油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 80-95震蕩

行情回顧: 俄羅斯制裁兌現(xiàn) VS 中國疫情發(fā)酵，油價偏弱。

邏輯：能源偏緊轉(zhuǎn)向弱宏觀主導(dǎo)：

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位：歐美汽油即將迎來庫存拐點，未來存邊際走弱；歐洲柴油低位累庫，柴油裂解維持偏高水平，但存下行空間，后期關(guān)注中國成品油出口對海外能源緊張的緩解；

2、宏觀風(fēng)險持續(xù)：CPI環(huán)比下降，加息預(yù)期或放緩，不過歐美PMI持續(xù)下降，中國疫情逐步發(fā)酵，對需求存在較強擾動，中期宏觀驅(qū)動向下；

3、供應(yīng)端的兌現(xiàn)擾動：OPEC+11月執(zhí)行200萬桶/日減產(chǎn)，實際影響量80-100萬桶/日；G7對俄羅斯石油價格上限于12月5號實施，下周出臺制裁方案，目前看俄油出口正常，關(guān)注物流替代，若兌現(xiàn)不及預(yù)期則存下行壓力。

變量：歐美對俄油政策，俄烏沖突升級，原油對天然氣需求替代

策略：宏觀走弱，中國需求弱化，供應(yīng)收緊兌現(xiàn)不及預(yù)期，Brent 反彈區(qū)間上方偏空操作

風(fēng)險提示：1、俄烏地緣政治風(fēng)險；2、中國疫情政策；3、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：偏弱

行情回顧：內(nèi)盤偏弱，基差偏強，內(nèi)外價差持續(xù)拉大，內(nèi)盤向交割定價轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、國內(nèi)冬季燃燒需求尚待提升，疫情對商業(yè)燃燒需求利空，且調(diào)油需求剛性，PDH利潤低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應(yīng)或存在邊際改善，但美國貨偏多，后期到港不少。

變量：國內(nèi)疫情變化

策略：反彈偏空為主

風(fēng)險提示：基差風(fēng)險

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面下跌，庫存低位，現(xiàn)貨價格下調(diào)。

邏輯：

1、宏觀看，因美國加息和宏觀需求走弱，經(jīng)濟衰退擔(dān)憂仍在；

2、國內(nèi)瀝青開工率44%，東明石化間歇生產(chǎn)，帶動區(qū)內(nèi)供應(yīng)增加。10月份國內(nèi)瀝青產(chǎn)量314萬噸，環(huán)比增加6.34萬噸；

3、今年前三季度，地方新增專項債發(fā)行超過3.54萬億元。本周社庫微增，廠庫微去，總庫存低位，煉廠出貨量60萬噸，華東與西南出貨增加。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游需求下滑，京博現(xiàn)貨3940。

變量：疫情、庫存

策略：風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

上周行情回顧：上周EG期價下跌，供需方面，港口庫存86.4萬噸，且港口發(fā)貨不佳，EG負荷較前期有一定下滑，煤化工負荷跌至三成附近，但陜煤投產(chǎn)及一體化裝置開工高位，庫存去化較為緩慢，需求端，聚酯工廠頻繁促銷，尋求盡快去庫存，但效果一般，前期檢修計劃逐步落實，開工負荷有下滑至77%，終端訂單走弱，開機率下滑至49%。

向上驅(qū)動：1、各工藝利潤虧損，虧損時間較長；2、01合約持倉偏大，空頭集中。

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠成品庫存壓力較大，工廠降負荷；2、終端訂單一般，開機率下滑；3、油價表現(xiàn)弱勢。

變量：持倉變動及持續(xù)虧損下上游工廠動作

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩偏多

夜盤行情回顧：日盤EG下跌，夜盤EG期價震蕩，供需方面，港口庫存去庫1.4至86.4萬噸，聚酯方面，主流大廠降負，利潤虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機開工下滑。

向上驅(qū)動：1、各工藝利潤虧損，虧損時間較長；2、部分油制工廠公布12月檢修計劃。

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠利潤虧損，成品庫存同比高位；2、聚酯工廠有降負動作；3、終端負荷下滑明顯。

變量：利潤虧損下上游工廠動作以及01持倉過大

策略：無，關(guān)注01空頭減倉

風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交由四成增至六成；純滌紗與滌棉紗價格下調(diào)、銷售疲軟，庫存繼續(xù)增加創(chuàng)新高。滌綸短纖跟隨原料震蕩整理。

邏輯：

1、短纖加工差縮小，而現(xiàn)貨成交低迷；

2、短纖工廠交割11月倉單，基差走弱；

3、下游紗廠加工費低位，而成品庫存維持高位，部分存提前休假計劃。

變量：下游補庫力度

風(fēng)險提示： 油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：CF1-5看擴

行情回顧：ICE期棉承壓回落。新疆機采籽棉收購價整體持穩(wěn)，集中在5.8-6.1元/公斤左右。CF01合約重心上移，CF1-5回升至250。

邏輯：

1、新花收購價持穩(wěn)為主，軋花廠挺價；

2、新疆公檢進度落后，新棉倉單存擔(dān)憂；

3、下游訂單邊際好轉(zhuǎn)，紗廠原料庫存歷史低位；

4、 歐美紡服主動去庫、需求疲軟，印度新花上市緩慢，ICE期棉震蕩。

變量：下游補庫等

風(fēng)險提示：宏觀變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：區(qū)間震蕩

邏輯：

1、臨近交割月，面臨期現(xiàn)回歸；

2、港口庫存偏低位；

3、成本煤的支撐。

【PP】

方向：不排除短期行情在宏觀利多加持下上行至期現(xiàn)平水

行情跟蹤：PP震蕩，現(xiàn)貨基差走弱至100左右（-50）；貿(mào)易商成交一般，上游開單一般，貿(mào)易商投機補貨熱情較前期減退；近期裝置意外停車變多，需警惕是否由于利潤原因被動停車。

邏輯：

1、01合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力；

3、 進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風(fēng)險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

2、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

熱點：

1、標(biāo)品排產(chǎn)27.4%，-3.83%，偏低；

2、海偉PDH裝置11.6號意外停車，原計劃是7天左右，目前仍未開車,大概率是由于利潤問題長停；

3、浙石化4PP裝置11.8下午意外停車，原計劃11.20重啟，但失敗，目前計劃11.25重啟。

【PE】

方向：不排除在宏觀利多加持下PE價格上行至期現(xiàn)平水

行情跟蹤：PE震蕩，LL基差走弱至150（-50）；下游采購積極性一般。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風(fēng)險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

3、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期偏強震蕩，春節(jié)前不看空。

行情回顧：今日苯乙烯震蕩，夜盤低開收漲；華東港口庫存微累庫，商品量微累庫，受船期影響較大，工廠去庫。純苯12月下游回歸加之新裝置投產(chǎn)，純苯弱勢緩解，苯乙烯自身下游利潤支撐，后期有裝置停車，需求仍有韌性，均有去庫，春節(jié)前下游有備貨需求，節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫存難累。重點關(guān)注下游備貨情況。上周出口成交，11月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為去庫，12月緊平衡。

邏輯：

1、估值：價差（中美-2$,中歐-109$），進口利潤146元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本8326，現(xiàn)貨現(xiàn)金流74元，一體化虧損50元，EB12成本8338元，下游GPPS利潤540元，ABS利潤950元，EPS利潤40元。

2、驅(qū)動：隆眾截至11月14日數(shù)據(jù)，華東港口庫存7.95（+0.2）萬噸，貿(mào)易庫存5.85（+0.55）萬噸；華南港庫2.02（-0.51）萬噸，驅(qū)動一般。

變量：下游補貨。

策略：正套，逢低做多

風(fēng)險提示：裝置檢修變動。

【純苯BZ】

方向：偏強震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價格略跌，截至16：00附近6955元，現(xiàn)貨-11下-15元，11下-12下30元，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價差1445元。浙石化因增加柴油出率減產(chǎn)重石腦油，不排除其他煉廠增加柴油出率減少芳烴可能性，石腦油價格堅挺有一定支撐。下游檢修裝置后續(xù)將回歸，酚酮后續(xù)有2套新裝置投料，后續(xù)需求有所支撐。

邏輯：

1、估值：12月CFRC浮動α+35~+40美元，12月CFR-C840美元，12月FOB-K797美元。純苯-石腦油價差121美元，進口虧損65元；

2、驅(qū)動：隆眾數(shù)據(jù)11月14日統(tǒng)計，華東港口純苯商業(yè)庫存8.73（-0.3）萬噸,到船2.2萬噸，提貨2.5萬噸，庫容比32.3%，驅(qū)動一般。

變量：裝置投產(chǎn)時間，提貨情況

策略：逢低做多

風(fēng)險提示：裝置提前投產(chǎn)

【純堿SA】

方向：SA01 暫時觀望

行情跟蹤：本周純堿廠庫去庫3.34萬噸，社庫去庫1.4萬噸。庫存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨成交2690元/噸。重堿下游浮法+光伏日熔量下降0.18萬噸，目前玻璃對純堿需求較好。燒堿價格下跌，輕堿替代作用減弱，輕堿表需大幅下降至26.26萬噸。后續(xù)純堿在高利潤下，開工率將維持高開工，下游需求很難再進一步好轉(zhuǎn)，后續(xù)重堿比例提高，浮法仍然有冷修預(yù)期，純堿廠庫有累庫預(yù)期。社庫本周去庫3萬噸至低位，現(xiàn)貨還在2700附近，期貨盤面貼水較大，后期贏來補基差行情。

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫存

風(fēng)險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險）。

【玻璃FG】

方向：短期多頭逢高平倉

行情跟蹤：

1、本周浮法玻璃日熔量16.11萬噸，利潤虧損加大。目前沙河玻璃現(xiàn)貨1620左右，與盤面基差200多元。近期玻璃由于降價產(chǎn)銷有所放量，日熔量年底前計劃有降至15.5萬噸以下可能，近期房地產(chǎn)政策不斷，但二手房交易量仍然低迷，目前玻璃1600附近冬儲意愿不強，玻璃上漲驅(qū)動不足；

2、今日產(chǎn)銷：沙河115%，湖北110%，華東90%。

邏輯：

1、短期疫情導(dǎo)致工地停工，影響后續(xù)需求；

2、持續(xù)壘庫，庫存遠超近幾年同期。

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫存

風(fēng)險提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進程；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC01 5500-6000區(qū)間震蕩

行情跟蹤：PVC社庫持續(xù)去庫，上游廠庫小幅累庫，整體去庫。隨著山東氯堿一體化虧損，PVC11月檢修損失量比10月多10萬噸，供應(yīng)減少，11月庫存維持去庫。山東電石價格下跌，開工率大幅下降，PVC成本有所下降，但依然虧損，PVC裝置檢修預(yù)計延續(xù)。11月和12月表需預(yù)計環(huán)比有所上升。但外盤報價持續(xù)下跌，進口窗口打開，11月進口量預(yù)計增加，出口成本在6000元附近，短期出口關(guān)閉。下游開工環(huán)比下降，需求環(huán)比走弱。基差走弱，下游對6000以上PVC有所抵觸。

變量：庫存變化、利潤變化

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫