庫(kù)存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨成交2690元/噸。重堿下游浮法+光伏日熔量下降0.18萬(wàn)噸，目前玻璃對(duì)純堿需求較好。燒堿價(jià)格下跌，輕堿替代作用減弱，輕堿表需大幅下降至26.26萬(wàn)噸。后續(xù)純堿在高利潤(rùn)下，開(kāi)工率將維持高開(kāi)工，下游需求很難再進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，后續(xù)重堿比例提高，浮法仍然有冷修預(yù)期，純堿廠(chǎng)庫(kù)有累庫(kù)預(yù)期。社庫(kù)本周去庫(kù)3萬(wàn)噸至低位，現(xiàn)貨還在2700附近，期貨盤(pán)面貼水較大，后期贏來(lái)補(bǔ)基差行情。

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開(kāi)工，對(duì)玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【玻璃FG】

方向：逢低做多

行情跟蹤：本周浮法玻璃日熔量16.11萬(wàn)噸，利潤(rùn)虧損加大。目前沙河玻璃現(xiàn)貨1620左右，與盤(pán)面基差200多元，在其他高庫(kù)存品種空頭減倉(cāng)上漲下，玻璃空頭繼續(xù)往下打砸短期不大，玻璃短期預(yù)計(jì)迎來(lái)空頭減倉(cāng)上漲近兩日湖北華東產(chǎn)銷(xiāo)連續(xù)過(guò)百，沙河昨日過(guò)百今日由于環(huán)保因素產(chǎn)銷(xiāo)較差。

邏輯：

1、短期疫情導(dǎo)致工地停工，影響后續(xù)需求；

2、持續(xù)壘庫(kù)，庫(kù)存遠(yuǎn)超近幾年同期

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進(jìn)程；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開(kāi)工，對(duì)玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC多頭繼續(xù)持倉(cāng)

行情跟蹤：由于電石價(jià)格下跌，PVC山東氯堿一體化虧損大幅減少，這將限制PVC進(jìn)一步大幅往上。外盤(pán)PVC價(jià)格下跌使得進(jìn)口打開(kāi)，若山東電石法利潤(rùn)修復(fù)，前期檢修降負(fù)裝置很有可能開(kāi)回來(lái)，使得供應(yīng)又將增加。下游需求暫時(shí)平穩(wěn)，短期受宏觀(guān)政策轉(zhuǎn)好和整體商品走高下，PVC繼續(xù)將向6000元靠近。

變量：庫(kù)存變化、利潤(rùn)變化

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)