一、大勢研判：全年震蕩格局為主，上半年機會好于下半年

1、全年寬幅震蕩格局為主。因沒有盈利或流動性的顯著支撐，故不具備全面牛市的契機。系統(tǒng)性風險來源于外圍的衰退。

2、綜合來看，上半年機會好于下半年，主要在于上半年內外部環(huán)境均比較友好。內部防疫政策不斷優(yōu)化預期、通過兩會、一季度信貸投放等釋放明確的穩(wěn)增長信號，外部美聯(lián)儲加息強度弱化等，均會對市場形成支撐。下半年不確定性增加：①內部貨幣政策不確定性增加；②美國經濟衰退臨近對美股抑制的不確定增加。

二、行業(yè)配置：上半場注重估值修復，下半場關注景氣底部反轉

1、2023年上半場春季躁動行情可期，建議以高景氣成長、防疫政策持續(xù)優(yōu)化以及市場情緒修復為交易主線，風格配置上建議成長>消費≈金融>周期，具體行業(yè)配置建議三條主線：

(1)高景氣成長：經濟弱復蘇，流動性短期難以收緊，疊加業(yè)績確定性高增長以及產業(yè)政策支撐，建議逢調整可加大對儲能、光伏、風電設備及上游能源金屬資源等成長高景氣領域的關注。

(2)防疫政策持續(xù)優(yōu)化：①防疫政策逐步優(yōu)化是大勢所趨，與預防及診療高度相關的新冠特效藥/疫苗、醫(yī)療器械以及醫(yī)藥商業(yè)流通等領域值得重點關注；②預計2023Q1豬價仍維持溫和上漲但幅度預期弱，建議配置與豬價相關性更弱但彈性更強的動物保健疫苗等領域；③防疫措施優(yōu)化，消費場景修復，需求偏剛性、業(yè)績穩(wěn)定、風驗偏好較高的白酒行業(yè)值得中長期配置。

(3)情緒修復：防疫政策優(yōu)化預明疊加經濟回歸平衡穩(wěn)定，在市場情緒大幅修復的背景下，看好市場迎來春季躁動行情，其中受情緒影知響較大的券商以及計算機(信創(chuàng))等領域值得關注。

2、下半場配置：建議以景氣底部反轉為主要配置思路，主要關注兩條主線：

(1)地產鏈修復：可適當關注以基本面改善為催化的地產行情，其中重點關注地產股、下游家電家居等板塊的配置機會。此外，以增量政策為驅動的地產階段性行情仍值得期待。

(2)半導體景氣反轉：2023年中，半導體行業(yè)基本面有望見底，可重點關注存儲、面板、手機芯片等盈利優(yōu)先修復細分領域，盡管半導體設備、材料、功率半導體領域盈利修復較慢，但考慮到國產替代催化以及景氣回落幅度本身不大，同樣值得關注。

3、主題機會：安全主題和數(shù)字經濟

(1)安全主題：結合“二十大”報告及“十四五”規(guī)劃，電子、通信、計算機、國防軍工等領域的高端制造、自主可控以及安全相關領域有望成為國內中長期發(fā)展方向。2023年全年建議關注由政策催化帶來的信創(chuàng)、國產軟件開發(fā)、IT服務等領域階段性行情。

(2)數(shù)字經濟：具體領域建議關注數(shù)字基建、智能制造、智慧農業(yè)/水務/物流、金融/能源數(shù)字化、醫(yī)療信息化等。

風險提示：疫情防控政策超預期優(yōu)化；國內政策超預期收緊；美聯(lián)儲因美國經濟衰退再次寬松；其他黑天鵝事件等。