進入四季度，A股并購重組活躍，多家上市公司將控制權(quán)變更事宜提上日程。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，10月1日至11月11日一個多月時間里，已有9家上市公司披露籌劃控制權(quán)變更，大多數(shù)為中小市值的民營企業(yè)。

“近年來，受經(jīng)濟下行壓力、行業(yè)周期性波動、企業(yè)經(jīng)營管理不善、疫情等因素影響，一些A股上市公司爆發(fā)經(jīng)營性危機和流動性危機，控制權(quán)變更事項頻發(fā)?！甭?lián)儲證券總經(jīng)理助理尹中余對《證券日報》記者表示。

記者注意到，多數(shù)擬變更控制權(quán)的上市公司股價處于低位，公司價值明顯縮水，且業(yè)績堪憂。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日收盤，9家公司的平均市值為54億元，其中僅1家市值在100億元以上。結(jié)合股價表現(xiàn)來看，9家中僅3家年初至今漲幅為正值，另有3家年初至今股價跌幅超30%。從業(yè)績表現(xiàn)來看，9家中有5家前三季度業(yè)績出現(xiàn)虧損。

“這些公司中，一部分屬于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級失敗、原有主營業(yè)務(wù)喪失持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè)，業(yè)績增長乏力、股價持續(xù)低迷?！蓖哥R公司研究創(chuàng)始人況玉清對《證券日報》記者表示。

值得注意的是，從收購方來看，實力雄厚的地方國有企業(yè)成為一股重要力量。從交易對象來看，9家中有4家的收購方為地方國有企業(yè)，分別為浙能電力、京東方、格力金投、紫金南方投資，其擬控股的上市公司分別為中來股份、華燦光電、科恒股份、超華科技。

具體來看，中來股份的控股股東擬向浙能電力轉(zhuǎn)讓9.7%股份及10%股份對應(yīng)的表決權(quán)，交易完成后，浙能電力將持有中來股份9.7%的股份及19.7%的表決權(quán)，成為中來股份的控制方；華燦光電擬向京東方定向發(fā)行3.72億股股份，同時該公司一股東也將所持股份的表決權(quán)委托給京東方，交易完成后，京東方將持有公司23.08%的股份及26.60%的表決權(quán)，成為控股股東；科恒股份擬向格力金投定向發(fā)行6300萬股股份，交易完成后，格力金投將持有公司22.90%股份，成為控股股東。

可以看出，在股份交易的同時，表決權(quán)委托也成為一種重要交易安排。尹中余認為，目前，越來越多的收購方不愿意動用現(xiàn)金去購買存在較大風(fēng)險的上市公司，而是采用靈活的表決權(quán)安排先行介入上市公司，等深度了解公司后再行決定下一步動作。這種模式下，在上市公司遇到重大風(fēng)險事件時，收購方可以通過終止表決權(quán)委托、解除一致行動協(xié)議等方式實現(xiàn)快速退出，把損失降到最低，但是也給上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性及公司治理帶來一定不利影響。

記者注意到，之所以地方國有企業(yè)紛紛謀求控股相關(guān)上市公司，主要是出于促進傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級、尋求新的增長點的考慮。例如浙能電力尋求光伏制造企業(yè)中來股份的控股權(quán)，即是為了分享新能源高速發(fā)展的紅利，促進浙能電力從傳統(tǒng)火電為主向火電與新能源協(xié)同發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變，有利于浙能電力轉(zhuǎn)型升級。

“上市公司具備多渠道、低成本的融資特性，地方國有企業(yè)更傾向于控股已上市公司。同時地方國有企業(yè)具備資源整合優(yōu)勢，有助于上市公司進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，激發(fā)新的增長點?！北本╆柟馓煦Y產(chǎn)管理公司總經(jīng)理王維嘉對《證券日報》記者表示。

展望未來，尹中余表示，隨著注冊制下“殼價值”進一步縮水，上市公司的估值不斷步入合理區(qū)間，預(yù)計“A并A”會成為常態(tài)。

“被并購企業(yè)估值的高低是決定并購業(yè)務(wù)能否成功的關(guān)鍵因素?！蓖蹙S嘉認為，對于并購企業(yè)來說，不僅可以大幅提高資金使用效率，而且可以通過優(yōu)化整合，幫助被并購企業(yè)走出困境。

不過，尹中余表示，部分上市公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓對改善企業(yè)經(jīng)營的效果并不明顯，一些企業(yè)存在發(fā)展為無實際控制人的風(fēng)險，建議監(jiān)管部門從嚴監(jiān)管。