油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 80-95震蕩

行情回顧: 俄羅斯制裁兌現(xiàn) VS 中國疫情發(fā)酵，油價弱勢下跌。

邏輯：

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位：歐美汽油迎來庫存拐點，未來存邊際走弱；歐洲柴油低位累庫，柴油裂解維持偏高水平，但存下行空間，后期關注中國成品油出口對海外能源緊張的緩解；

2、宏觀風險持續(xù)：CPI環(huán)比下降，加息預期或放緩，不過歐美PMI持續(xù)下降，中國疫情嚴重，對需求存在擔憂占據(jù)主導，中期宏觀驅動向下；

3、供應端的兌現(xiàn)擾動：沙特重申減產(chǎn)，OPEC+11月執(zhí)行200萬桶/日減產(chǎn)，實際影響量80-100萬桶/日，關注12月4號會議；G7對俄羅斯石油價格上限于12月5號實施，限價方案力度尚不及預期，目前看俄油出口正常，關注物流替代，若兌現(xiàn)不及預期則存下行壓力。

變量：歐美對俄油政策

策略：中國疫情導致需求隱憂，等待反彈偏空操作

風險提示：1、俄烏地緣政治風險；2、中國疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：弱震蕩

行情回顧：內(nèi)盤偏弱，基差偏強，內(nèi)外價差持續(xù)拉大，內(nèi)盤向交割定價轉移。

邏輯：

1、國內(nèi)冬季燃燒取暖需求有望提升，但疫情嚴重對商業(yè)需求利空，且調(diào)油需求剛性，PDH利潤低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應或存在邊際改善，但美國貨偏多，后期到港不少。

變量：國內(nèi)疫情變化

策略：基差偏大，等待反彈高空為主

風險提示：基差風險

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面大跌，現(xiàn)貨價格持續(xù)走跌。

邏輯：

1、宏觀看，因美國加息和宏觀需求走弱，經(jīng)濟衰退擔憂仍在；

2、國內(nèi)瀝青開工率45%，華東與華南開工率提升。12月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為229.5萬噸，環(huán)比下降79.2萬噸或25.66%；

3、本周社庫56.1萬噸，下降4.1%，廠庫91.9萬噸，環(huán)比增加5.9%，總庫存低位。本周出貨量46.5萬噸，環(huán)比減少22.5%。下游需求弱勢，主營煉廠價格下調(diào)150元/噸，京博現(xiàn)貨3650。

變量：疫情、庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：油價表現(xiàn)弱勢，PTA期價低位震蕩，PXN 252美金，TA加工費405元/噸附近，需求端，聚酯工廠負荷繼續(xù)下滑至75%，終端訂單走弱，開機率下滑至46%。

向上驅動：社會庫存不高；

向下驅動：

1、聚酯工廠成品庫存壓力較大，工廠降負荷；

2、終端訂單一般，開機率下滑；

3、油價表現(xiàn)弱勢；

4、新增產(chǎn)能即將兌現(xiàn)。

變量：油價變動及上游工廠動作

風險提示：原油大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：油價弱勢，EG期價震蕩，供需方面，港口庫存累庫7至92萬噸，聚酯方面，主流大廠降負，利潤虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機開工下滑。

向上驅動：各工藝利潤虧損，虧損時間較長。

向下驅動：

1、港口庫存累積；

2、聚酯工廠有降負動作；

3、終端負荷下滑明顯；

4、部分工廠檢修取消。

變量：利潤虧損下上游工廠動作

風險提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交約四成；純滌紗價格持穩(wěn)、銷售清淡，庫存高位。成本需求雙弱，滌綸短纖低開低走，走勢弱于PTA。

邏輯：

1、短纖現(xiàn)貨報價下調(diào)，成交低迷；

2、短纖加工差縮窄，新產(chǎn)能將投放；

3、下游紗廠加工費低位，而成品庫存維持高位，囤貨意愿弱。

變量：下游補庫力度。

風險提示：油價波動；短纖裝置變動。 

【棉花與棉紗】

方向：CF1-5看擴

行情回顧：ICE期棉承壓下挫。籽棉整體收購持穩(wěn)，南疆巴楚地區(qū)有軋花廠收籽棉價格在5.9~6.3元/斤，12月中旬可收購結束。新疆逐步恢復正常生活秩序而下游降負，CF01合約承壓下挫，CF1-5回落至190。

邏輯：

1、內(nèi)外價差倒掛，棉花估值偏低；

2、新疆公檢進度落后，新倉單注冊緩慢，近月實盤比例缺乏；

3、下游紗廠與布廠開機率下滑，但原料庫存歷史低位；

4、全球棉花供應端變數(shù)仍存，而需求弱勢難改，ICE期棉低位震蕩。

變量：下游補庫等

風險提示：公檢物流變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：區(qū)易漲難跌，走期現(xiàn)回歸邏輯

邏輯：

1、臨近交割月，面臨期現(xiàn)回歸；

2、港口庫存偏低位；

3、成本煤的支撐。

【PP】

方向：PP短期上漲空間較為有限

行情跟蹤：商品受疫情影響下跌，PP基差被動走強至100（+30），市場低價貨容易成交，挺價偏難成交；

邏輯：

1、01合約供應壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

2、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：標品排產(chǎn)34.83%，+3.37%，中性偏高海偉PDH裝置11.6號意外停車，原計劃是7天左右，目前仍未開車,大概率是由于利潤問題長停浙石化4PP裝置11.8下午意外停車，原計劃11.20重啟，但失敗，后計劃11.25重啟，又失敗，目前開車待定。 

【PE】

方向：宏觀利好帶來的利好已基本實現(xiàn)期現(xiàn)平水，若要再向上，高度較為有限。

行情跟蹤：商品受疫情影響下跌，LL基差走強至140（+40）；現(xiàn)貨成交很差，下游接貨積極性較弱；宏觀利好帶來的利好已基本實現(xiàn)期現(xiàn)平水，若要再向上，高度較為有限。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

3、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：周二早庫58.5W，去庫2.5W

【苯乙烯EB】

方向：短期偏弱震蕩，春節(jié)前不看空。

行情回顧：今日苯乙烯下跌；華東港口庫存去庫。國內(nèi)多套乙烯裂解裝置降負，苯乙烯自身虧損，中化泉州裝置停車，下游利潤支撐，需求仍有韌性，春節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫存難累。純苯進口仍偏多，支撐仍偏弱，但純苯虧損。重點關注苯乙烯下游備貨情況，12月平衡偏去。

邏輯：

1、估值：價差（中美-54$,中歐-119$），進口利潤93元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本7852，現(xiàn)貨現(xiàn)金流虧損82元，一體化虧損572元，EB12成本7848元，下游GPPS利潤575元，ABS利潤1399元，EPS利潤325元。

2、驅動：隆眾截至11月28日數(shù)據(jù)，華東港口庫存7.18（-2.4）萬噸，貿(mào)易庫存5.13（-1.75）萬噸；華南港庫1.74（+0.13）萬噸，后期到船較少，驅動尚可。

變量：下游補貨

策略：逢低做多

風險提示：裝置檢修變動

【純苯BZ】

方向：短期偏弱震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價格下跌，截至16：00附近6320元，現(xiàn)貨-12下5元，12下-1下-10，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價差1450元。純苯自身有一定的投產(chǎn)+進口船多，仍是累庫預期，相對偏弱。但下游整體提負，萬華酚酮順利投產(chǎn)，后續(xù)需求有一定支撐，裂解價差處于低位，國內(nèi)純苯虧損，下跌空間偏小，基本面相對EB偏弱。

邏輯：

1、估值：1月CFRC浮動α+35~+40美元，1月CFR-C768美元，1月FOB-K729美元。純苯-石腦油價差99美元，進口虧損128元；

2、驅動：隆眾數(shù)據(jù)11月28日統(tǒng)計，華東港口純苯商業(yè)庫存14.14（+2.24）萬噸, 庫容比52.4%，驅動一般。

變量：裝置投產(chǎn)時間，進口船

策略：觀望

風險提示：不確定性高波動大

【純堿SA】

方向：暫時觀望

行情跟蹤：純堿目前處于強現(xiàn)實弱預期中，目前SA01持倉超60萬手，但重堿廠庫只有9.6萬噸，交割庫庫存6.3萬噸，目前虛實比75：1。交割庫現(xiàn)貨2750，基差對12盤面-30，對01盤面50。堿廠對現(xiàn)貨緩慢提漲，但基差仍然大幅下降，下游玻璃虧損嚴重，對高價純堿抵觸明顯，純堿利潤非常好，所以堿廠積極賣貨也不愿意大幅漲價。河南駿化20萬噸開始產(chǎn)出，但遠興500萬噸產(chǎn)出要到9月份，SA05之前純堿仍然保持較為緊張。目前重堿供需保持緊平衡，但未出現(xiàn)重堿庫存大幅下降的驅動，預計部分轉移到期現(xiàn)商手里。輕堿表需有所下降，但11月和12月出口仍然較好，短期在高持倉情況下純堿出現(xiàn)軟逼倉行情，暫時觀望。

向上驅動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡

向下驅動：浮法玻璃存冷修預期、自身高利潤下游虧損嚴重

風險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預期有下行風險

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風險）

【玻璃FG】

方向：玻璃逢低買入

行情跟蹤：

1、浮法玻璃目前在高庫存、高基差、虧損大、現(xiàn)實弱預期好情況下，遠月漲幅較好。目前FG05漲到1470，部分玻璃廠已經(jīng)盤面套保，這將限制玻璃上漲的流暢。近期房地產(chǎn)政策不斷出爐，在明年?？⒐け＝粯钦咧С窒?，玻璃日熔又逐步下降情況下，玻璃宜逢低做多；

2、今日產(chǎn)銷：沙河30%，湖北73%，華東105%。

向上驅動：虧損嚴重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲

向下驅動：高庫存、冷修不及預期、現(xiàn)貨差

風險提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進程；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。 

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC05 逢低買入

行情跟蹤：截至周日社庫27.15萬噸，環(huán)比減少6%，同比增加75%。上周四五近期地產(chǎn)政策支持頻出，整個建材板塊贏來大幅反彈，疊加新疆PVC運不出來，V01贏來大幅上漲，V1-5月間價差從0上漲至最高149，部分品牌5系V01-30報價。周末新疆聽聞解封，V1-5月間大幅反套至27。后續(xù)PVC開工率逐步回升，疫情解封廠庫發(fā)貨到社庫，預計去庫速度會放緩。V01受庫存壓力上漲壓力較大，V05受保交樓?？⒐さ禺a(chǎn)政策下，下跌空間也較為有限，所以仍將區(qū)間震蕩為主。

向上驅動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫

向下驅動：庫存同比高位、進口窗口打開、終端需求訂單差

風險提示：新裝置投產(chǎn)不及預期、PVC大幅去庫。