油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 80-95震蕩

行情回顧: 俄羅斯制裁兌現(xiàn) VS 中國疫情發(fā)酵，油價(jià)寬幅震蕩。

邏輯：能源偏緊轉(zhuǎn)向弱宏觀主導(dǎo)

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位：歐美汽油即將迎來庫存拐點(diǎn)，未來存邊際走弱；歐洲柴油低位累庫，柴油裂解維持偏高水平，但存下行空間，后期關(guān)注中國成品油出口對(duì)海外能源緊張的緩解；

2、宏觀風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)：CPI環(huán)比下降，加息預(yù)期或放緩，不過歐美PMI持續(xù)下降，中國疫情逐步發(fā)酵，對(duì)需求存在較強(qiáng)擾動(dòng)，中期宏觀驅(qū)動(dòng)向下；

3、供應(yīng)端的兌現(xiàn)擾動(dòng)：沙特重申減產(chǎn)，OPEC+11月執(zhí)行200萬桶/日減產(chǎn)，實(shí)際影響量80-100萬桶/日；G7對(duì)俄羅斯石油價(jià)格上限于12月5號(hào)實(shí)施，限價(jià)方案即將出臺(tái)，目前看俄油出口正常，關(guān)注物流替代，若兌現(xiàn)不及預(yù)期則存下行壓力。

變量：歐美對(duì)俄油政策

策略：宏觀走弱，短期看對(duì)俄制裁，區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；2、中國疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：弱震蕩

行情回顧：內(nèi)盤偏弱，基差偏強(qiáng)，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)拉大，內(nèi)盤向交割定價(jià)轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、國內(nèi)冬季燃燒需求尚待提升，疫情對(duì)商業(yè)燃燒需求利空，且調(diào)油需求剛性，PDH利潤(rùn)低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應(yīng)或存在邊際改善，但美國貨偏多，后期到港不少。

變量：國內(nèi)疫情變化

策略：等待反彈高空為主

風(fēng)險(xiǎn)提示：基差風(fēng)險(xiǎn)

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面微漲，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下調(diào)。

邏輯：

1、宏觀看，因美國加息和宏觀需求走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍在；

2、國內(nèi)瀝青開工率45%，華東與華南開工率提升。10月份國內(nèi)瀝青產(chǎn)量314萬噸，環(huán)比增加6.34萬噸；

3、 本周社庫56.1萬噸，下降4.1%，廠庫91.9萬噸，環(huán)比增加5.9%，總庫存低位。本周出貨量46.5萬噸，環(huán)比減少22.5%，下游需求弱勢(shì)，京博現(xiàn)貨3780（-10）。

變量：疫情、庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：油價(jià)大跌，但PTA期價(jià)表現(xiàn)抗跌，PXN 252美金，TA加工費(fèi)380元/噸附近，需求端，聚酯工廠頻繁促銷，尋求盡快去庫存，但效果一般，前期檢修計(jì)劃逐步落實(shí)，開工負(fù)荷有下滑至75%，終端訂單走弱，開機(jī)率下滑至49%。

向上驅(qū)動(dòng)：社會(huì)庫存不高；

向下驅(qū)動(dòng)：

1、聚酯工廠成品庫存壓力較大，工廠降負(fù)荷；

2、終端訂單一般，開機(jī)率下滑；

3、油價(jià)表現(xiàn)弱勢(shì)。

變量：油價(jià)變動(dòng)及上游工廠動(dòng)作

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩偏多

夜盤行情回顧：油價(jià)大跌，EG期價(jià)低開反彈，供需方面，港口庫存去庫1.4至85萬噸，聚酯方面，主流大廠降負(fù)，利潤(rùn)虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機(jī)開工下滑。

向上驅(qū)動(dòng)：

1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損，虧損時(shí)間較長(zhǎng)；

2、部分油制工廠公布12月檢修計(jì)劃。

向下驅(qū)動(dòng)：

1、聚酯工廠利潤(rùn)虧損，成品庫存同比高位；

2、聚酯工廠有降負(fù)動(dòng)作；

3、終端負(fù)荷下滑明顯。

變量：利潤(rùn)虧損下上游工廠動(dòng)作以及01持倉過大

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏多

夜盤行情回顧：油價(jià)大跌，EG期價(jià)低開反彈，供需方面，港口庫存去庫1.4至85萬噸，聚酯方面，主流大廠降負(fù)，利潤(rùn)虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機(jī)開工下滑。

向上驅(qū)動(dòng)：

1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損，虧損時(shí)間較長(zhǎng)；

2、部分油制工廠公布12月檢修計(jì)劃。

向下驅(qū)動(dòng)：

1、聚酯工廠利潤(rùn)虧損，成品庫存同比高位；

2、聚酯工廠有降負(fù)動(dòng)作；

3、終端負(fù)荷下滑明顯。

變量：利潤(rùn)虧損下上游工廠動(dòng)作以及01持倉過大

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風(fēng)險(xiǎn)

【棉花與棉紗】

方向：CF1-5看擴(kuò)

行情回顧：ICE期棉止跌企穩(wěn)。新疆機(jī)采籽棉收購價(jià)整體持穩(wěn)，籽棉收購進(jìn)入尾聲，南疆阿克蘇有軋花廠收籽棉價(jià)格在6.1~6.3元/。CF01合約震蕩整理，CF1-5回落至265。

邏輯：

1、內(nèi)外價(jià)差倒掛，棉花估值偏低；

2、新疆公檢進(jìn)度落后，新倉單注冊(cè)緩慢，近月實(shí)盤比例缺乏；

3、下游訂單邊際好轉(zhuǎn)，紗廠原料庫存歷史低位；

4、 美棉簽約五年最快，而印度上市量回升，ICE期棉低位震蕩。

變量：下游補(bǔ)庫等

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：區(qū)間震蕩

邏輯：

1、臨近交割月，面臨期現(xiàn)回歸；

2、港口庫存偏低位；

3、成本煤的支撐。

【PP】

方向：PP短期上漲空間較為有限

行情跟蹤：PP震蕩，PP基差維持150（0），市場(chǎng)低價(jià)貨容易成交，挺價(jià)偏難成交。

邏輯：

1、01合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計(jì)劃于9月底進(jìn)油，10月開車），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤(rùn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：

1、標(biāo)品排產(chǎn)30.73%，+1.62%，中性；

2、海偉PDH裝置11.6號(hào)意外停車，原計(jì)劃是7天左右，目前仍未開車,大概率是由于利潤(rùn)問題長(zhǎng)停；

3、浙石化4PP裝置11.8下午意外停車，原計(jì)劃11.20重啟，但失敗，目前計(jì)劃11.25重啟。

【PE】

方向：不排除在宏觀利多加持下PE價(jià)格上行至期現(xiàn)平水，但是高度有限

行情跟蹤：PE震蕩，LL基差走弱至150（ -50 ）；下游采購積極性一般，低價(jià)貨容易成交。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：明天早庫59.5W，去庫3W

【苯乙烯EB】

方向：短期震蕩，春節(jié)前不看空

行情回顧：今日苯乙烯下跌；華東港口庫存累庫，商品量累庫，工廠去庫。純苯12月下游回歸加之酚酮新裝置投產(chǎn)，純苯弱勢(shì)緩解，國內(nèi)多套乙烯裂解裝置降負(fù)，苯乙烯自身虧損，12月有裝置停車，下游利潤(rùn)支撐，需求仍有韌性，下游均有去庫，節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫存難累。重點(diǎn)關(guān)注下游備貨情況。12月平衡偏去。

邏輯：

1、估值：價(jià)差（中美-42$,中歐-110$），進(jìn)口利潤(rùn)135元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本8198，現(xiàn)貨現(xiàn)金流虧損118元，一體化虧損464元，EB12成本8186元，下游GPPS利潤(rùn)600元，ABS利潤(rùn)1075元，EPS利潤(rùn)250元；

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾截至11月21日數(shù)據(jù)，華東港口庫存9.58（+1.63）萬噸，貿(mào)易庫存6.88（+1.03）萬噸；華南港庫1.61（-0.41）萬噸，后期到船較少，驅(qū)動(dòng)尚可。

變量：下游補(bǔ)貨

策略：正套，逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置檢修變動(dòng)

【純苯BZ】

方向：跟隨EB震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價(jià)格下跌，截至16：00附近6780元，現(xiàn)貨-12下15元，12下-1下20元，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價(jià)差1300元。純苯下游檢修裝置后續(xù)將回歸，酚酮后續(xù)有2套新裝置投料，后續(xù)需求有所支撐。自身有一定的投產(chǎn)相對(duì)偏弱，受油品和EB影響較大。

邏輯：

1、估值：1月CFRC浮動(dòng)α+35~+40美元，1月CFR-C819美元，1月FOB-K784美元。純苯-石腦油價(jià)差126美元，進(jìn)口虧損175元；

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾數(shù)據(jù)11月21日統(tǒng)計(jì)，華東港口純苯商業(yè)庫存11.9（+3.17）萬噸, 庫容比44.1%，驅(qū)動(dòng)一般。

變量：裝置投產(chǎn)時(shí)間，提貨情況

策略：逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置提前投產(chǎn)

【純堿SA】

方向：SA05逢低買入

行情跟蹤：傳聞本周純堿廠庫繼續(xù)去庫4萬噸，社庫繼續(xù)去庫2.4萬噸至6.3萬噸，庫存持續(xù)創(chuàng)近幾年低位，本周純堿表需下降3.8萬噸，其中輕堿表需下降2.3萬噸，重堿表需下降1.5萬噸。沙河重堿現(xiàn)貨價(jià)格2700左右，輕堿需求減弱高價(jià)有所送到。經(jīng)過兩周的持續(xù)上漲基差修基本修復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格由于下游玻璃虧損嚴(yán)重也難以漲價(jià)。下游浮法日熔量保持在16.11萬噸，光伏玻璃日熔量7.16萬噸保持平穩(wěn)，總?cè)杖哿?3.27萬噸，重堿需求保持高位。11月和12月是輕堿淡季，輕堿表需預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)下降。目前純堿利潤(rùn)仍然較高，廠家后續(xù)積極復(fù)工，周產(chǎn)量保持高位。目前低庫存+高基差下，做空風(fēng)險(xiǎn)較高，逢低可以買入SA05

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)；

2、國內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開工，對(duì)玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【玻璃FG】

方向：玻璃逢低買入

行情跟蹤：

1、浮法玻璃庫存由7260萬重箱小幅去庫至7231.7萬重箱，華北沙河由于疫情部分幾天產(chǎn)銷為0所以有2%累庫，華中持續(xù)產(chǎn)銷過百去庫7%，華東庫存基本持平。日熔量保持在16.11萬噸，下周有石家莊玉晶日熔600噸和寧波康力日熔750噸計(jì)劃冷修。天然氣法、煤制氣法和石油焦法分別虧損218元、183元和45元，虧損加大。玻璃現(xiàn)貨小幅下跌，沙河玉晶大板1550，目前FG01收盤1367，基差163元，但玻璃由于特殊性很少去交割，目前來看基差也很難像純堿那樣收斂，但在如此持倉高的情況下空頭繼續(xù)往下砸動(dòng)力短期也不足。浮法玻璃高庫存短期難以解決，玻璃廠前幾年利潤(rùn)好有較高的現(xiàn)金流，所以很多玻璃廠不愿冷修。但隨著虧損增大，冷修速度預(yù)計(jì)加快，擇機(jī)可正套；

2、今日產(chǎn)銷：沙河58%，湖北100%，華東97%。

邏輯：

1、短期疫情導(dǎo)致工地停工，影響后續(xù)需求；

2、持續(xù)壘庫，庫存遠(yuǎn)超近幾年同期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進(jìn)程；

2、國內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開工，對(duì)玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC01 逢低買入

行情跟蹤：PVC社庫持續(xù)去庫至28.92萬噸，上游廠庫小幅累庫，整體去庫。PVC11月檢修損失量比10月多10萬噸，供應(yīng)減少，11月庫存維持去庫。山東電石價(jià)格維穩(wěn)，燒堿價(jià)格維穩(wěn)，山東氯堿一體化虧損加大至520元，PVC裝置檢修預(yù)計(jì)延續(xù)。11月和12月表需預(yù)計(jì)環(huán)比有所上升。但外盤報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，進(jìn)口窗口打開，11月進(jìn)口量預(yù)計(jì)增加，短期出口關(guān)閉。下游開工環(huán)比下降，需求環(huán)比走弱?；钭呷酰掠螌?duì)6000以上PVC有所抵觸。但外商低價(jià)貨出金后，短期進(jìn)一步往下打壓空間有限，可逢低買入。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動(dòng)：庫存同比高位、進(jìn)口窗口打開、終端需求訂單差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫