本月PTA走出V形反轉(zhuǎn)行情，月初受原油價格大幅下跌以及需求負反饋影響，PTA價格跟隨下探，隨后由于國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整優(yōu)化，聚酯產(chǎn)銷持續(xù)回升，終端備貨以及投機需求均抬升，PTA價格連續(xù)反彈。展望后市，預計PTA將延續(xù)反彈走勢。

美國通脹影響有所減弱

最新數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比上漲7.1%，為2021年年底以來最小增幅，低于7.3%的市場預期和7.7%的前值；11月CPI環(huán)比上漲0.1%，低于0.3%的預期值和0.4%的前值。美國11月核心CPI同比上漲6%，環(huán)比上漲0.2%，也均低于市場預期。11月CPI意外繼續(xù)增長放緩，主要原因在于能源成本和二手車價格回落，能源價格走弱仍然是CPI數(shù)據(jù)下滑的主要原因。CPI數(shù)據(jù)增長放緩也使得美聯(lián)儲貨幣政策鴿派概率提升，市場可能會獲得一定喘息時機，能源品價格繼續(xù)下跌動能放緩。

近期，原油價格持續(xù)振蕩。主要原因是西方國家對俄海上石油限價政策落地，西方國家既沒有將俄石油排除在全球市場之外，還限制了俄獲取超額能源利潤，可能在一定程度上打壓了全球居高不下的通貨膨脹，60美元/桶的價格限定略不及市場預期。鑒于此前美國政府曾宣布如果原油價格下跌至67—72美元/桶附近時，可能會啟動收儲程序，原油價格在此區(qū)間成為強力支撐，隨著國內(nèi)疫情防控政策的優(yōu)化，需求邊際回升背景下，原油價格存繼續(xù)反彈動力。

PX—NAP價差不斷回落

四季度以來，隨著江蘇盛虹以及東營威聯(lián)化學新增產(chǎn)能的不斷投放，國內(nèi)供應邊際增長以及原油價格不斷回落下，PX價格不斷下行，PX—NAP價差也不斷回落。后市廣東石化依然有投產(chǎn)計劃，2023年PX預計有890萬噸裝置投產(chǎn)，在增產(chǎn)周期下，PX價格長周期可能仍以回落為主。短周期來看，PX開工負荷依然受限，PX—NAP價差回落至230美元/噸附近以后，短期低估值效應顯現(xiàn)。

2022年12月7日，東營威聯(lián)化學250萬噸裝置出合格品，2023年PTA預計有1300萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，投產(chǎn)壓力依然較大。但PTA現(xiàn)實開工負荷依然受限明顯，開工率依然處于近5年低位?？傮w來看，PTA現(xiàn)實端供應依然受限，預期端供應壓力依然較大。

隨著國內(nèi)疫情防控政策的優(yōu)化，下游市場活力也逐漸被激活。對應市場各環(huán)節(jié)成品庫存不斷下降中，聚酯纖維效益積極修復，需求端不斷好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈條由下向上呈正反饋局面，提振PTA價格表現(xiàn)。

加工費處于合理區(qū)間

今年以來，PTA加工費受制于PX以及PTA產(chǎn)能變動、地緣政治、下游需求等影響，PTA加工費波動劇烈，波動區(qū)間為-119—1100元/噸，現(xiàn)加工費估值處于合理區(qū)間。12月初，產(chǎn)業(yè)鏈從上向下不斷呈負反饋局面，隨著原油價格止跌、終端需求邊際恢復，產(chǎn)業(yè)鏈從下向上開始呈正反饋局面，下游效益也有所好轉(zhuǎn)，整個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)利潤開始正向傳導。

在宏觀貨幣政策壓力放緩、原油價格反彈、PTA需求持續(xù)好轉(zhuǎn)、下游企業(yè)備貨及投機需求抬升驅(qū)動下，2305合約作為強預期合約，預計PTA依然有回升空間，關注5500元/噸壓力位。隨著時間的推移，在PX及PTA裝置投產(chǎn)壓力下，PTA上行空間可能有限。