油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 弱勢震蕩

行情回顧: 供應(yīng)擾動無意外落地，宏觀強加息預(yù)期來臨，油價弱勢下行。

邏輯：近期油價大幅下跌在宏觀與產(chǎn)業(yè)層面均存在共振，周一公布的美國非制造業(yè)數(shù)據(jù)偏好，導(dǎo)致12月加息預(yù)期力度增強，包括美股等風(fēng)險資產(chǎn)同步走弱，延續(xù)至下周美元指數(shù)或保持反彈格局；需求端主要看中國的疫情放開情況，目前過快的放開同樣導(dǎo)致居民端的感染擔(dān)憂，大幅擴散對汽油需求存隱憂，而歐美方面汽柴油持續(xù)累庫，前面對油價支撐最重要的柴油利潤持續(xù)下滑，不過當(dāng)下煉廠持續(xù)的高開工對美國商業(yè)庫存仍會形成持續(xù)去庫；而供應(yīng)來看，OPEC會議無意外，重申執(zhí)行200萬桶/日減產(chǎn)至23年底，11月出口僅下降50，只能關(guān)注后續(xù)力度及油價下跌后的喊話挺價，而對俄油來看，市場逐漸接受歐對俄制裁的軟弱，供應(yīng)預(yù)計將不受影響，前面多頭炒作的最大供應(yīng)邏輯不復(fù)存在，基金持倉反饋多頭大幅撤退，流動性缺乏進一步導(dǎo)致價格暴跌。

關(guān)注點：產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的交易，商業(yè)原油大幅去庫，汽柴明顯累，以及低庫存下的價格估值是否進一步到位，越往下空間越小。

策略：暫時上漲驅(qū)動不夠，矛盾在估值與價格的問題，Brent78美金以下暫停做空。

風(fēng)險提示：1、俄烏地緣政治風(fēng)險；2、中國疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：內(nèi)盤弱勢，基差保持偏強，內(nèi)外價差較大，內(nèi)盤向交割定價轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、冬季降溫燃燒取暖需求有望提升，但疫情嚴重對商業(yè)需求利空，且調(diào)油需求剛性，PDH利潤低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應(yīng)或存在邊際改善，但美國貨偏多，后期到港不少。

變量：國內(nèi)疫情變化

策略：基差偏大，反彈高空為主

風(fēng)險提示：基差風(fēng)險

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面下跌，現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱。

邏輯：

1、宏觀看，因美國加息和宏觀需求走弱，經(jīng)濟衰退擔(dān)憂仍在；

2、國內(nèi)瀝青開工率39%，環(huán)比下降，因北方個別煉廠減產(chǎn)。12月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為229.5萬噸，環(huán)比下降79.2萬噸或25.66%。3. 本周社庫56.7萬噸，環(huán)比增加2.7%，廠庫110.2萬噸，環(huán)比增加10%。下游需求走弱，煉廠出貨減少，京博現(xiàn)貨3350。

變量：疫情、庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：TA期價低位下跌，加工費370元/噸，下游負反饋仍在持續(xù)，聚酯開工負荷有下滑至71%，今日產(chǎn)銷不佳，長絲價格企穩(wěn)，成品庫存有一定去化，終端訂單走弱，開機率下滑至35%。

向上驅(qū)動：1、PTA社會庫存不高；2、PTA負荷下滑。

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、終端開機率跌破四成；3、 新增產(chǎn)能投放。

變量：上下游減產(chǎn)錯配

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：EG期價減倉反彈，供需方面，港口庫存88.8萬噸，港口發(fā)貨不佳，新增供應(yīng)逐步落地，陜煤投產(chǎn)且開工高位，累庫壓力較大，下游負反饋仍在持續(xù)，聚酯開工負荷有下滑至71%，成品庫存有一定去化，終端訂單走弱，開機率下滑至35%。

向上驅(qū)動：各工藝利潤虧損，虧損時間較長。

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、終端開機率跌破四成；3、新增產(chǎn)能投放。

變量：持倉變動及持續(xù)虧損下上游工廠動作

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交約四成；純滌紗價格下滑，庫存高位。成本拖累，滌綸短纖繼續(xù)回落，走勢弱于PTA。

邏輯：

1、 短纖行業(yè)現(xiàn)金流：現(xiàn)貨方面轉(zhuǎn)正，盤面虧損縮小；

2、部分老裝置停車，新產(chǎn)能投放延后，負荷下滑；

3、下游紗廠加工費低位，而成品庫存維持高位，部分紗廠計劃開車。

變量：下游補庫力度

策略：看擴短纖加工差

風(fēng)險提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：區(qū)間震蕩

行情回顧：ICE期棉震蕩整理。棉花現(xiàn)貨交投偏淡。新疆公檢增加但同比落后，現(xiàn)貨成交偏淡、紡企補庫意愿不強。CF05合約午盤承壓，CF1-5回升至35。

邏輯：

1、內(nèi)外價差倒掛，棉花估值偏低；

2、新疆公檢進度落后，新倉單注冊緩慢，近月實盤比例缺乏；

3、下游紗廠與布廠原料庫存低位、成品庫存高位；

4、全球棉花供應(yīng)端變數(shù)仍存，而需求弱勢難改，ICE期棉低位震蕩。

變量：下游補庫等

風(fēng)險提示：公檢物流變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：震蕩

邏輯：

1、港口MTO停車預(yù)期；

2、港口庫存偏低位，12月進口到港增加預(yù)期；

3、內(nèi)地排庫壓力。

【PP】

方向：短期PP偏弱震蕩對待

行情跟蹤：期貨下跌，PP基差偏弱維持0（0），由于絕對價格跌到偏低位，午后成交好轉(zhuǎn)，下游入場補貨。但今日上游大多挺價，因此成交偏差。

邏輯：

1、01合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風(fēng)險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

2、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

熱點：標品排產(chǎn)26.93%，-3.74%，偏低。

【PE】

方向：偏弱

行情跟蹤：LL基差走強至80（+50）；現(xiàn)貨成交依舊普通，下游接貨積極性較弱；國產(chǎn)壓力偏大。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風(fēng)險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

3、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

熱點：周四早庫61.5W，去庫1W

【苯乙烯EB】

方向：短期維持震蕩格局，春節(jié)前不看空。

行情回顧：今日苯乙烯下跌；華東港口庫存去庫。下游開工較好，需求仍有韌性，春節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫存難累。純苯進口仍偏多，支撐偏弱，但純苯虧損，BZ-Nap價差低位。重點關(guān)注苯乙烯下游備貨情況，12月平衡偏去。

邏輯：

1、估值：價差（中美-60$,中歐-41$），進口利潤105元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本7831，現(xiàn)貨現(xiàn)金流利潤134元，一體化利潤151，EB01成本7835元，EB02成本7842元，下游GPPS利潤390元，ABS利潤1450元，EPS利潤140元。

2、驅(qū)動：隆眾截至12月5日數(shù)據(jù)，華東港口庫存6.91（-0.27）萬噸，貿(mào)易庫存5.01（-0.12）萬噸；華南港庫1.57（-0.17）萬噸，后期到船較少，驅(qū)動尚可。

變量：下游補貨

策略：逢低做多

風(fēng)險提示：裝置檢修變動 

【純苯BZ】

方向：震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價格下跌，截至16：00附近6375元，現(xiàn)貨-12下-5元，12下-1下-10，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價差1590元。純苯自身有一定的投產(chǎn)+進口多，仍是累庫預(yù)期，相對偏弱。但目前進口緩解，裂解價差處于低位，國內(nèi)純苯虧損，下跌空間偏小，基本面相對EB偏弱。

邏輯：

1、估值：1月CFRC浮動α+35~+40美元，1月CFR-C804美元，1月FOB-K747美元。純苯-石腦油價差175美元，進口虧損105元；

2、驅(qū)動：隆眾數(shù)據(jù)12月5日統(tǒng)計，華東港口純苯商業(yè)庫存14（-0.14）萬噸, 庫容比51.9%，驅(qū)動一般。

變量：裝置投產(chǎn)時間，進口船

策略：觀望

風(fēng)險提示：不確定性高波動大 

【純堿SA】

方向：2600以上空SA05

行情跟蹤：今日純堿借著周末疫情放松等利好商品開盤沖高后迅速下跌，純堿盤面經(jīng)過連續(xù)一個多月的上漲基本結(jié)束。SA01受現(xiàn)貨跟漲乏力上漲明顯弱于SA05。SA05受遠月宏觀預(yù)期向好、補貼水和主力多頭移倉等利好下，幾乎未回調(diào)上漲。但盤面漲到2600以上風(fēng)險明顯加大，因為后續(xù)輕堿需求季節(jié)性下降，裝置新投、出口減弱等利空下多頭也不敢執(zhí)意講低庫存的故事。純堿又是少有的高利潤化工品，在明年遠興投產(chǎn)后市場嚴重過剩，純堿廠也不愿得罪玻璃廠。

向上驅(qū)動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡

向下驅(qū)動：浮法玻璃存冷修預(yù)期、自身高利潤下游虧損嚴重

風(fēng)險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險）。

【玻璃FG】

方向：玻璃1-5 -120以下買正套

行情跟蹤：

1、浮法玻璃目前在高庫存、高基差、虧損大、現(xiàn)實弱預(yù)期好情況下，遠月漲幅較好。近月受高庫存和華北過冬產(chǎn)銷差等利空下，F(xiàn)G01上漲較為困難，F(xiàn)G1-5月間反套走至最低-125。玻璃倉儲費1元一噸，不算資金利息，1-5無風(fēng)險套價差在120元附近。部分玻璃廠已經(jīng)盤面套保FG05；

2、今日產(chǎn)銷：沙河90%，湖北110%，華東100%。

向上驅(qū)動：虧損嚴重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲。

向下驅(qū)動：高庫存、冷修不及預(yù)期、現(xiàn)貨差。

風(fēng)險提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進程；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。 

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC05 多頭平倉

行情跟蹤：截至周日社庫27.15萬噸，環(huán)比減少6%，同比增加75%。上周四五近期地產(chǎn)政策支持頻出，整個建材板塊贏來大幅反彈，疊加新疆PVC運不出來，V01贏來大幅上漲，V1-5月間價差從0上漲至最高149，部分品牌5系V01-30報價。周末新疆聽聞解封，V1-5月間大幅反套至27。后續(xù)PVC開工率逐步回升，疫情解封廠庫發(fā)貨到社庫，預(yù)計去庫速度會放緩。V01受庫存壓力上漲壓力較大，V05受保交樓?？⒐さ禺a(chǎn)政策下，下跌空間也較為有限。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、進口窗口打開、終端需求訂單差。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。