股指期貨

【市場要聞】

1-11月中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額77179.6億元，同比下降3.6%。國家統(tǒng)計局指出，11月份，受疫情反彈和需求不足等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，企業(yè)經(jīng)營壓力加大，但利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。總體看，國內(nèi)疫情反彈短期制約工業(yè)企業(yè)利潤恢復(fù)，“三重壓力”對工業(yè)經(jīng)濟影響仍然較大。

銀保監(jiān)會指出，金融政策要更主動地配合財政政策和社會政策，把支持恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置。加強對餐飲、文旅等受疫情沖擊傳統(tǒng)服務(wù)行業(yè)特別是小微企業(yè)、個體工商戶金融紓困幫扶。優(yōu)化消費金融產(chǎn)品服務(wù)，鼓勵新能源汽車、綠色家電等大宗商品消費，促進居住消費提升，為新型消費和服務(wù)消費提供信貸支持和保險保障。

銀保監(jiān)會要求，促進金融與房地產(chǎn)正常循環(huán)，做好“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作，滿足房地產(chǎn)市場合理融資需求，改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表。堅持“房住不炒”定位，“因城施策”實施差別化住房信貸政策，滿足剛性和改善性住房需求，支持長租房市場建設(shè)，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。

【觀    點】

國際方面，美聯(lián)儲如期加息50個基點，聲明略偏鷹派；國內(nèi)方面，11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)收縮，同時經(jīng)濟工作會議定調(diào)明年經(jīng)濟發(fā)展目標。預(yù)計期指或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

有色金屬

【銅】

1#電解銅現(xiàn)貨對當月2301合約報于貼水80元/噸~升水20元/噸，均價貼水30元/噸，較昨日下跌280元/噸。平水銅成交價格66380~66460元/噸，升水銅成交價格66400~66520元/噸。恰逢英國公休日，LME市場休市中。日內(nèi)滬銅站上近兩周高位，主受國內(nèi)宏觀利好政策提振。滬期銅2301合約早盤多空雙方均表現(xiàn)為減倉勢力，移倉對象主為2303合約，上午交易期間短暫上測66570元/噸，隨后重心回落觸底66330元/噸，上午收于66390元/噸。滬期銅2301與2302合約月差于Contango40~Back10元/噸頻繁波動。

觀點：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，引發(fā)市場對加大加息力度的擔(dān)憂，美元指數(shù)反彈，同時中國市場需求短期萎靡，預(yù)計中短期銅價將以震蕩為主，未來仍看好銅消費，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨19040(+300）元/噸，升水方面:廣東+110(-50):上海+80(-60)，鞏義-120(-120)，鋁價上漲，基本面暫無消息。庫存可能開啟累庫，部疫情沖擊第一波，留意是否影響生產(chǎn)。鋁棒開始減產(chǎn)，托盤商進場，加工費企穩(wěn);氧化鋁價格企穩(wěn)，煤炭價格開始陰跌。鋁棒負反饋，庫存拐點可能出現(xiàn)，價格下跌后，下游拿貨稍好。

觀點:當月持有意愿較強，貴州減產(chǎn)執(zhí)行到位；利好已經(jīng)兌現(xiàn)，適當保值頭寸可遠月進場。

【鋅】

上海升水370(0),廣東升水640(+40)，天津升水420(-10)。成交維穩(wěn)，剛需為主，季節(jié)性走弱?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動使得11月提產(chǎn)幅度不及預(yù)期，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水7200(-300)，鎳豆升水3500(+0)，金川鎳升水10000(-1000)。絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點：純鎳估值維持偏高，外盤流動性差波動劇烈，注意虛實比，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價16500（+0）；終端需求維持偏弱，地產(chǎn)政策不及預(yù)期后現(xiàn)貨跟隨盤面下調(diào)，整體成交維持偏弱，盤面低于現(xiàn)貨后倉單略去，月間反套可逐步止盈或逐步換為逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3760（50），華東3910（60）；螺紋，杭州4100（30），北京3930（40），廣州4380（30）；熱卷，上海4130（30），天津4030（60），廣州4120（40）；冷軋，上海4560（0），天津4440（20），廣州4500（0）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-41（40），螺紋毛利-116（10），熱卷毛利-229（9），電爐毛利-106（6）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利284（40），螺紋毛利222（10），熱卷毛利109（9）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約55（-16），05合約34（-30）；上海熱卷01合約7（-10），05合約38（-14）。

需求：回落。12.23螺紋266（-32），熱卷298（-13），五大品種903（63）。

庫存：累庫。12.23螺紋544（11），熱卷280（3），五大品種1283（-17）。

建材成交量：11.7（-1）萬噸。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤虧損，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，整體黑色估值偏高。

本周供需雙降，基本面延續(xù)季節(jié)性走弱，供給偏低下庫存累庫幅度中性，整體基本面無明顯矛盾。冬季弱需求下現(xiàn)貨流動性較差，整體價格走勢與預(yù)期關(guān)聯(lián)度更大，自宏觀政策轉(zhuǎn)向后黑色系已大漲至偏高水平，但在產(chǎn)能過剩大邏輯下利潤依舊難以有效走擴，強預(yù)期帶來的上漲更多由成本占據(jù)。伴隨近期煤炭端中澳關(guān)系緩和，煤炭端“政策頂”隱現(xiàn)，疊加鋼廠補庫持續(xù)進行，成本推升進入尾聲，若成本難以進一步推升，則鋼價進一步上行空間有限，但受自身庫存偏低影響，負反饋風(fēng)險不大，整體呈現(xiàn)高位震蕩狀態(tài)。

黑色仍處于弱現(xiàn)實強預(yù)期狀態(tài)，5-10反套可以持有，價格處于頂部區(qū)間，黑色系沖高回落后仍以震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價986（5），日照超特粉680（8），日照金布巴799（10），日照PB粉829（6），普氏現(xiàn)價115（2）。

利潤上漲。PB20日進口利潤27（37）。

基差走強。金布巴01基差57（11），金布巴05基差60（3）；pb01基差40（7），pb05基差43（-1）。

供給上升。12.23，澳巴19港發(fā)貨量2764（+32）；45港到貨量2079（-449）。

需求下滑。12.23，45港日均疏港量304（-6）；247家鋼廠日耗275（0）。

庫存積累。12.23，45港庫存13337（-62）；247家鋼廠庫存9465（+226）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動端廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機性好轉(zhuǎn)。當前上方高度受利潤壓制，減產(chǎn)進入尾聲，后續(xù)鐵水將處于224上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實博弈，05跟隨螺紋走勢，短期關(guān)注冬儲后驅(qū)動轉(zhuǎn)弱是否存在回調(diào)壓力，暫時盤面利空并沒形成合力，依然是多頭占據(jù)優(yōu)勢，關(guān)注驅(qū)動是否有轉(zhuǎn)勢的節(jié)點，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古精煤折05折盤2150；焦炭第四輪后廠庫折盤3070，港口折盤3030。

期貨：JM2305貼水290，持倉7.24萬手（夜盤+576手）；J2305貼水廠庫410，持倉2.81萬手（夜盤+355手）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.43（-0.005）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.22當周煉焦煤總庫存2881.2（周+49.6）；焦炭總庫存914.5（周-12.2）；焦炭產(chǎn)量112.4（周+0.7），鐵水221.95（-0.93）。

【總   結(jié)】

終端需求真空期，宏觀預(yù)期主導(dǎo)黑色方向，目前宏觀層面暫無進一步利多出臺，向上驅(qū)動不強。向下有產(chǎn)業(yè)支撐，鋼焦企業(yè)仍處于冬儲原料進程中，向下也難有空間?？傮w雙焦短期難有趨勢性行情。

能 源

【資　訊】

1、俄羅斯總統(tǒng)普京27日簽署總統(tǒng)令，俄方將禁止向在合同中直接或間接使用設(shè)置價格上限機制的外國法人和個人供應(yīng)俄石油和石油產(chǎn)品。此總統(tǒng)令自2023年2月1日起生效，有效期至2023年7月1日。

2、11月印度原油加工量同比下滑約9%至478萬桶/日。

3、國家衛(wèi)健委：將新冠肺炎更名為新型冠狀病毒感染下月8日起實施“乙類乙管”。

【原　油】

國際油價震蕩上行。Brent+0.8%至84.64美元/桶，WTI+0.6%至79.83美元/桶，SC+1.25%至566.4元/桶，SC夜盤收于568.3元/桶，RBOB+0.08%至99.88美元/桶，HO+4.18%至140.66美元/桶，G+4.18%至125.1美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲到明年2月加息25(50)bp的概率為65.9(34.1)%，美聯(lián)儲未來加息路徑基本明確，但通脹的解決不會一蹴而就，金融因素對商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差持穩(wěn)，Brent和WTI月差為平水附近。SC方面：SC月差延續(xù)走強，已接近平水，SC-Brent延續(xù)弱勢。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標位于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處相對低位。

觀點：國際油價延續(xù)“下有支撐，上待驅(qū)動”的局面，短期或延續(xù)震蕩走勢，OPEC+托底及美國SPR補庫提供底部支撐，而需求能否好轉(zhuǎn)決定上行空間。近期關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟活動恢復(fù)情況，中期關(guān)注對俄羅斯海運成品油的限價方案。

策略：建議觀望。

【LPG】

PG23014538（+42），夜盤收于4485（–53）；華南民用5320（+0），華東民用4600（–350），山東民用4780（+0），山東醚后5530（+30）；價差：華南基差782（–42），華東基差162（–392），山東基差442（–42），醚后基差1342（–12）；01–02月差155（–19），02–03月差190（+9）。

估值：昨日LPG盤面價格上漲，夜盤收跌；華東現(xiàn)貨寬幅下跌，基差貼水急劇收窄；月差反套走出，遠期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價差倒掛于合理區(qū)間，整體估值水平中性。

驅(qū)動：成本端國際油價繼續(xù)小幅上漲，OPEC+托底及美國SPR補庫提供下方支撐，需求能否好轉(zhuǎn)決定上行空間，短期或延續(xù)震蕩走勢；海外丙烷震蕩收漲，周末北美地區(qū)受到暴風(fēng)雪襲擊給予丙烷反彈動力，但MB結(jié)構(gòu)仍弱反映現(xiàn)實不缺，美國C3庫存拐頭但產(chǎn)量仍在增加，運費有所回落但仍偏高，預(yù)報稱本周美國氣溫將回升，若原油持穩(wěn)，則丙烷向上反彈空間或有限。國內(nèi)方面，今日華東現(xiàn)貨大跌，近期煉廠外放增多且港口到船相對集中，1月進口成本下行基本定局，南方本輪疫情快速發(fā)展，影響需求及物流，臨近元旦節(jié)上游出貨壓力較大，積極降價走量。

觀點：LPG當前整體估值水平中性。臨近倉單集中注銷月，盤面在進口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進口成本方面，美國丙烷庫存去化，估值依舊偏低，關(guān)注本輪冬季風(fēng)暴對產(chǎn)量的影響；運費有所回落但仍偏高，若原油企穩(wěn)則丙烷向上反彈空間或有限。當前市場對國內(nèi)需求預(yù)期較為悲觀，1月成本下移預(yù)期逐步兌現(xiàn)，現(xiàn)貨低端價基本到位，未來或以平衡區(qū)域價差為主?；钛杆傩迯?fù)，倉單大量注冊，壓力提升。單邊機會不明朗，保持觀望；月差波段操作為主。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨回落。

尿素：河南2680（日-30，周-50）；山東2660（日-10，周-40）；河北2720（日-10，周-40）；安徽2720（日-20，周-50）。

液氨：河南3925（日+0，周-125）；山東4090（日-10，周+134）；河北4000（日+50，周+90）；安徽4127（日+0，周-116）。

【期貨市場】盤面企穩(wěn)；基差正常；1/5月間價差在100元/噸附近。

期貨：1月2598（日-2，周+34）；5月2497（日+14，周+31）；9月2374（日+16，周+17）。

基差：1月82（日-28，周-84）；5月183（日-44，周-81）；9月306（日-46，周-67）。

月差：1/5價差101（日-16，周+3）；5/9價差123（日-2，周+14）；9/1價差-224（日+18，周-17）。

利潤，合成氨加工費回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費416（日-30，周+23）。

煤頭裝置：固定床毛利260（日+11，周-68）；水煤漿毛利517（日-8，周-63）；航天爐毛利579（日-9，周-73）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費-1122（日+35，周+131）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。

開工率：整體開工68.3%（環(huán)比+0.9%，同比+4.3%）；氣頭開工42.0%（環(huán)比-6.9%，同比-14.9%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量14.8萬噸（環(huán)比+0.2，累計同比+5.2%）。

需求，銷售持平，同比偏高；復(fù)合肥轉(zhuǎn)降負荷累庫；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫存同比偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.2（環(huán)比+0.0，同比+8.8%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工43.2%（環(huán)比-0.5%，同比+16.1%）；復(fù)合肥庫存56.4萬噸（環(huán)比+0.8，同比+17.7%）。

人造板：人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工60.4%（環(huán)比-3.8%，同比-25.4%）；三聚氰胺庫存1.0萬噸（環(huán)比-0.0，同比-44.4%）。

港口庫存：港口庫存12.1萬噸（環(huán)比-10.7，同比-22.9%）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低；表需及國內(nèi)表需高位。

工廠庫存：廠庫65.9萬噸（環(huán)比-4.7，同比-18.6%）；表需119.2（環(huán)比+0.6，累計同比+6.1%），國內(nèi)表需110.5（環(huán)比+0.6，累計同比+14.0%）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨回落，盤面回升；1/5價差處于正常位置；基差正常。12月第4周尿素供需格局符合預(yù)期：供應(yīng)增加銷售持平，庫存去化，表需及國內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)降負荷累庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比增速-25%。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤較高。策略：平水附近布空。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場，純堿走強，玻璃企穩(wěn)。

重堿：華北2865（日+0，周+15）；華中2850（日+10，周+25）。

輕堿：華東2755（日+5，周+20）；華南2860（日+0，周+25）。

玻璃：華北1480（日+0，周+0）；華中1600（日+20，周+20）；華南1660（日+0，周+0）。

純堿期貨，盤面上漲；基差偏低；1/5月間價差在130元/噸附近。

期貨：1月2859（日+22，周+5）；5月2730（日+42，周+6）；9月2364（日+30，周+8）。

基差：1月-9（日-12，周+20）；5月120（日-32，周+19）；9月486（日-20，周+17）。

月差：1/5價差129（日-20，周-1）；5/9價差366（日+12，周-2）；9/1價差-495（日+8，周+3）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；1/5月間價差在-100元/噸附近。

期貨：1月1526（日+49，周+64）；5月1629（日+52，周+80）；9月1686（日+49，周+67）。

基差：1月-45（日-49，周-64）；5月-148（日-52，周-80）；9月-205（日-49，周-67）。

月差：1/5價差-103（日-3，周-16）；5/9價差-57（日+3，周+13）；9/1價差160（日+0，周+3）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利849（日+2，周+66）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1332（日+21，周+67）。

玻璃：煤制氣毛利-110（日+9，周+18）；石油焦毛利-283（日+0，周-7）；天然氣毛利-273（日+0，周-2）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.92（日+0.01，周+0.02）；1月比值1.87（日-0.05，周-0.08）；5月比值1.68（日-0.03，周-0.08）；9月比值1.40（日-0.02，周-0.05）。

純堿供需，供應(yīng)高位；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫存增加，表需回落。

供應(yīng)：整體開工87.2%（環(huán)比-1.9%，同比+2.1%），產(chǎn)量59.5（環(huán)比-1.3，累計同比+4.9%）。

需求：輕堿下游開工60.1%（環(huán)比-1.8%，同比-0.2%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+0，同比+78.6%），浮法日熔量161640（環(huán)比+0，同比-8.0%）。

庫存：廠庫30.7（環(huán)比+3.2，同比-81.0%）；表需56.3（環(huán)比-5.1，累計同比+12.4%），國內(nèi)表需51.8（環(huán)比-5.1，累計同比+8.6%）。

玻璃供需，供應(yīng)持平；終端需求低位；庫存連續(xù)去化，表需略降。

供應(yīng)：產(chǎn)量1602（環(huán)比+0，累計同比+1.2%）浮法日熔量161640（環(huán)比+0，同比-8.0%）。

需求：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存5549（環(huán)比-216，同比+70.8%）；表需1803（環(huán)比-32，累計同比+0.4%），國內(nèi)表需1776（環(huán)比-32，累計同比-0.3%）。

【總   結(jié)】

周一純堿現(xiàn)貨偏強，期貨上行，基差低位，5/9回升；玻璃現(xiàn)貨偏弱，期貨上行，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實仍強但持續(xù)時間可能弱于預(yù)期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現(xiàn)出較強韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間受玻璃限制。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動1/5價差走強，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價差向下收斂；當前玻璃利潤較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫存延續(xù)較快的去化速度，但絕對水平仍高，持續(xù)性仍需檢驗。策略：當前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.27，CBOT大豆3月收于1488.25美分/蒲，+2.25美分，+0.15%，開盤后一度沖高至1522.75美分/蒲之后迅速回落。CBOT豆粕3月收于448.5美元/短噸，-2.2美元，-0.49%。CBOT豆油3月收于66.24美分/磅，+1.70美分，+2.63%。NYMEX原油02收于79.87美元/桶，+0.52美元，+0.66%。BMD棕櫚油03月收于4104令吉/噸，+273令吉，+7.13%，夜盤+14令吉，+0.34%。

12.27，DCE豆粕2305收于3893元/噸，+15元，+0.39%，夜盤-51元，-1.31%。DCE豆油2305合約8794元/噸，+280元，+3.29%，夜盤0元，0.00%。DCE棕櫚油2305收于8170元/噸，+276元，+3.50%，夜盤-14元，-0.17%。CZCE菜粕2305收于3157元/噸，+23元，+0.73%，夜盤-26元，-0.82%。菜油2305收于10605元/噸，+353元，+3.34%，+66元，+0.62%。

【資    訊】

今天凌晨，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署了一項關(guān)于就西方對俄羅斯石油實施價格上限采取反制措施的總統(tǒng)令。總統(tǒng)令中指出，如供銷合同中以直接或間接方式使用價格上限機制，則禁止向外國法人和自然人供應(yīng)俄羅斯石油和石油產(chǎn)品。該總統(tǒng)令自2023年2月1日起生效，有效期至2023年7月1日。原油隨之沖高超2%，之后迅速回落。印尼經(jīng)濟事務(wù)統(tǒng)籌部副部長周二表示，印尼計劃將1月1-15日棕櫚油參考價格定在每噸858.96美元，該期間出口關(guān)稅為52美元/噸，出口專項稅為90美元/噸，與12月下旬水平持平。

【總    結(jié)】

疫情全面放開導(dǎo)致的，市場對中國短期需求的悲觀情緒，在連續(xù)兩周集中利空釋放后，本周一、周二農(nóng)產(chǎn)品市場整體迎來反彈。受國內(nèi)植物油走勢反彈及對中國需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，BMD棕櫚油周二開盤后顯著補漲；南美大豆主產(chǎn)區(qū)特別是阿根廷近日的天氣與降雨情況時刻牽動CBOT大豆走勢，周二開盤后CBOT一度顯著沖高但隨之迅速回落，豆粕夜盤因此承壓回落。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二再震蕩交投中收跌，悲觀的股市拖累市場人氣，但美元疲軟限制跌幅。最活躍得ICE3月期貨合約跌0.97美分，或1.14%，結(jié)算價報每磅84.24美分。

鄭棉周二繼續(xù)反彈：主力2305合約反彈195點于14220元/噸，持倉增2萬6千余手。其中主力持倉上，多增1萬9千余手，空增1萬3千余手，其中多頭方永安增7千余手，中信等7個席位各增1千余手?？疹^方永安增約3千手，華融融達等4個席位各增1千余手。夜盤反彈5點，持倉增1萬7千余手。01合約漲185點至14235元/噸，持倉減3千余手，前二十主力持倉上，多空變化不大，無變化較大席位。夜盤跌50點，持倉減4千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年12月26日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量394.84萬噸，同比減幅15.32%。26日當日加工增量4.1萬噸，同比增幅35.34%。

公檢：截止到2022年12月26日24點，2022棉花年度全國公檢重量262.76萬噸。其中新疆檢驗重量258.71萬噸，內(nèi)地檢驗重量4.05萬噸。

新疆收購：26日，隨著籽棉資源逐漸減少以及衣分品質(zhì)下滑，新疆地區(qū)籽棉收購價波動較大，各區(qū)域漲跌不一。機采棉收購均價集中在5.8-6.3元/公斤左右，手摘棉收購均價集中在6.5-7.1元/公斤。

現(xiàn)貨：12月27日中國棉花價格指數(shù)14998元/噸，漲40元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價隨期價上漲。今日基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應(yīng)CF301合約基差價在300-750元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約含雜較低基差在900-1400元/噸。當前棉花企業(yè)銷售積極性較強，皮棉現(xiàn)貨銷售價格較為堅挺。近期紡織企業(yè)棉紗等成品銷售價量均略為好轉(zhuǎn)，紗線銷售逐漸止虧，但因當前疫情影響，部分企業(yè)工人仍無法到崗開機率不高，部分企業(yè)依然處于停產(chǎn)狀態(tài)。多數(shù)紡織企業(yè)，經(jīng)過前幾天的補庫潮之后，近期對皮棉原料的需求恢復(fù)至隨用隨買的狀態(tài)。整體市場成交持穩(wěn)增量有限。當前據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在14200-14650元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在15100-15650元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢。而目前價格敏感性和波動率明顯提升，宏觀影響也在搖擺。國內(nèi)方面，此前快速下跌后，價格低過成本線，投機需求增加，產(chǎn)業(yè)也有買入支撐。對疫情政策放松預(yù)期又成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，且周邊商品整體反彈，均對棉價起到帶動作用。且盤面持倉巨大和下游原料低庫存也對反彈形成加持作用。短期棉價圍繞14000上下，預(yù)期改善和產(chǎn)業(yè)環(huán)比略轉(zhuǎn)好是當前市場交易買入關(guān)鍵點，但下游未明顯改善前，現(xiàn)貨及套保壓力也不容忽視，隨著價格反彈，壓力也會逐漸增加。密切關(guān)注持倉變動及資金驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5750(30),昆明5675(45)。加工糖上漲。遼寧5900(30),河北5980(30)，江蘇5920(30),福建5890(40),廣東5740(30)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5875(74),03合約5826(60)，05合約5818(59)。夜盤下跌。01合約5841(-34),03合約5768(-58),05合約5765(-53)。外盤下跌。原糖03合約20.24(-0.76),倫白糖休市。

價差:基差走弱。01基差-125(-44),03基差-76(-30)，05基差-68(-29)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價差49(14),3-5價差8(1)，5-7價差-14(-1)。配額外進口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-1161.5(219.2),泰國配額外現(xiàn)貨-1078.1(205.4)，巴西配額外盤面-1123.5(278.2),泰國配額外盤面-1040.1(264.4)。

日度持倉增加。持買倉量372483(6629)。中信期貨43329(1516)。華泰期貨32793(1737)。華西期貨26655(2320)。東海期貨18816(-1948)。方正中期16077(-1221),國泰君安14225(1285)。興證期貨8697(1434)。持賣倉量381332(10280)。中糧期貨46567(3720),銀河期貨30887(1185)。中信期貨29539(1081),華西期貨26564(2193)。華泰期貨20666(1015)。東海期貨19718(-1554)。永安期貨16162(1526),東興期貨13674(1604)。方正中期12895(-1416),

日度成交量增加。成交量（手）415314(8938)

【總結(jié)】

原糖超漲后回落。因機構(gòu)預(yù)估巴西產(chǎn)量增加。泰國、澳洲收割延誤，歐洲收成下滑，仍舊為03合約提供支撐。此外，印度因白糖生產(chǎn)利潤更具有吸引力，準備生產(chǎn)更多白糖，亦為原糖帶來利好。印度已因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當下仍舊不改全球供需過剩格局向上方施壓。與此同時，原糖供應(yīng)偏緊格局階段性推升03合約價格中樞不斷上移，階段性偏強震蕩，但上方壓力較大。

國內(nèi)方面，疫情放開后宏觀轉(zhuǎn)勢，走勢偏強，后續(xù)關(guān)注基本面配合程度。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐。維持震蕩走勢，可逢低輕倉多遠月，適時止盈。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤12月27日河南外三元生豬均價為17.8元/公斤（+0.25），全國均價17.8（+0.37）?，F(xiàn)貨價格北弱南強，北方集團場有增量出欄，散戶認賣程度有提升，豬價反彈后走貨顯乏力，屠企消耗庫存為主。南方市場補漲，局部區(qū)域供應(yīng)有減少，屠企訂單略有好轉(zhuǎn)。

期貨市場，12月27日總持倉69073（-816），成交量36686(-20301）。LH2301收于16685元/噸（+135），LH2303收于16810元/噸（-120），LH2305收于18000（-195）。

【總結(jié)】

10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底12月初各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場供應(yīng)壓力，價格短暫反彈。但消費不及預(yù)期，出欄時間窗口逐漸收窄，市場情緒悲觀，出欄集中，現(xiàn)貨市場跌幅擴大驅(qū)動期貨市場進一步下跌，市場波動加大。上周資金獲利離場加之遠月顯估值優(yōu)勢令盤面有所反彈，現(xiàn)貨好轉(zhuǎn)對盤面產(chǎn)生一定驅(qū)動。目前出欄體重雖有下滑但仍處較高水平，消費市場因元旦及春節(jié)臨近加之部分城市餐飲行業(yè)有所恢復(fù)受到一定提振，但整體市場仍處疫情影響下，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。