油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 弱勢震蕩

行情回顧:WTI油價處于70-78區(qū)間震蕩，近端結構走平后再度走弱，Brent1-3走低至-0.3，但柴油裂解繼續(xù)偏強，顯示出消費端的支撐與原油自身供應的矛盾。

邏輯：

1、美聯(lián)儲繼續(xù)加息50BP，并保持偏鷹派論調，美元指數(shù)或企穩(wěn)走強，對美股和商品均存在一定壓力；

2、EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油商業(yè)庫存大幅累庫，主要在煉廠開工下滑及戰(zhàn)略拋儲增加，總體數(shù)據(jù)而言消費一般，暫時對上漲的延續(xù)性不夠；

3、短期對俄油的交易仍在，俄印的合作加強，進一步保障俄羅斯原油的出口，俄油減產預期暫時落空對存利空；

4、暫時中國需求偏弱壓力仍在，目前主營煉廠已出現(xiàn)降負荷，在疫情高峰逐步來臨下，汽油需求壓力較高，整體消費或存在一定的利空。

策略：關注反彈延續(xù)空間或已不大，偏弱震蕩為主。

風險提示：1、中國疫情政策；2、SC近月交割博弈。 

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：內盤價格低位震蕩，基差保持偏強，內外價差收縮，內盤向交割定價轉移。

邏輯：

1、冬季降溫燃燒取暖需求有望提升，但疫情嚴重對商業(yè)需求利空，且調油需求剛性，PDH利潤低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產或降低副產氣體，供應或存在邊際改善，但美國貨偏多，后期到港不少。

變量：國內疫情變化

策略：基差偏大，等待反彈高空為主。

風險提示：基差風險

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面隨油價反彈，煉廠現(xiàn)貨報價上漲。

邏輯：

1、宏觀看，美聯(lián)儲會議加息50基點，加息節(jié)奏放緩；

2、國內瀝青開工率37%，環(huán)比下降2%，因華北與華東個別煉廠減產。12月份國內瀝青總計劃排產量為229.5萬噸，環(huán)比下降25.66%；

3、本周社庫56.3萬噸，環(huán)比下降0.7%，廠庫110.5萬噸，環(huán)比減少8.8%。部分煉廠冬儲政策落地，帶動業(yè)者備貨積極性，京博現(xiàn)貨3350。

變量：疫情、庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：看多05

上周行情回顧：上周TA期價走勢強勢，周五收盤價5352元/噸，上漲324元/噸，漲幅超6%，周內油價先漲后跌，但TA表現(xiàn)獨立于原油，供應方面，逸盛大化225萬噸裝置停車，寧波逸盛200萬噸以及恒力2號線220萬噸均處于停車狀態(tài)，亞東石化重啟，周內PTA加工費處于400-500元區(qū)間，PXN走擴，需求端，聚酯工廠產銷表現(xiàn)搶眼，疊加開工負荷有下滑至68%附近，成品庫存去化明顯，終端開機回升，節(jié)前備貨及部分投機需求顯現(xiàn)。

向上驅動：1、PTA社會庫存不高；2、PTA負荷不高；3、聚酯庫存下滑明顯。

向下驅動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、新增產能投放。

變量：上下游減產錯配

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

上周行情回顧：上周EG期價高位震蕩，供需方面，港口庫存96.1萬噸，港口發(fā)貨不佳，新增供應逐步落地，陜煤投產且開工高位，累庫壓力較大，需求端，聚酯工廠產銷表現(xiàn)搶眼，疊加開工負荷有下滑至68%附近，成品庫存去化明顯，終端開機回升，節(jié)前備貨及部分投機需求顯現(xiàn)。

向上驅動：各工藝利潤虧損，虧損時間較長。

向下驅動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、新增產能投放；3、港口庫存累積。

變量：持續(xù)虧損下上游工廠動作

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：承壓回調

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交上調至九成；純滌紗大幅去庫后現(xiàn)貨上調、滌棉紗現(xiàn)貨持穩(wěn)，銷售好轉。原料支撐疊加下游成品去庫，滌綸短纖盤面繼續(xù)上行。

邏輯：

1、短纖行業(yè)現(xiàn)金流：現(xiàn)貨與盤面皆盈利；

2、中空、低熔點短纖負荷下滑，棉型短纖負荷維持高位；

3、基差較低、期現(xiàn)商及貿易商投機補庫為主，紗廠備貨至下旬附近。

變量：下游補庫力度

風險提示：油價波動；短纖裝置變動。 

【棉花與棉紗】

方向：高位回調

行情回顧：交易商預期新作種植面積下滑，ICE期棉止跌回升。周五棉花現(xiàn)貨交投略好轉；新疆庫固定價皮棉報價繼續(xù)上漲，但貿易商采購基差繼續(xù)調降。純棉紗紡企庫存下降明顯，近期成交尚可。周五夜盤CF05合約承壓回落、CF1-5收于0。

邏輯：

1、社會活動增加利于紡服消費，資金看好遠期；

2、兌現(xiàn)利潤，軋花廠套保意愿強烈；

3、下游紗廠與布廠原料庫存低位、成品庫存下降；

4、海外紡服主動去庫，但農產品比價不利于新年度棉花種植，ICE期棉底部震蕩。

變量：下游補庫等

風險提示：公檢物流變化；產業(yè)政策調整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：震蕩

邏輯：

1、港口MTO停車預期；

2、港口庫存偏低位，12月進口到港增加預期；

3、內地排庫壓力。

【PP】

方向：估值偏高，預計向下修復

行情跟蹤：PP基差偏弱維持0（0），粉料價格陰跌，纖維價格維持昨日，熔噴布炒作似乎告一段落?，F(xiàn)貨市場成交轉差熔噴布上行動力不足，持續(xù)炒作可能性偏低，后期價格大概率向下修復。

邏輯：

1、01合約供應壓力猶存，新裝置投產順利（大榭30w 8月底投產已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力

變量：庫存、下游訂單利潤

風險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

2、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

【PE】

方向：由于PE目前相較于油已走到高估值，后期預期向下修復。

行情跟蹤：LL基差維持50（0）；成交整體轉弱。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內投產壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

3、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。 

【苯乙烯EB】

方向：春節(jié)前不看空

行情回顧：今日苯乙烯震蕩；華東港口庫存累庫。下游開工尚可略有降負，但ps有投產，PS和EPS庫存有所累，需求仍有韌性，EB春節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫存難累。純苯進口仍偏多，支撐偏弱，但原油有一定支撐。重點關注苯乙烯下游備貨情況，12月平衡偏去。

邏輯：

1、估值：價差（中美-59$,中歐-148$），進口利潤91元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本7918，現(xiàn)貨現(xiàn)金流利潤317元，一體化利潤335元，EB01成本7918元，EB02成本7957元，下游GPPS利潤125元，ABS利潤1342元，EPS虧損75元；

2、驅動：隆眾截至12月12日數(shù)據(jù)，華東港口庫存8.63（+1.72）萬噸，貿易庫存5.9（+0.89）萬噸；華南港庫2.42（+0.85）萬噸，后期到船較少，驅動尚可。

變量：下游補貨

策略：逢低做多

風險提示：裝置檢修變動

【純苯BZ】

方向：震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價格持平，截至16：00附近6490元，現(xiàn)貨-12下平水，12下-1下-50，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價差1745元。純苯自身有一定的投產+進口多，基本面相對EB偏弱。但目前庫區(qū)庫容高位，進口、卸貨減緩，投產落地不及預期，裂解價差反彈。

邏輯：

1、估值：1月CFRC浮動α+35~+40美元，1月CFR-C801美元，1月FOB-K760美元。純苯-石腦油價差132美元，進口虧損31元；

2、驅動：隆眾數(shù)據(jù)11月28日統(tǒng)計，華東港口純苯商業(yè)庫存14.14（+2.24）萬噸, 庫容比52.4%，驅動一般。

變量：裝置投產時間，進口船

策略：逢低做多

風險提示：不確定性高波動大

【純堿SA】

方向：SA09偏空

行情跟蹤：純堿庫存由連續(xù)的去庫轉為小幅累庫；明年6月遠興500萬噸開始投產，由現(xiàn)在的供需緊平衡轉為供大于求，純堿目前高利潤，很難給純堿如此高的利潤；國外天然氣大跌，高出口量難以維持。

向上驅動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡。

向下驅動：浮法玻璃存冷修預期、自身高利潤下游虧損嚴重。

風險提示：

1、光伏投產不及預期有下行風險；

2、國內疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風險）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05回調至1500附近買入

行情跟蹤：

1、浮法玻璃近幾日產銷都非常好，尤其沙河，湖北和華東產銷也都過百，日熔量冷修不及預期，但庫存已經不再累庫，預計下周繼續(xù)去庫。但沙河大板價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價1493元，玻璃倉單上漲至1078張；

2、今日產銷：沙河165%，湖北140%，華東110%。

向上驅動：虧損嚴重后續(xù)冷修持續(xù)、地產政策向好、冬儲。

向下驅動：高庫存、冷修不及預期、現(xiàn)貨差。

風險提示：

1、地產近期地產債到期較多，還款進程；

2、國內疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC逢高試空

行情跟蹤：截至周日PVC社庫24.42萬噸，環(huán)比減2.2%，但同比增72%。廠庫庫存天數(shù)6.1天，環(huán)比增0.2天，同比增5.2天。盡管社庫季節(jié)性去庫較多，但上游廠庫大幅累庫，隨著疫情放松廠庫慢慢轉移到社庫。電石價格下調100元/噸，電石法PVC成本下降，但仍然虧損較多，但液氯過剩嚴重后續(xù)開工率上升，PVC社庫去庫預期放緩。PVC現(xiàn)貨跟漲不及，基差下降，近期現(xiàn)貨成交較差。

向上驅動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫、出口印度窗口打開。

向下驅動：庫存同比高位、終端需求訂單差。

風險提示：新裝置投產不及預期、PVC大幅去庫。