油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：寬幅震蕩

行情回顧: OPEC+供應(yīng)減產(chǎn) VS 中國疫情發(fā)酵，油價偏弱。

邏輯：能源危機(jī)背景下的宏觀弱氛圍：

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位：歐美出行剛性，需求暫時支撐成品去庫，未來存在邊際走弱；冬季暫時偏暖，歐洲柴油低位累庫，柴油裂解維持偏高水平，總成品庫存不高，后期關(guān)注中國成品油出口對海外能源緊張的緩解；

2、宏觀風(fēng)險持續(xù)：CPI環(huán)比下降，加息預(yù)期或放緩，不過歐美PMI持續(xù)下降，中國疫情逐步發(fā)酵，對需求存在較強(qiáng)擾動，中期宏觀驅(qū)動向下；

3、供應(yīng)端存在擾動：OPEC+11月執(zhí)行200萬桶/日減產(chǎn)，實際影響量80-100萬桶/日；G7對俄羅斯石油價格上限于12月5號實施，11月存在具體方案擾動，可能受到俄羅斯反制，關(guān)注物流替代，遠(yuǎn)期可能造成減產(chǎn)。

變量：歐美對俄油政策，俄烏沖突升級，原油對天然氣需求替代

策略：宏觀需求走弱，中國需求弱化，供應(yīng)擾動有支撐，Brent 90-100震蕩思路對待

風(fēng)險提示：1、俄烏地緣政治風(fēng)險；2、中國疫情政策；3、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：偏弱

行情回顧：內(nèi)盤偏弱，基差走弱，內(nèi)外價差持續(xù)拉大，內(nèi)盤向交割定價轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、國內(nèi)冬季燃燒需求尚待提升，疫情對商業(yè)燃燒需求利空，且汽油利潤壓縮，調(diào)油利潤不佳，碳四需求弱化，PDH利潤低位，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應(yīng)或存在邊際改善，外盤價格反彈偏強(qiáng)。

變量：國內(nèi)疫情變化

策略：5000-5300區(qū)間波動，反彈宜油系空配

風(fēng)險提示：地緣風(fēng)險

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面下跌，庫存低位，山東現(xiàn)貨價格下調(diào)。

邏輯：

1、宏觀看，因美國加息和宏觀需求走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍在；

2、國內(nèi)瀝青開工率46%，東明石化復(fù)產(chǎn)，帶動區(qū)內(nèi)供應(yīng)增加。10月份國內(nèi)瀝青產(chǎn)量314萬噸，環(huán)比增加6.34萬噸。

3、今年前三季度，地方新增專項債發(fā)行超過3.54萬億元。本周社庫微增，廠庫微去，總庫存低位，煉廠出貨量56.4萬噸。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游需求下滑，京博現(xiàn)貨3950（-100）。

變量：疫情、庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：TA期價震蕩，PXN 256美金,TA加工費563元/噸，聚酯方面，主流大廠降負(fù)，利潤虧損，低價拋庫存，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機(jī)開工繼續(xù)下滑。

向上驅(qū)動：社會庫存偏低；

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠利潤虧損，成品庫存同比高位；2、聚酯工廠有降負(fù)動作；3、終端負(fù)荷下滑明顯。

變量：油價變動及利潤虧損下上游工廠動作

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩偏多

夜盤行情回顧：EG期價震蕩，供需方面，港口庫存去庫1.4至86.4萬噸，聚酯方面，主流大廠降負(fù)，利潤虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機(jī)開工下滑。

向上驅(qū)動：1、各工藝?yán)麧櫶潛p，虧損時間較長；2、部分油制工廠公布12月檢修計劃。

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠利潤虧損，成品庫存同比高位；2、聚酯工廠有降負(fù)動作；3、終端負(fù)荷下滑明顯。

變量：油價變動及利潤虧損下上游工廠動作

策略：無，關(guān)注01空頭減倉

風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交維持三成；純滌紗價格趨弱，銷售疲軟。滌綸短纖沖高回落。

邏輯：

1、短纖加工差縮小，而現(xiàn)貨成交低迷；

2、短纖工廠交割 11月倉單，或沖擊現(xiàn)貨；

3、下游紗廠加工費低位，而成品庫存維持高位，部分存提前休假計劃。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

風(fēng)險提示： 油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：1-5看擴(kuò)

行情回顧：新疆籽棉收購價整體持穩(wěn)，阿克蘇軋花廠收40%衣分機(jī)采籽棉價格在6.1-6.2元/公斤。CF01合約止跌回升。CF11-1回落至50，CF1-5回升至205。

邏輯：

1、新花收購價持穩(wěn)為主，軋花廠挺價；

2、新疆公檢進(jìn)度落后，新棉倉單存擔(dān)憂；

3、下游訂單缺乏，紗廠原料庫存歷史低位；

4、印度新花上市緩慢，歐美紡服主動去庫、需求疲軟，ICE期棉震蕩整理。

變量：下游補(bǔ)庫等。

風(fēng)險提示：宏觀變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：區(qū)間震蕩

邏輯：

1、臨近交割月，面臨期現(xiàn)回歸；

2、港口庫存偏低位；

3、成本煤的支撐。

【PP】

方向：不排除短期行情在宏觀利多加持下上行至期現(xiàn)平水

行情跟蹤：PP震蕩，現(xiàn)貨基差維持100左右（0）；貿(mào)易商成交一般，上游開單一般，貿(mào)易商投機(jī)補(bǔ)貨熱情較前期減退；近期裝置意外停車變多，需警惕是否由于利潤原因被動停車。

邏輯：

1、01合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進(jìn)油，10月開車），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力；

3、 進(jìn)口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風(fēng)險提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

2、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

熱點：

1、標(biāo)品排產(chǎn)32%，0%，中性位置；

2、海偉PDH裝置11.6號意外停車，原計劃是7天左右，目前仍未開車；

3、浙石化4PP裝置11.8下午意外停車，重啟待定（目前正在嘗試試車重啟）。

【PE】

方向：不排除在宏觀利多加持下PE價格上行至期現(xiàn)平水

行情跟蹤：PE震蕩，LL基差維持220（0）；下游采購積極性一般。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風(fēng)險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

3、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

熱點：兩油庫存62.5w,去庫1.5w

【苯乙烯EB】

方向：短期偏強(qiáng)震蕩，春節(jié)前看多

行情回顧：今日苯乙烯震蕩下跌；華東港口庫存微累庫，商品量微累庫，受船期影響較大，工廠去庫。春節(jié)前下游有備貨需求，且?guī)齑骐y累，不看空。目前雖有上游純苯偏弱承壓，但下游利潤支撐，開工堅挺，需求仍有韌性，11月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為去庫，12月緊平衡。

邏輯：

1、估值：價差（中美-17$,中歐-139$），進(jìn)口利潤375元。現(xiàn)貨現(xiàn)金流成本8334，現(xiàn)貨現(xiàn)金流66，一體化虧損420元，EB12成本8334元，下游GPPS利潤540元，ABS利潤905元，EPS利潤90元。

2、驅(qū)動：隆眾截至11月14日數(shù)據(jù)，華東港口庫存7.95（+0.2）萬噸，貿(mào)易庫存5.85（+0.55）萬噸；華南港庫2.02（-0.51）萬噸，驅(qū)動一般。

變量：船期變化、下游需求、宏觀變化。

策略：正套，逢低做多

風(fēng)險提示：裝置檢修變動、宏觀、原油波動。

【純苯BZ】

方向：短期偏弱

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價格下跌，截至16：00附近7000元，現(xiàn)貨-11下水，11下-12下40元，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價差1400元。盛虹重整開兩套，浙石化因增加柴油出率減產(chǎn)重石腦油，不排除其他煉廠增加柴油出率減少芳烴可能性。除EB、CPL外下游利潤較好，下游檢修裝置后續(xù)將回歸，原油高位，下行空間有所支撐。但投產(chǎn)預(yù)期疊加進(jìn)口量增加整體偏弱。

邏輯：

1、估值：12月CFRC浮動α+35~+40美元，12月CFR-C870美元，12月FOB-K837美元。純苯-石腦油價差149美元，進(jìn)口虧損132元；

2、驅(qū)動：隆眾數(shù)據(jù)11月14日統(tǒng)計，華東港口純苯商業(yè)庫存8.73（-0.3）萬噸,到船2.2萬噸，提貨2.5萬噸，庫容比32.3%，驅(qū)動一般。

變量：裝置投產(chǎn)時間，提貨情況

策略：逢低做擴(kuò)EB-BZ

風(fēng)險提示：裝置延期投產(chǎn)

【純堿SA】

方向：SA01 暫時觀望

行情跟蹤：傳聞純堿廠庫累庫0.4萬噸，社庫去庫1.7萬噸，整體庫存繼續(xù)下降。重堿下游浮法+光伏日熔量23.27萬噸，目前玻璃對純堿需求較好。輕堿表需上漲至29.18萬噸，表需高位。后續(xù)純堿在高利潤下，開工率將維持高開工，下游需求很難再進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，后續(xù)重堿比例提高，浮法仍然有冷修預(yù)期，純堿廠庫有累庫預(yù)期?，F(xiàn)貨2700附近，短期上漲困難，期貨盤面貼水較大，后期贏來補(bǔ)基差行情。

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫存

風(fēng)險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險）。

【玻璃FG】

方向：逢低做多

行情跟蹤：本周浮法玻璃日熔量16.11萬噸，利潤虧損加大。目前沙河玻璃現(xiàn)貨1620左右，與盤面基差200多元。近期玻璃由于降價產(chǎn)銷有所放量，日熔量年底前計劃有降至15.5萬噸以下可能，近期房地產(chǎn)政策不斷，但二手房交易量仍然低迷，目前玻璃1600附近冬儲意愿不強(qiáng)，玻璃上漲驅(qū)動不足。近幾日沙河湖北華東產(chǎn)銷連續(xù)過百。

邏輯：

1、短期疫情導(dǎo)致工地停工，影響后續(xù)需求；

2、持續(xù)壘庫，庫存遠(yuǎn)超近幾年同期。

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫存

風(fēng)險提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進(jìn)程；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC01 5500-6000區(qū)間震蕩

行情跟蹤：PVC社庫持續(xù)去庫，上游廠庫小幅累庫，整體去庫。隨著山東氯堿一體化虧損，PVC11月檢修損失量比10月多10萬噸，供應(yīng)減少，11月庫存維持去庫。山東電石價格下跌，開工率大幅下降，PVC成本有所下降，但依然虧損，PVC裝置檢修預(yù)計延續(xù)。11月和12月表需預(yù)計環(huán)比有所上升。但外盤報價持續(xù)下跌，進(jìn)口窗口打開，11月進(jìn)口量預(yù)計增加，出口成本在6000元附近，短期出口關(guān)閉。下游開工環(huán)比下降，需求環(huán)比走弱?；钭呷?，下游對6000以上PVC有所抵觸。

變量：庫存變化、利潤變化

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫