油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 80-95震蕩

行情回顧: OPEC或加大減產(chǎn) VS 中國(guó)疫情放開(kāi)預(yù)期，油價(jià)超跌反彈。

邏輯：

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位：歐美汽油迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)，未來(lái)存邊際走弱；歐洲柴油低位累庫(kù)，柴油裂解維持偏高水平，但存下行空間，后期關(guān)注中國(guó)成品油出口對(duì)海外能源緊張的緩解；

2、宏觀風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)：CPI環(huán)比下降，加息預(yù)期或放緩，不過(guò)歐美PMI持續(xù)下降，中國(guó)疫情存放開(kāi)預(yù)期，但對(duì)需求擔(dān)憂仍在，中期宏觀驅(qū)動(dòng)向下；

3、供應(yīng)端的兌現(xiàn)擾動(dòng)：沙特重申減產(chǎn)，OPEC+11月執(zhí)行200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)，實(shí)際影響量80-100萬(wàn)桶/日，關(guān)注12月4號(hào)會(huì)議；G7對(duì)俄羅斯石油價(jià)格上限于12月5號(hào)實(shí)施，但限價(jià)方案仍為敲定，力度或不及預(yù)期，目前看俄油出口正常，關(guān)注物流替代。

變量：歐美對(duì)俄油政策，中國(guó)疫情

策略：中國(guó)疫情，需求存隱憂，等待反彈偏空操作，SC月差正套

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；2、中國(guó)疫情政策；3、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：內(nèi)盤(pán)反彈，基差保持偏強(qiáng)，內(nèi)外價(jià)差較大，內(nèi)盤(pán)向交割定價(jià)轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、冬季降溫燃燒取暖需求有望提升，但疫情嚴(yán)重對(duì)商業(yè)需求利空，且調(diào)油需求剛性，PDH利潤(rùn)低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應(yīng)或存在邊際改善，但美國(guó)貨偏多，后期到港不少。

變量：國(guó)內(nèi)疫情變化

策略：CP出臺(tái)提漲，基差偏大，等待反彈高空為主

風(fēng)險(xiǎn)提示：基差風(fēng)險(xiǎn)

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤(pán)面偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走跌。

邏輯：

1、宏觀看，因美國(guó)加息和宏觀需求走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍在；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率45%，華東與華南開(kāi)工率提升。12月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為229.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降79.2萬(wàn)噸或25.66%；

3、本周社庫(kù)55.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.6%，廠庫(kù)100.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.9%。本周出貨量44.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.9%。下游需求冷清，煉廠出貨減少，京博現(xiàn)貨3500。

變量：疫情、庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤(pán)行情回顧：夜盤(pán)TA震蕩，PXN 241美金，TA加工費(fèi)450元/噸附近，需求端，聚酯工廠負(fù)荷繼續(xù)下滑至72-73%，終端弱勢(shì)。

向上驅(qū)動(dòng)：1、社會(huì)庫(kù)存不高；2、基差堅(jiān)挺。

向下驅(qū)動(dòng)：1、聚酯負(fù)荷繼續(xù)下滑；2、終端訂單弱勢(shì)，開(kāi)機(jī)率下滑；3、新增產(chǎn)能即將兌現(xiàn)。

變量：油價(jià)變動(dòng)及上游工廠動(dòng)作

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

夜盤(pán)行情回顧：夜盤(pán)EG震蕩，但供需難有大的改變，港口庫(kù)存累庫(kù)7至92萬(wàn)噸，聚酯方面，主流大廠降負(fù)，利潤(rùn)虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機(jī)開(kāi)工下滑。

向上驅(qū)動(dòng)：各工藝?yán)麧?rùn)虧損，虧損時(shí)間較長(zhǎng)。

向下驅(qū)動(dòng)：

1、港口庫(kù)存累積；

2、聚酯工廠有降負(fù)動(dòng)作；

3、終端負(fù)荷下滑明顯；

4、部分工廠檢修取消；

變量：利潤(rùn)虧損下上游工廠動(dòng)作

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：區(qū)間震蕩

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交約五成；純滌紗價(jià)格持穩(wěn)、銷(xiāo)售疲軟，累庫(kù)加速，負(fù)荷下滑加快。滌綸短纖震蕩整理，走勢(shì)繼續(xù)弱于PTA。

邏輯：

1、短纖加工差縮窄，部分老裝置停車(chē)；

2、成本提振，短纖現(xiàn)貨上調(diào)；

3、下游紗廠加工費(fèi)低位，而成品庫(kù)存維持高位。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。 

【棉花與棉紗】

方向：區(qū)間震蕩

行情回顧：ICE期棉止跌回升。籽棉整體收購(gòu)持穩(wěn)，12月中旬可收購(gòu)結(jié)束。棉花出疆阻力仍大，而紡織產(chǎn)業(yè)春節(jié)放假提前開(kāi)啟。弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期，CF01合約震蕩上行，CF1-5回落至95。

邏輯：

1、內(nèi)外價(jià)差倒掛，棉花估值偏低；

2、新疆公檢進(jìn)度落后，新倉(cāng)單注冊(cè)緩慢，近月實(shí)盤(pán)比例缺乏；

3、下游紗廠與布廠開(kāi)機(jī)率下滑，但原料庫(kù)存歷史低位；

4、全球棉花供應(yīng)端變數(shù)仍存，而需求弱勢(shì)難改，ICE期棉低位震蕩。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公檢物流變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：區(qū)易漲難跌，走期現(xiàn)回歸邏輯

邏輯：

1、臨近交割月，面臨期現(xiàn)回歸；

2、港口庫(kù)存偏低位；

3、成本煤的支撐。

【PP】

方向：PP短期上漲空間較為有限

行情跟蹤：商品受股市影響好轉(zhuǎn)，PP基差維持30（0），市場(chǎng)低價(jià)貨容易成交，挺價(jià)偏難成交。

邏輯：

1、01合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽(yáng)石化60w計(jì)劃于9月底進(jìn)油，10月開(kāi)車(chē)），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來(lái)的庫(kù)存壓力；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：庫(kù)存、下游訂單利潤(rùn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：

1、標(biāo)品排產(chǎn)34.24%，0.45%，中性偏高；

2、海偉PDH裝置11.6號(hào)意外停車(chē)，原計(jì)劃是7天左右，目前仍未開(kāi)車(chē),大概率是由于利潤(rùn)問(wèn)題長(zhǎng)停。 

【PE】

方向：宏觀利好帶來(lái)的利好已基本實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)平水，若要再向上，高度較為有限。

行情跟蹤：商品受股市影響好轉(zhuǎn)，LL基差維持80（0）；現(xiàn)貨成交很差，下游接貨積極性較弱。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫(kù)存、下游訂單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）

3、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）

熱點(diǎn)：周五早庫(kù)59W，去庫(kù)4W

【苯乙烯EB】

方向：春節(jié)前不看空

行情回顧：今日苯乙烯上漲；華東港口庫(kù)存去庫(kù)。國(guó)內(nèi)多套乙烯裂解裝置降負(fù)，有裝置停車(chē)，下游利潤(rùn)支撐，需求仍有韌性，春節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫(kù)存難累。純苯進(jìn)口仍偏多，支撐仍偏弱，但純苯虧損，BZ-Nap價(jià)差低位。出口有新增，重點(diǎn)關(guān)注苯乙烯下游備貨情況，12月平衡偏去。

邏輯：

1、估值：價(jià)差（中美-44$,中歐-107$），進(jìn)口虧損307元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本7930，現(xiàn)貨現(xiàn)金流利潤(rùn)修復(fù)至150元，一體化虧損214元，EB12成本7930元，下游GPPS利潤(rùn)320元，ABS利潤(rùn)1259元，EPS虧損20元；

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾截至11月28日數(shù)據(jù)，華東港口庫(kù)存7.18（-2.4）萬(wàn)噸，貿(mào)易庫(kù)存5.13（-1.75）萬(wàn)噸；華南港庫(kù)1.74（+0.13）萬(wàn)噸，后期到船較少，驅(qū)動(dòng)尚可。

變量：下游補(bǔ)貨

策略：逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置檢修變動(dòng)

【純苯BZ】

方向：震蕩向上

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價(jià)格微漲，截至16：00附近6465元，現(xiàn)貨-12下平水，12下-1下-20，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價(jià)差1615元。純苯自身有一定的投產(chǎn)+進(jìn)口船多，仍是累庫(kù)預(yù)期，相對(duì)偏弱。但下游整體提負(fù)，萬(wàn)華酚酮順利投產(chǎn)，后續(xù)需求有一定支撐，裂解價(jià)差處于低位，國(guó)內(nèi)純苯虧損，下跌空間偏小，基本面相對(duì)EB偏弱。

邏輯：

1、估值：1月CFRC浮動(dòng)α+35~+40美元，1月CFR-C791美元，1月FOB-K768美元。純苯-石腦油價(jià)差102美元，進(jìn)口虧損21元；

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾數(shù)據(jù)11月28日統(tǒng)計(jì)，華東港口純苯商業(yè)庫(kù)存14.14（+2.24）萬(wàn)噸, 庫(kù)容比52.4%，驅(qū)動(dòng)一般。

變量：裝置投產(chǎn)時(shí)間，進(jìn)口船

策略：逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：不確定性高波動(dòng)大

【純堿SA】

方向：暫時(shí)觀望

行情跟蹤：純堿目前處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期中，目前01持倉(cāng)降到46萬(wàn)手，但05持倉(cāng)升至50萬(wàn)手，主力多頭從01移倉(cāng)到05上。堿廠對(duì)現(xiàn)貨緩慢提漲，基差20附近。下游玻璃虧損嚴(yán)重，對(duì)高價(jià)純堿抵觸明顯，純堿利潤(rùn)非常好。河南駿化20萬(wàn)噸開(kāi)始產(chǎn)出，但遠(yuǎn)興500萬(wàn)噸產(chǎn)出要到9月份，SA05之前純堿仍然保持較為緊張。目前重堿供需保持緊平衡，但未出現(xiàn)重堿庫(kù)存大幅下降的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)部分轉(zhuǎn)移到期現(xiàn)商手里。輕堿表需有所下降，但11月和12月出口仍然較好，短期在高持倉(cāng)情況下純堿出現(xiàn)軟逼倉(cāng)行情，暫時(shí)觀望。

向上驅(qū)動(dòng)：低庫(kù)存、持倉(cāng)虛實(shí)比高、緊平衡。

向下驅(qū)動(dòng)：浮法玻璃存冷修預(yù)期、自身高利潤(rùn)下游虧損嚴(yán)重。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開(kāi)工，對(duì)玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05逢低做多，玻璃01逢高做空

行情跟蹤：

1、浮法玻璃目前在高庫(kù)存、高基差、虧損大、現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期好情況下，遠(yuǎn)月漲幅較好。目前FG05漲到1470，部分玻璃廠已經(jīng)盤(pán)面套保，這將限制玻璃上漲的流暢。近期房地產(chǎn)政策不斷出爐，在明年保竣工保交樓政策支持下，玻璃日熔又逐步下降情況下，玻璃遠(yuǎn)月宜逢低做多。但產(chǎn)銷(xiāo)下降高庫(kù)存難以下降，湖北外發(fā)價(jià)格降到1340，F(xiàn)G01預(yù)計(jì)有較多倉(cāng)單；

2、今日產(chǎn)銷(xiāo)：沙河57%，湖北105%，華東100%。

向上驅(qū)動(dòng)：虧損嚴(yán)重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲(chǔ)。

向下驅(qū)動(dòng)：高庫(kù)存、冷修不及預(yù)期、現(xiàn)貨差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進(jìn)程；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開(kāi)工，對(duì)玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC05 逢低買(mǎi)入

行情跟蹤：截至周日社庫(kù)27.15萬(wàn)噸，環(huán)比減少6%，同比增加75%。上周四五近期地產(chǎn)政策支持頻出，整個(gè)建材板塊贏來(lái)大幅反彈，疊加新疆PVC運(yùn)不出來(lái)，V01贏來(lái)大幅上漲，V1-5月間價(jià)差從0上漲至最高149，部分品牌5系V01-30報(bào)價(jià)。周末新疆聽(tīng)聞解封，V1-5月間大幅反套至27。后續(xù)PVC開(kāi)工率逐步回升，疫情解封廠庫(kù)發(fā)貨到社庫(kù)，預(yù)計(jì)去庫(kù)速度會(huì)放緩。V01受庫(kù)存壓力上漲壓力較大，V05受保交樓?？⒐さ禺a(chǎn)政策下，下跌空間也較為有限，所以仍將區(qū)間震蕩為主。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、進(jìn)口窗口打開(kāi)、終端需求訂單差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。