油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 弱勢(shì)震蕩

行情回顧: 供應(yīng)擾動(dòng)無(wú)意外落地，宏觀(guān)強(qiáng)加息預(yù)期來(lái)臨，油價(jià)弱勢(shì)下行。

邏輯：近期油價(jià)大幅下跌在宏觀(guān)與產(chǎn)業(yè)層面均存在共振，周一公布的美國(guó)非制造業(yè)數(shù)據(jù)偏好，導(dǎo)致12月加息預(yù)期力度增強(qiáng)，包括美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步走弱，延續(xù)至下周美元指數(shù)或保持反彈格局；需求端主要看中國(guó)的疫情放開(kāi)情況，目前過(guò)快的放開(kāi)同樣導(dǎo)致居民端的感染擔(dān)憂(yōu)，大幅擴(kuò)散對(duì)汽油需求存隱憂(yōu)，而歐美方面汽柴油持續(xù)累庫(kù)，前面對(duì)油價(jià)支撐最重要的柴油利潤(rùn)持續(xù)下滑，不過(guò)當(dāng)下煉廠(chǎng)持續(xù)的高開(kāi)工對(duì)美國(guó)商業(yè)庫(kù)存仍會(huì)形成持續(xù)去庫(kù)；而供應(yīng)來(lái)看，OPEC會(huì)議無(wú)意外，重申執(zhí)行200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)至23年底，11月出口僅下降50，只能關(guān)注后續(xù)力度及油價(jià)下跌后的喊話(huà)挺價(jià)，而對(duì)俄油來(lái)看，市場(chǎng)逐漸接受歐對(duì)俄制裁的軟弱，供應(yīng)預(yù)計(jì)將不受影響，前面多頭炒作的最大供應(yīng)邏輯不復(fù)存在，基金持倉(cāng)反饋多頭大幅撤退，流動(dòng)性缺乏進(jìn)一步導(dǎo)致價(jià)格暴跌。

關(guān)注點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的交易，商業(yè)原油大幅去庫(kù)，汽柴明顯累，以及低庫(kù)存下的價(jià)格估值是否進(jìn)一步到位，越往下空間越小。

策略：暫時(shí)上漲驅(qū)動(dòng)不夠，矛盾在估值與價(jià)格的問(wèn)題，Brent78美金以下暫停做空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；2、中國(guó)疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：內(nèi)盤(pán)弱勢(shì)，基差保持偏強(qiáng)，內(nèi)外價(jià)差較大，內(nèi)盤(pán)向交割定價(jià)轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、冬季降溫燃燒取暖需求有望提升，但疫情嚴(yán)重對(duì)商業(yè)需求利空，且調(diào)油需求剛性，PDH利潤(rùn)低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應(yīng)或存在邊際改善，但美國(guó)貨偏多，后期到港不少。

變量：國(guó)內(nèi)疫情變化

策略：基差偏大，反彈高空為主

風(fēng)險(xiǎn)提示：基差風(fēng)險(xiǎn)

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤(pán)面下跌，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱。

邏輯：

1、宏觀(guān)看，因美國(guó)加息和宏觀(guān)需求走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)仍在；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率39%，環(huán)比下降，因北方個(gè)別煉廠(chǎng)減產(chǎn)。12月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為229.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降79.2萬(wàn)噸或25.66%。3. 本周社庫(kù)56.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.7%，廠(chǎng)庫(kù)110.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加10%。下游需求走弱，煉廠(chǎng)出貨減少，京博現(xiàn)貨3350。

變量：疫情、庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤(pán)行情回顧：TA期價(jià)低位下跌，加工費(fèi)370元/噸，下游負(fù)反饋仍在持續(xù)，聚酯開(kāi)工負(fù)荷有下滑至71%，今日產(chǎn)銷(xiāo)不佳，長(zhǎng)絲價(jià)格企穩(wěn)，成品庫(kù)存有一定去化，終端訂單走弱，開(kāi)機(jī)率下滑至35%。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA社會(huì)庫(kù)存不高；2、PTA負(fù)荷下滑。

向下驅(qū)動(dòng)：1、聚酯工廠(chǎng)負(fù)荷下滑明顯；2、終端開(kāi)機(jī)率跌破四成；3、 新增產(chǎn)能投放。

變量：上下游減產(chǎn)錯(cuò)配

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

夜盤(pán)行情回顧：EG期價(jià)減倉(cāng)反彈，供需方面，港口庫(kù)存88.8萬(wàn)噸，港口發(fā)貨不佳，新增供應(yīng)逐步落地，陜煤投產(chǎn)且開(kāi)工高位，累庫(kù)壓力較大，下游負(fù)反饋仍在持續(xù)，聚酯開(kāi)工負(fù)荷有下滑至71%，成品庫(kù)存有一定去化，終端訂單走弱，開(kāi)機(jī)率下滑至35%。

向上驅(qū)動(dòng)：各工藝?yán)麧?rùn)虧損，虧損時(shí)間較長(zhǎng)。

向下驅(qū)動(dòng)：1、聚酯工廠(chǎng)負(fù)荷下滑明顯；2、終端開(kāi)機(jī)率跌破四成；3、新增產(chǎn)能投放。

變量：持倉(cāng)變動(dòng)及持續(xù)虧損下上游工廠(chǎng)動(dòng)作

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交約四成；純滌紗價(jià)格下滑，庫(kù)存高位。成本拖累，滌綸短纖繼續(xù)回落，走勢(shì)弱于PTA。

邏輯：

1、 短纖行業(yè)現(xiàn)金流：現(xiàn)貨方面轉(zhuǎn)正，盤(pán)面虧損縮?。?/p>

2、部分老裝置停車(chē)，新產(chǎn)能投放延后，負(fù)荷下滑；

3、下游紗廠(chǎng)加工費(fèi)低位，而成品庫(kù)存維持高位，部分紗廠(chǎng)計(jì)劃開(kāi)車(chē)。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

策略：看擴(kuò)短纖加工差

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：區(qū)間震蕩

行情回顧：ICE期棉震蕩整理。棉花現(xiàn)貨交投偏淡。新疆公檢增加但同比落后，現(xiàn)貨成交偏淡、紡企補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。CF05合約午盤(pán)承壓，CF1-5回升至35。

邏輯：

1、內(nèi)外價(jià)差倒掛，棉花估值偏低；

2、新疆公檢進(jìn)度落后，新倉(cāng)單注冊(cè)緩慢，近月實(shí)盤(pán)比例缺乏；

3、下游紗廠(chǎng)與布廠(chǎng)原料庫(kù)存低位、成品庫(kù)存高位；

4、全球棉花供應(yīng)端變數(shù)仍存，而需求弱勢(shì)難改，ICE期棉低位震蕩。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)等

風(fēng)險(xiǎn)提示：公檢物流變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：震蕩

邏輯：

1、港口MTO停車(chē)預(yù)期；

2、港口庫(kù)存偏低位，12月進(jìn)口到港增加預(yù)期；

3、內(nèi)地排庫(kù)壓力。

【PP】

方向：短期PP偏弱震蕩對(duì)待

行情跟蹤：期貨下跌，PP基差偏弱維持0（0），由于絕對(duì)價(jià)格跌到偏低位，午后成交好轉(zhuǎn)，下游入場(chǎng)補(bǔ)貨。但今日上游大多挺價(jià)，因此成交偏差。

邏輯：

1、01合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽(yáng)石化60w計(jì)劃于9月底進(jìn)油，10月開(kāi)車(chē)），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來(lái)的庫(kù)存壓力；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：庫(kù)存、下游訂單利潤(rùn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：標(biāo)品排產(chǎn)26.93%，-3.74%，偏低。

【PE】

方向：偏弱

行情跟蹤：LL基差走強(qiáng)至80（+50）；現(xiàn)貨成交依舊普通，下游接貨積極性較弱；國(guó)產(chǎn)壓力偏大。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫(kù)存、下游訂單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前，全球性宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：周四早庫(kù)61.5W，去庫(kù)1W

【苯乙烯EB】

方向：短期維持震蕩格局，春節(jié)前不看空。

行情回顧：今日苯乙烯下跌；華東港口庫(kù)存去庫(kù)。下游開(kāi)工較好，需求仍有韌性，春節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫(kù)存難累。純苯進(jìn)口仍偏多，支撐偏弱，但純苯虧損，BZ-Nap價(jià)差低位。重點(diǎn)關(guān)注苯乙烯下游備貨情況，12月平衡偏去。

邏輯：

1、估值：價(jià)差（中美-60$,中歐-41$），進(jìn)口利潤(rùn)105元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本7831，現(xiàn)貨現(xiàn)金流利潤(rùn)134元，一體化利潤(rùn)151，EB01成本7835元，EB02成本7842元，下游GPPS利潤(rùn)390元，ABS利潤(rùn)1450元，EPS利潤(rùn)140元。

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾截至12月5日數(shù)據(jù)，華東港口庫(kù)存6.91（-0.27）萬(wàn)噸，貿(mào)易庫(kù)存5.01（-0.12）萬(wàn)噸；華南港庫(kù)1.57（-0.17）萬(wàn)噸，后期到船較少，驅(qū)動(dòng)尚可。

變量：下游補(bǔ)貨

策略：逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置檢修變動(dòng) 

【純苯BZ】

方向：震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價(jià)格下跌，截至16：00附近6375元，現(xiàn)貨-12下-5元，12下-1下-10，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價(jià)差1590元。純苯自身有一定的投產(chǎn)+進(jìn)口多，仍是累庫(kù)預(yù)期，相對(duì)偏弱。但目前進(jìn)口緩解，裂解價(jià)差處于低位，國(guó)內(nèi)純苯虧損，下跌空間偏小，基本面相對(duì)EB偏弱。

邏輯：

1、估值：1月CFRC浮動(dòng)α+35~+40美元，1月CFR-C804美元，1月FOB-K747美元。純苯-石腦油價(jià)差175美元，進(jìn)口虧損105元；

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾數(shù)據(jù)12月5日統(tǒng)計(jì)，華東港口純苯商業(yè)庫(kù)存14（-0.14）萬(wàn)噸, 庫(kù)容比51.9%，驅(qū)動(dòng)一般。

變量：裝置投產(chǎn)時(shí)間，進(jìn)口船

策略：觀(guān)望

風(fēng)險(xiǎn)提示：不確定性高波動(dòng)大 

【純堿SA】

方向：2600以上空SA05

行情跟蹤：今日純堿借著周末疫情放松等利好商品開(kāi)盤(pán)沖高后迅速下跌，純堿盤(pán)面經(jīng)過(guò)連續(xù)一個(gè)多月的上漲基本結(jié)束。SA01受現(xiàn)貨跟漲乏力上漲明顯弱于SA05。SA05受遠(yuǎn)月宏觀(guān)預(yù)期向好、補(bǔ)貼水和主力多頭移倉(cāng)等利好下，幾乎未回調(diào)上漲。但盤(pán)面漲到2600以上風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，因?yàn)楹罄m(xù)輕堿需求季節(jié)性下降，裝置新投、出口減弱等利空下多頭也不敢執(zhí)意講低庫(kù)存的故事。純堿又是少有的高利潤(rùn)化工品，在明年遠(yuǎn)興投產(chǎn)后市場(chǎng)嚴(yán)重過(guò)剩，純堿廠(chǎng)也不愿得罪玻璃廠(chǎng)。

向上驅(qū)動(dòng)：低庫(kù)存、持倉(cāng)虛實(shí)比高、緊平衡

向下驅(qū)動(dòng)：浮法玻璃存冷修預(yù)期、自身高利潤(rùn)下游虧損嚴(yán)重

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開(kāi)工，對(duì)玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【玻璃FG】

方向：玻璃1-5 -120以下買(mǎi)正套

行情跟蹤：

1、浮法玻璃目前在高庫(kù)存、高基差、虧損大、現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期好情況下，遠(yuǎn)月漲幅較好。近月受高庫(kù)存和華北過(guò)冬產(chǎn)銷(xiāo)差等利空下，F(xiàn)G01上漲較為困難，F(xiàn)G1-5月間反套走至最低-125。玻璃倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)1元一噸，不算資金利息，1-5無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套價(jià)差在120元附近。部分玻璃廠(chǎng)已經(jīng)盤(pán)面套保FG05；

2、今日產(chǎn)銷(xiāo)：沙河90%，湖北110%，華東100%。

向上驅(qū)動(dòng)：虧損嚴(yán)重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲(chǔ)。

向下驅(qū)動(dòng)：高庫(kù)存、冷修不及預(yù)期、現(xiàn)貨差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進(jìn)程；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開(kāi)工，對(duì)玻璃需求有一定影響。 

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC05 多頭平倉(cāng)

行情跟蹤：截至周日社庫(kù)27.15萬(wàn)噸，環(huán)比減少6%，同比增加75%。上周四五近期地產(chǎn)政策支持頻出，整個(gè)建材板塊贏來(lái)大幅反彈，疊加新疆PVC運(yùn)不出來(lái)，V01贏來(lái)大幅上漲，V1-5月間價(jià)差從0上漲至最高149，部分品牌5系V01-30報(bào)價(jià)。周末新疆聽(tīng)聞解封，V1-5月間大幅反套至27。后續(xù)PVC開(kāi)工率逐步回升，疫情解封廠(chǎng)庫(kù)發(fā)貨到社庫(kù)，預(yù)計(jì)去庫(kù)速度會(huì)放緩。V01受庫(kù)存壓力上漲壓力較大，V05受保交樓?？⒐さ禺a(chǎn)政策下，下跌空間也較為有限。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、進(jìn)口窗口打開(kāi)、終端需求訂單差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。