油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 80-95震蕩

行情回顧: 俄羅斯制裁兌現(xiàn) VS 中國疫情發(fā)酵，油價弱勢下跌。

邏輯：

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位：歐美汽油迎來庫存拐點，未來存邊際走弱；歐洲柴油低位累庫，柴油裂解維持偏高水平，但存下行空間，后期關(guān)注中國成品油出口對海外能源緊張的緩解；

2、宏觀風險持續(xù)：CPI環(huán)比下降，加息預期或放緩，不過歐美PMI持續(xù)下降，中國疫情嚴重，對需求存在擔憂占據(jù)主導，中期宏觀驅(qū)動向下；

3、供應端的兌現(xiàn)擾動：沙特重申減產(chǎn)，OPEC+11月執(zhí)行200萬桶/日減產(chǎn)，實際影響量80-100萬桶/日；G7對俄羅斯石油價格上限于12月5號實施，限價方案力度尚不及預期，目前看俄油出口正常，關(guān)注物流替代，若兌現(xiàn)不及預期則存下行壓力。

變量：歐美對俄油政策

策略：中國疫情導致需求隱憂，等待反彈偏空操作

風險提示：1、俄烏地緣政治風險；2、中國疫情政策；3、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：弱震蕩

行情回顧：內(nèi)盤偏弱，基差偏強，內(nèi)外價差持續(xù)拉大，內(nèi)盤向交割定價轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、國內(nèi)冬季燃燒需求尚待提升，疫情嚴重對商業(yè)燃燒需求利空，且調(diào)油需求剛性，PDH利潤低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應或存在邊際改善，但美國貨偏多，后期到港不少。

變量：國內(nèi)疫情變化

策略：基差偏大，等待反彈高空為主

風險提示：基差風險

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面下跌，現(xiàn)貨價格小幅走跌。

邏輯：

1、宏觀看，因美國加息和宏觀需求走弱，經(jīng)濟衰退擔憂仍在；

2、國內(nèi)瀝青開工率45%，華東與華南開工率提升。12月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為229.5萬噸，環(huán)比下降79.2萬噸或25.66%；

3、本周社庫56.1萬噸，下降4.1%，廠庫91.9萬噸，環(huán)比增加5.9%，總庫存低位。本周出貨量46.5萬噸，環(huán)比減少22.5%，下游需求弱勢，煉廠出貨一般，京博現(xiàn)貨3720。

變量：疫情、庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：油價繼續(xù)下跌，PTA期價震蕩，PXN 247美金，TA加工費377元/噸附近，需求端，聚酯工廠負荷繼續(xù)下滑至75%，終端訂單走弱，開機率下滑至46%。

向上驅(qū)動：社會庫存不高；

向下驅(qū)動：

1、聚酯工廠成品庫存壓力較大，工廠降負荷；

2、終端訂單一般，開機率下滑；

3、油價表現(xiàn)弱勢；

4、新增產(chǎn)能即將兌現(xiàn)。

變量：油價變動及上游工廠動作

風險提示：原油大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：油價弱勢，EG期價震蕩，供需方面，港口庫存去庫1.4至85萬噸，聚酯方面，主流大廠降負，利潤虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機開工下滑。

向上驅(qū)動：各工藝利潤虧損，虧損時間較長；

向下驅(qū)動：

1、聚酯工廠利潤虧損，成品庫存同比高位；

2、聚酯工廠有降負動作；

3、終端負荷下滑明顯；

4、部分工廠檢修取消。

變量：利潤虧損下上游工廠動作

風險提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交約五成；純滌紗價格下滑、銷售清淡，庫存居高不下。滌綸短纖跟隨原料低位震蕩。

邏輯：

1、短纖現(xiàn)貨報價下調(diào)，成交低迷；

2、短纖加工差縮窄，新產(chǎn)能將投放；

3、下游紗廠加工費低位，而成品庫存維持高位，低價拋貨。

變量：下游補庫力度

風險提示： 油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：CF1-5看擴

行情回顧：ICE期棉承壓下挫。新疆機采籽棉收購價整體維持在5.9-6.1元/公斤，籽棉收購進入尾聲。套保意愿強烈，CF01合約沖高回落，CF1-5回落至200。

邏輯：

1、內(nèi)外價差倒掛，棉花估值偏低；

2、新疆公檢進度落后，新倉單注冊緩慢，近月實盤比例缺乏；

3、下游訂單邊際好轉(zhuǎn)，紗廠原料庫存歷史低位；

4、全球棉花供應端變數(shù)仍存，而需求弱勢難改，ICE期棉低位震蕩。

變量：下游補庫等

風險提示：公檢物流變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：區(qū)易漲難跌，走期現(xiàn)回歸邏輯

邏輯：

1、臨近交割月，面臨期現(xiàn)回歸；

2、港口庫存偏低位；

3、成本煤的支撐。

【PP】

方向：PP短期上漲空間較為有限

行情跟蹤：PP受宏觀利好影響上行，PP基差被動走弱至70（-30），市場低價貨容易成交，挺價偏難成交。

邏輯：

1、01合約供應壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

2、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：

1、標品排產(chǎn)31.47%，-0.29%，中性；

2、海偉PDH裝置11.6號意外停車，原計劃是7天左右，目前仍未開車,大概率是由于利潤問題長停；

3、浙石化4PP裝置11.8下午意外停車，原計劃11.20重啟，但失敗，目前計劃11.25重啟。

【PE】

方向：宏觀利好帶來的利好已基本實現(xiàn)期現(xiàn)平水，若要再向上，高度較為有限。

行情跟蹤：PE受宏觀利好震蕩上行，LL基差走弱至100（-20 ）；現(xiàn)貨成交很差，下游接貨積極性較弱。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

3、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：周一早庫61W，累庫7W

【苯乙烯EB】

方向：短期偏弱震蕩，春節(jié)前不看空。

行情回顧：

今日苯乙烯下跌；華東港口庫存累庫，商品量累庫。國內(nèi)多套乙烯裂解裝置降負，苯乙烯自身虧損，12月有裝置停車，下游利潤支撐，需求仍有韌性，春節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫存難累。短期純苯弱勢略有緩解，但進口仍偏多，支撐仍偏弱。重點關(guān)注苯乙烯下游備貨情況，12月平衡偏去。

邏輯：

1、估值：價差（中美-39$,中歐-105$），進口虧損37元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本8134，現(xiàn)貨現(xiàn)金流虧損59元，一體化虧損211元，EB12成本8138元，下游GPPS利潤530元，ABS利潤1101元，EPS利潤180元；

2、驅(qū)動：隆眾截至11月21日數(shù)據(jù)，華東港口庫存9.58（+1.63）萬噸，貿(mào)易庫存6.88（+1.03）萬噸；華南港庫1.61（-0.41）萬噸，后期到船較少，驅(qū)動尚可。

變量：下游補貨

策略：觀望

風險提示：裝置檢修變動

【純苯BZ】

方向：短期偏弱震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價格下跌，截至16：00附近6590元，現(xiàn)貨-12下平水，12下-1下平水，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價差1325元。純苯自身有一定的投產(chǎn)+進口船多，仍是累庫預期，相對偏弱。但下游整體提負，萬華酚酮順利投產(chǎn)，后續(xù)需求有一定支撐，裂解價差處于低位，下跌空間偏小，基本面相對EB偏弱。

邏輯：

1、估值：1月CFRC浮動α+35~+40美元，1月CFR-C803美元，1月FOB-K767美元。純苯-石腦油價差106美元，進口虧損135元；

2、驅(qū)動：隆眾數(shù)據(jù)11月21日統(tǒng)計，華東港口純苯商業(yè)庫存11.9（+3.17）萬噸, 庫容比44.1%，驅(qū)動一般。

變量：裝置投產(chǎn)時間，提貨情況

策略：觀望

風險提示：不確定性高波動大

【純堿SA】

方向：暫時觀望

行情跟蹤：本周純堿廠庫繼續(xù)去庫2.2萬噸，社庫繼續(xù)去庫2.4萬噸至6.3萬噸，庫存持續(xù)創(chuàng)近幾年低位，本周純堿表需上漲1.63萬萬噸至62萬噸，其中輕堿表需上升1.2萬噸至28.08萬噸，重堿表需上漲0.36萬噸至33.91萬噸。沙河重堿現(xiàn)貨價格2720左右。經(jīng)過兩周的持續(xù)上漲基差修基本修復，現(xiàn)貨價格由于下游玻璃虧損嚴重也難以漲價。下游浮法日熔量保持在15.91萬噸，光伏玻璃日熔量7.17萬噸保持平穩(wěn)，總?cè)杖哿?3.08萬噸，重堿需求保持高位。11月和12月是輕堿淡季，輕堿表需預計會下降，但出口保持高位。目前純堿利潤仍然較高，廠家后續(xù)積極復工，周產(chǎn)量保持高位。目前低庫存+高基差下，做空風險較高，暫時觀望為主。

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫存

風險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預期有下行風險；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風險）。

【玻璃FG】

方向：玻璃逢低買入

行情跟蹤：

1、浮法玻璃庫存由7232萬重箱小幅去庫至7185萬重箱，華北沙河又有疫情，導致產(chǎn)銷較差。日熔量下降至15.91萬噸，石家莊玉晶日熔600噸和寧波康力日熔750噸計劃冷修。天然氣法、煤制氣法和石油焦法分別虧損233元、180元和65元，虧損加大。玻璃現(xiàn)貨小幅下跌，沙河玉晶大板1550，玻璃由于特殊性很少去交割，目前來看基差也很難像純堿那樣收斂，但在如此持倉高的情況下空頭繼續(xù)往下砸動力短期也不足。浮法玻璃高庫存短期難以解決，玻璃廠前幾年利潤好有較高的現(xiàn)金流，所以很多玻璃廠不愿冷修。但隨著虧損增大，冷修速度預計加快；

2、今日產(chǎn)銷：沙河35%，湖北100%，華東85%。

邏輯：

1、短期疫情導致工地停工，影響后續(xù)需求；

2、持續(xù)壘庫，庫存遠超近幾年同期。

風險提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進程；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC01 逢低買入

行情跟蹤：

PVC社庫持續(xù)去庫至28.92萬噸，上游廠庫小幅累庫，整體去庫。PVC11月檢修損失量比10月多10萬噸，供應減少，11月庫存維持去庫。山東電石價格維穩(wěn)，燒堿價格維穩(wěn)，山東氯堿一體化虧損加大至520元，PVC裝置檢修預計延續(xù)。11月和12月表需預計環(huán)比有所上升。但外盤報價持續(xù)下跌，進口窗口打開，11月進口量預計增加，短期出口關(guān)閉。下游開工環(huán)比下降，需求環(huán)比走弱?；钭呷酰掠螌?000以上PVC有所抵觸。但外商低價貨出金后，短期進一步往下打壓空間有限，可逢低買入。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、進口窗口打開、終端需求訂單差。

風險提示：新裝置投產(chǎn)不及預期、PVC大幅去庫。