一、大勢研判：全年震蕩格局為主，上半年機會好于下半年

1、全年寬幅震蕩格局為主。因沒有盈利或流動性的顯著支撐，故不具備全面牛市的契機。系統(tǒng)性風(fēng)險來源于外圍的衰退。

2、綜合來看，上半年機會好于下半年，主要在于上半年內(nèi)外部環(huán)境均比較友好。內(nèi)部防疫政策不斷優(yōu)化預(yù)期、通過兩會、一季度信貸投放等釋放明確的穩(wěn)增長信號，外部美聯(lián)儲加息強度弱化等，均會對市場形成支撐。下半年不確定性增加：①內(nèi)部貨幣政策不確定性增加；②美國經(jīng)濟衰退臨近對美股抑制的不確定增加。

二、行業(yè)配置：上半場注重估值修復(fù)，下半場關(guān)注景氣底部反轉(zhuǎn)

1、2023年上半場春季躁動行情可期，建議以高景氣成長、防疫政策持續(xù)優(yōu)化以及市場情緒修復(fù)為交易主線，風(fēng)格配置上建議成長>消費≈金融>周期，具體行業(yè)配置建議三條主線：

(1)高景氣成長：經(jīng)濟弱復(fù)蘇，流動性短期難以收緊，疊加業(yè)績確定性高增長以及產(chǎn)業(yè)政策支撐，建議逢調(diào)整可加大對儲能、光伏、風(fēng)電設(shè)備及上游能源金屬資源等成長高景氣領(lǐng)域的關(guān)注。

(2)防疫政策持續(xù)優(yōu)化：①防疫政策逐步優(yōu)化是大勢所趨，與預(yù)防及診療高度相關(guān)的新冠特效藥/疫苗、醫(yī)療器械以及醫(yī)藥商業(yè)流通等領(lǐng)域值得重點關(guān)注；②預(yù)計2023Q1豬價仍維持溫和上漲但幅度預(yù)期弱，建議配置與豬價相關(guān)性更弱但彈性更強的動物保健疫苗等領(lǐng)域；③防疫措施優(yōu)化，消費場景修復(fù)，需求偏剛性、業(yè)績穩(wěn)定、風(fēng)驗偏好較高的白酒行業(yè)值得中長期配置。

(3)情緒修復(fù)：防疫政策優(yōu)化預(yù)明疊加經(jīng)濟回歸平衡穩(wěn)定，在市場情緒大幅修復(fù)的背景下，看好市場迎來春季躁動行情，其中受情緒影知響較大的券商以及計算機(信創(chuàng))等領(lǐng)域值得關(guān)注。

2、下半場配置：建議以景氣底部反轉(zhuǎn)為主要配置思路，主要關(guān)注兩條主線：

(1)地產(chǎn)鏈修復(fù)：可適當(dāng)關(guān)注以基本面改善為催化的地產(chǎn)行情，其中重點關(guān)注地產(chǎn)股、下游家電家居等板塊的配置機會。此外，以增量政策為驅(qū)動的地產(chǎn)階段性行情仍值得期待。

(2)半導(dǎo)體景氣反轉(zhuǎn)：2023年中，半導(dǎo)體行業(yè)基本面有望見底，可重點關(guān)注存儲、面板、手機芯片等盈利優(yōu)先修復(fù)細分領(lǐng)域，盡管半導(dǎo)體設(shè)備、材料、功率半導(dǎo)體領(lǐng)域盈利修復(fù)較慢，但考慮到國產(chǎn)替代催化以及景氣回落幅度本身不大，同樣值得關(guān)注。

3、主題機會：安全主題和數(shù)字經(jīng)濟

(1)安全主題：結(jié)合“二十大”報告及“十四五”規(guī)劃，電子、通信、計算機、國防軍工等領(lǐng)域的高端制造、自主可控以及安全相關(guān)領(lǐng)域有望成為國內(nèi)中長期發(fā)展方向。2023年全年建議關(guān)注由政策催化帶來的信創(chuàng)、國產(chǎn)軟件開發(fā)、IT服務(wù)等領(lǐng)域階段性行情。

(2)數(shù)字經(jīng)濟：具體領(lǐng)域建議關(guān)注數(shù)字基建、智能制造、智慧農(nóng)業(yè)/水務(wù)/物流、金融/能源數(shù)字化、醫(yī)療信息化等。

風(fēng)險提示：疫情防控政策超預(yù)期優(yōu)化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；美聯(lián)儲因美國經(jīng)濟衰退再次寬松；其他黑天鵝事件等。