年末政策博弈窗口正在打開。中央經(jīng)濟工作會議是每年級別最高的經(jīng)濟工作會議，其主要任務是總結(jié)當年經(jīng)濟工作成績，結(jié)合當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢分析制定來年宏觀經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃。本周中央經(jīng)濟工作會議如期召開，對于明年全年的經(jīng)濟政策目標和實現(xiàn)路徑逐步明晰。從歷史上看，中央經(jīng)濟工作會議會議前后市場整體表現(xiàn)偏強。從風格來看，會前博弈大盤價值，會后短期成長有機會，但最終風格將回歸大盤。

夯實基礎，立足內(nèi)需。從會議內(nèi)容來看，發(fā)展仍是當前第一要務，在當前外部環(huán)境動蕩不安，國內(nèi)經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固，三重壓力仍然較大的背景下，需要著力擴大國內(nèi)需求，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置。

擴內(nèi)需，核心在于促消費。受到疫情后預防性儲蓄增加，疊加資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整，防疫政策下消費場景受限，居民部門存款快速增長，貸款明顯回落，居民資產(chǎn)負債表呈現(xiàn)明顯修復。但是由于疫情防控政策對于大城市就業(yè)的擾動，城市居民的消費意愿受到明顯抑制。隨著防控政策快速優(yōu)化，未來居民部門的消費意愿和信心有望逐步恢復，成為擴大內(nèi)需的重要抓手。

回歸價值投資的長期趨勢剛剛開啟，短期市場政策博弈開啟再平衡。對于傳統(tǒng)經(jīng)濟的修復將是明年投資者需要重點關注的主線。考慮到A股市場在歲末年初時較強的反轉(zhuǎn)效應，今年的“跨年行情”值得投資者重點關注。結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情仍是當前市場主線。短期來看，隨著政策窗口打開，與資源和信息安全密切相關的農(nóng)業(yè)、新能源車、電子、信創(chuàng)、通信和軍工等行業(yè)正在迎來階段性機會。主題方面關注虛擬現(xiàn)實，數(shù)字貨幣等機會。

風險提示

政策推進不及預期，國內(nèi)疫情反復超預期，海外經(jīng)濟衰退超預期。