油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 80-95震蕩

行情回顧: OPEC或加大減產(chǎn) VS 中國疫情放開預期，油價超跌反彈。

邏輯：

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位：歐美汽油迎來庫存拐點，未來存邊際走弱；柴油低位累庫，柴油裂解維持偏高水平，但存下

行空間，后期關注中國成品油出口對海外能源緊張的緩解；

2、宏觀風險持續(xù)：CPI環(huán)比下降，加息預期或放緩，不過歐美PMI持續(xù)下降，中國疫情存放開預期，但對需求擔憂仍在，中期宏觀驅(qū)動向下；

3、供應端的兌現(xiàn)擾動：OPEC重申減產(chǎn)，執(zhí)行200萬桶/日減產(chǎn)，關注實際減產(chǎn)力度；G7對俄石油設定60美金價格上限，于12月5號實施，力度稍不及預期，目前看俄油出口正常，關注物流替代。

變量：歐美對俄油政策，中國疫情

策略：中國疫情，需求存隱憂，等待反彈偏空操作，SC月差正套

風險提示：1、俄烏地緣政治風險；2、中國疫情政策；3、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：內(nèi)盤反彈，基差保持偏強，內(nèi)外價差較大，內(nèi)盤向交割定價轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、冬季降溫燃燒取暖需求有望提升，但疫情嚴重對商業(yè)需求利空，且調(diào)油需求剛性，PDH利潤低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應或存在邊際改善，但美國貨偏多，后期到港不少。

變量：國內(nèi)疫情變化

策略：CP出臺提漲，基差偏大，等待反彈高空為主

風險提示：基差風險

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面反彈，現(xiàn)貨價格持續(xù)走跌。

邏輯：1.宏觀看，因美國加息和宏觀需求走弱，經(jīng)濟衰退擔憂仍在。2.國內(nèi)瀝青開工率46%，華東與山東開工率提升。12月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為229.5萬噸，環(huán)比下降79.2萬噸或25.66%。3. 本周社庫55.2萬噸，環(huán)比下降1.6%，廠庫100.1萬噸，環(huán)比增加8.9%。本周出貨量44.7萬噸，環(huán)比減少3.9%。下游需求冷清，煉廠出貨減少，京博現(xiàn)貨3480（-20）。

變量：疫情、庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

上周行情回顧：上周TA期價走勢震蕩，震蕩區(qū)間【5000，5250】，周內(nèi)油價上漲，但TA表現(xiàn)跟漲乏力，周五收盤價5200元/噸，供應方面，逸盛大化225萬噸裝置停車，375萬噸裝置9成負荷，亞東石化75萬噸及珠海BP 110萬噸裝置停車，福海創(chuàng)450萬噸裝置降負，周內(nèi)PTA加工費低迷，PXN收窄，需求端，聚酯工廠虧損出貨，周二產(chǎn)銷放量，聚酯開工負荷有下滑至71%，成品庫存有一定去化，終端訂單走弱，開機率下滑至35%。

向上驅(qū)動：1、PTA社會庫存不高；2、PTA負荷下滑。

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、終端開機率跌破四成；3、 新增產(chǎn)能投放。

變量：上下游減產(chǎn)錯配

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

上周行情回顧：上周EG期價震蕩回升，供需方面，港口庫存92萬噸，港口發(fā)貨不佳，新增供應逐步落地，陜煤投產(chǎn)且開工高位，累庫壓力較大，需求端，聚酯工廠虧損出貨，周二產(chǎn)銷放量，聚酯開工負荷有下滑至71%，成品庫存有一定去化，終端訂單走弱，開機率下滑至35%。

向上驅(qū)動：各工藝利潤虧損，虧損時間較長。

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、終端開機率跌破四成；3、 新增產(chǎn)能投放。

變量：持倉變動及持續(xù)虧損下上游工廠動作

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：區(qū)間震蕩

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交不足五成；純滌紗價格持穩(wěn)、銷售疲軟，累庫加速，負荷下滑加快。滌綸短纖低位震蕩，走勢強于PTA。

邏輯：

1、成本上調(diào)，短纖加工差縮窄；

2、部分老裝置停車，新產(chǎn)能投放尚無消息，負荷下滑；

3、下游紗廠加工費低位，而成品庫存維持高位。

變量：下游補庫力度

風險提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：區(qū)間震蕩

行情回顧：ICE期棉沖高回落。籽棉整體收購持穩(wěn)，12月中旬可收購結(jié)束。棉花出疆阻力仍大，而紡織產(chǎn)業(yè)春節(jié)放假提前開啟。弱現(xiàn)實、強預期，CF01合約重心上移，CF1-5回落至25。

邏輯：

1、內(nèi)外價差倒掛，棉花估值偏低；

2、新疆公檢進度落后，新倉單注冊緩慢，近月實盤比例缺乏；

3、下游紗廠與布廠開機率下滑，但原料庫存歷史低位；

4、全球棉花供應端變數(shù)仍存，而需求弱勢難改，ICE期棉低位震蕩。

變量：下游補庫等

風險提示：公檢物流變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：向下

邏輯：

1、港口MTO停車預期；

2、港口庫存偏低位，12月進口到港增加預期；

3、內(nèi)地排庫壓力。

【PP】

方向：PP今日期貨表現(xiàn)偏強是由于關聯(lián)品種帶動，自身仍偏弱，上方空間有限。

行情跟蹤：PP基差走弱至0（-30），市場低價貨容易成交，挺價偏難成交。

邏輯：

1、01合約供應壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

2、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：標品排產(chǎn)34.21%，-0.03%，中性偏高海偉PDH裝置11.6號意外停車，原計劃是7天左右，目前仍未開車,大概率是由于利潤問題長停。

【PE】

方向：宏觀利好帶來的利好已基本實現(xiàn)期現(xiàn)平水，若要再向上，高度較為有限。

行情跟蹤：LL走弱至30（-50）；現(xiàn)貨成交很差，下游接貨積極性較弱。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

3、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：周一早庫66W，累庫7W

【苯乙烯EB】

方向：春節(jié)前不看空

行情回顧：今日苯乙烯上漲；華東港口庫存去庫。下游開工較好，需求仍有韌性，春節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫存難累。純苯進口仍偏多，支撐仍偏弱，但純苯虧損，BZ-Nap價差低位。出口有新增，重點關注苯乙烯下游備貨情況，12月平衡偏去。

邏輯：

1、估值：價差（中美-41$,中歐59$），進口虧損107元。現(xiàn)貨現(xiàn)金流成本7969，現(xiàn)貨現(xiàn)金流利潤291元，一體化虧損172元，EB01成本7969元，EB02成本7979元，下游GPPS利潤145元，ABS利潤1091元，EPS虧損155元；

2、驅(qū)動：隆眾截至11月28日數(shù)據(jù)，華東港口庫存7.18（-2.4）萬噸，貿(mào)易庫存5.13（-1.75）萬噸；華南港庫1.74（+0.13）萬噸，后期到船較少，驅(qū)動尚可。

變量：下游補貨

策略：逢低做多

風險提示：裝置檢修變動

【純苯BZ】

方向：震蕩向上

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價格微漲，截至16：00附近6465元，現(xiàn)貨-12下平水，12下-1下-20，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價差1615元。純苯自身有一定的投產(chǎn)+進口船多，仍是累庫預期，相對偏弱。裂解價差處于低位，國內(nèi)純苯虧損，下跌空間偏小，基本面相對EB偏弱。

邏輯：

1、估值：1月CFRC浮動α+35~+40美元，1月CFR-C801美元，1月FOB-K760美元。純苯-石腦油價差132美元，進口虧損31元；

2、驅(qū)動：隆眾數(shù)據(jù)11月28日統(tǒng)計，華東港口純苯商業(yè)庫存14.14（+2.24）萬噸, 庫容比52.4%，驅(qū)動一般。

變量：裝置投產(chǎn)時間，進口船

策略：逢低做多

風險提示：不確定性高波動大

【純堿SA】

方向：暫時觀望

行情跟蹤：純堿目前處于強現(xiàn)實弱預期中，目前01持倉降到46萬手，但05持倉升至50萬手，主力多頭從01移倉到05上。堿廠對現(xiàn)貨緩慢提漲，基差20附近。下游玻璃虧損嚴重，對高價純堿抵觸明顯，純堿利潤非常好。河南駿化20萬噸開始產(chǎn)出，但遠興500萬噸產(chǎn)出要到9月份，SA05之前純堿仍然保持較為緊張。目前重堿供需保持緊平衡，但未出現(xiàn)重堿庫存大幅下降的驅(qū)動，預計部分轉(zhuǎn)移到期現(xiàn)商手里。輕堿表需有所下降，但11月和12月出口仍然較好，短期在高持倉情況下純堿出現(xiàn)軟逼倉行情，暫時觀望。

向上驅(qū)動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡

向下驅(qū)動：浮法玻璃存冷修預期、自身高利潤下游虧損嚴重

策略：暫時觀望

風險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預期有下行風險；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風險）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05逢低做多，玻璃01逢高做空

行情跟蹤：

1、浮法玻璃目前在高庫存、高基差、虧損大、現(xiàn)實弱預期好情況下，遠月漲幅較好。目前FG05漲到1470，部分玻璃廠已經(jīng)盤面套保，這將限制玻璃上漲的流暢。近期房地產(chǎn)政策不斷出爐，在明年?？⒐け＝粯钦咧С窒拢Ａ杖塾种鸩较陆登闆r下，玻璃遠月宜逢低做多。但產(chǎn)銷下降高庫存難以下降，湖北外發(fā)價格降到1340，F(xiàn)G01預計有較多倉單；

2、今日產(chǎn)銷：沙河57%，湖北105%，華東100%。

向上驅(qū)動：虧損嚴重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲

向下驅(qū)動：高庫存、冷修不及預期、現(xiàn)貨差

風險提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進程；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC05 逢低買入

行情跟蹤：截至周日社庫27.15萬噸，環(huán)比減少6%，同比增加75%。上周四五近期地產(chǎn)政策支持頻出，整個建材板塊贏來大幅反彈，疊加新疆PVC運不出來，V01贏來大幅上漲，V1-5月間價差從0上漲至最高149，部分品牌5系V01-30報價。周末新疆聽聞解封，V1-5月間大幅反套至27。后續(xù)PVC開工率逐步回升，疫情解封廠庫發(fā)貨到社庫，預計去庫速度會放緩。V01受庫存壓力上漲壓力較大，V05受保交樓?？⒐さ禺a(chǎn)政策下，下跌空間也較為有限，所以仍將區(qū)間震蕩為主。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、進口窗口打開、終端需求訂單差。

風險提示：新裝置投產(chǎn)不及預期、PVC大幅去庫。