國(guó)內(nèi)政策利好帶動(dòng)終端市場(chǎng)信心恢復(fù)，PTA供需邊際改善，累庫(kù)預(yù)期得到修正。但12月下旬織造及聚酯負(fù)荷將延續(xù)季節(jié)性回落，加之12月至明年一季度仍有大量PX和PTA新產(chǎn)能將集中釋放，PTA過(guò)剩壓力加大，或限制期價(jià)反彈空間。

12月以來(lái)，PTA期價(jià)呈現(xiàn)V形走勢(shì)。月初，原油破位下行，加之PX和PTA新裝置將陸續(xù)投產(chǎn)，而終端工廠計(jì)劃提前放假，開(kāi)工快速下滑，PTA累庫(kù)壓力加大。多重利空疊加，PTA指數(shù)最低跌至4893點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

12月7日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布“新十條”疫情防控優(yōu)化措施，且執(zhí)行進(jìn)度遠(yuǎn)快于市場(chǎng)預(yù)期。終端工廠負(fù)荷回升，需求階段性好轉(zhuǎn)，而PTA裝置集中減產(chǎn)，供需剪刀差形成，PTA累庫(kù)節(jié)奏放緩，PTA期價(jià)反彈近500點(diǎn)。

終端負(fù)荷已達(dá)階段性高點(diǎn)

本輪價(jià)格反彈的主要原因是疫情管控措施優(yōu)化調(diào)整后，市場(chǎng)信心得到修復(fù)，年前部分尾單散單下達(dá)，終端工廠推遲集中放假時(shí)間，加彈織造印染開(kāi)工快速回升。截至12月16日當(dāng)周，江浙加彈、織機(jī)、印染綜合開(kāi)工提升至65%、58%、70%，分別較月初的低點(diǎn)提升17、23、26個(gè)百分點(diǎn)。

四季度PX和PTA新產(chǎn)能集中釋放，在需求疲弱背景下，終端工廠原料備貨維持低位。防控優(yōu)化，疊加一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期樂(lè)觀。隨著原料價(jià)格反彈，除終端工廠剛需備貨外，部分投機(jī)性備貨需求亦被激發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈下游出現(xiàn)了明顯的庫(kù)存去化。

其中，純滌紗因絕對(duì)價(jià)格處于低位，貿(mào)易商囤貨意愿較強(qiáng)，純滌紗庫(kù)存較本月高點(diǎn)34天大幅下降15天，至近7個(gè)月低位。滌綸長(zhǎng)絲在長(zhǎng)期高庫(kù)存的壓力下，也終于迎來(lái)難得的去庫(kù)節(jié)點(diǎn)，庫(kù)存降至18—19天，基本回到今年1月份的庫(kù)存水平。聚酯現(xiàn)金流大幅修復(fù)，但聚酯負(fù)荷仍連續(xù)7周下降，較去年同期低15.8個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)過(guò)一輪集中采購(gòu)，目前終端工廠綜合原料備貨在15—30天，極端備貨較高的一部分客戶已經(jīng)備好了春節(jié)后可用30天以上的水平。

目前國(guó)內(nèi)感染人數(shù)仍處于首輪達(dá)峰階段，本周以來(lái)已經(jīng)有部分下游工廠因工人到崗不足而降負(fù)。受此影響，預(yù)計(jì)終端工廠負(fù)荷拐點(diǎn)可能較此前預(yù)期略有提前，12月底或1月初終端負(fù)荷或再度下滑。

PX和PTA新增產(chǎn)能接踵而至

今年P(guān)X和PTA新產(chǎn)能集中在11—12月投產(chǎn)，整體投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期。加之12月中上旬PX長(zhǎng)約談判尚未定論，PX價(jià)格堅(jiān)挺，PTA工廠因原料供應(yīng)階段性偏緊而下調(diào)開(kāi)工負(fù)荷，PTA累庫(kù)預(yù)期得到一定修正。

目前部分PX長(zhǎng)約已經(jīng)落地，PX和PTA新裝置也逐步兌現(xiàn)。PX新裝置方面，盛虹煉化200萬(wàn)噸/噸、威聯(lián)化學(xué)二期100萬(wàn)噸/噸PX新裝置負(fù)荷提升至60%—70%，廣東石化260萬(wàn)噸PX裝置推遲至2023年1月投產(chǎn)。另外，盛虹煉化另一套200萬(wàn)噸/年、大榭石化160萬(wàn)噸/年、中海油惠州二期150萬(wàn)噸/年P(guān)X新裝置計(jì)劃2023年上半年投產(chǎn)。

PTA新裝置方面，山東威聯(lián)化學(xué)PTA裝置一條線目前已出合格品，嘉通能源1#250萬(wàn)噸PTA新裝置計(jì)劃近日投料開(kāi)車，預(yù)計(jì)投料后1—2天內(nèi)出產(chǎn)品。此外，嘉通能源2#250萬(wàn)噸/年、恒力石化6#250萬(wàn)噸/年P(guān)TA新裝置計(jì)劃2023年一季度投產(chǎn)。

如果以上新裝置均如期投產(chǎn)，那么PX供應(yīng)偏緊的格局將得到有效緩解，預(yù)計(jì)明年國(guó)產(chǎn)PX基本能滿足國(guó)內(nèi)PTA裝置的生產(chǎn)需求，PX進(jìn)口依存度將進(jìn)一步下降。同時(shí)，相對(duì)于聚酯環(huán)節(jié)較低的產(chǎn)能增速，PTA過(guò)剩壓力依然較大，低負(fù)荷或者低加工費(fèi)將成為常態(tài)。

綜合來(lái)看，12月上旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)政策利好帶動(dòng)終端市場(chǎng)信心恢復(fù)，PTA供需格局邊際改善，累庫(kù)預(yù)期得到修正。但目前首輪感染人數(shù)尚未見(jiàn)頂，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍可能受到疫情擾動(dòng)。終端工廠開(kāi)工達(dá)到階段性高點(diǎn)，12月下旬織造及聚酯負(fù)荷將延續(xù)季節(jié)性回落。加之12月至明年一季度仍有大量PX和PTA新產(chǎn)能將集中釋放，PTA過(guò)剩壓力加大，或限制期價(jià)反彈空間。