七禾網6、今年以來，在諸多不確定因素的影響下，大宗商品、證券、債券和匯率市場都出現了大幅波動。對量化交易者來說，高波動率是否增加了盈利的可能？

吳佳皚：理論上來說，高波動應該會增加盈利的可能。但是事實上我們可以從一些統(tǒng)計數據上看到，其實很多量化CTA管理人的產品，在2022年下半年凈值受到較多的磨損。所以，還是要看波動范圍和自身的策略是否匹配，如果交易周期或者交易頻率不匹配，可能會出現反復平倉、進退失據的情況。

七禾網7、您覺得市場的高波動率會不會延續(xù)下去？為什么？

吳佳皚：高波動本身不可能一直存在，因為風險事件驅動確實在2020-2022年是一個高峰，而2023年可能會有所降低，轉入相對較高或者中高的波動，但短期內也不會降低太多。從宏觀上看，國內外的經濟環(huán)境還是有很大的不確定性，包括美聯(lián)儲貨幣政策的變化，美國和歐洲衰退的可能性，歐洲、日本債務危機的可能以及國內復蘇的不確定性等諸多國內外的不確定因素。

七禾網8、福邑基金精于量化策略的應用，請問貴司的交易策略是如何開發(fā)的？核心思路是什么？

吳佳皚：量化策略的核心思路可以從前面提到的波動的來源展開，通過量化的手段，自上而下的，先分析目前所處的宏觀周期并對經濟形式做出預判，結合各類資產的現階段價格，決定資產大類的配置比例和選用的策略類型。再根據各種因子（財務因子、動量因子等）指標篩選出該大類資產中具體的優(yōu)秀標的，并將其作為投資標的池子。最后計算進出場信號，并完成交易操作。

七禾網9、目前福邑基金旗下有幾套交易策略？每套策略的主要特點分別是什么？

吳佳皚：目前福邑底層的交易策略有四種：CTA套利、期權套利、中高頻股指期貨以及量化選股。前兩個是Alpha策略，后兩個是Beta策略。特點就如策略分類而言，Alpha類策略注重絕對收益，盡可能去除掉市場的影響。CTA套利和期權套利策略都是利用衍生品套利，其區(qū)別在于投資標的物的不同，而流動性和波動率不同對于衍生品的影響也不同；而Beta類策略的特點是盡可能保留市場的影響，不管市場整體是漲還是跌，以此來分享同步于經濟的發(fā)展帶來的收益。中高頻股指期貨和量化選股策略的區(qū)別也是投資標的物的不同，前者是股指期貨，是衍生品交易，后者是股票交易；交易頻率不同，前者是中高頻交易，后者是低頻交易；杠桿的不同，前者股指期貨是保證金交易，有杠桿，后者股票交易沒有杠桿；以及獲取超額收益的方式不同，前者超額收益更多來自于擇時，后者則來自于擇股。

七禾網10、商品期貨間的驅動因素差別很大，不同板塊和品種的流動性也有較大區(qū)別，福邑在策略的構建上主要關注哪些方面？

吳佳皚：主要是流動性和波動率。流動性和波動率都是比較大的考量維度，這兩個維度可以使用計算機量化模型進行統(tǒng)計和運算。我們會用類似截面密度來統(tǒng)計歷史數據和預測未來。針對不同的品種特點和歷史規(guī)律，我們會使用不同的截面，以及前面提到過的相似的歷史波動率。

七禾網11、福邑基金有基本面量化的策略，基本面如何進行量化？福邑會把哪些基本面的要素作為策略量化的組成部分？

吳佳皚：基本面量化是我們模型多維度和權重的其中一部分。除了常見的基本面指標以外，我們同時追蹤分析師對于標的物的關注程度導致的行為偏差從而影響價格走勢，也就是一致預期這個維度。

七禾網12、福邑基金的套利策略比較成熟，請問貴司主要是在哪些市場，用什么方式，捕捉哪些類型的套利機會？

吳佳皚：目前覆蓋在農產品、有色金屬和化工品三個大類市場。主要運用同品種跨期套利，也就是期貨對于現貨而言的定價錯誤機會。

七禾網13、當前套利策略的容量如何？持倉特征和交易特征又是怎樣的？今年市場的套利機會如何？

吳佳皚：CTA套利策略總容量約3億，期權套利策略總容量約5億。

CTA套利策略的持倉在3成，交易頻率為中高頻。期權交易策略的持倉在八成以上，交易頻率為中低頻。

2022年市場的套利機會分布不均，上半年化工品和有色的機會較多，而農產品機會較少，下半年各品種大類的機會較為平均。

七禾網14、在貴司的套利體系中，多空兩邊是不是一定要絕對“套牢”？還是說也允許做有關聯(lián)度的對沖？

吳佳皚：標的物的數量完全對等，品種完全相同，只是合約不同。多空兩邊是絕對套牢，而不會進行有關聯(lián)性的對沖，比如產業(yè)鏈的套利。整體來說風險可控，這也是我們對投資者的承諾。

七禾網15、有人認為，套利交易雖然安全，但盈利能力有限，您對此怎么看？在您看來，套利交易還有哪些優(yōu)缺點？

吳佳皚：沒有一種策略是絕對的好或者不好，只有是否合適，其實應該解釋為對不同風險偏好投資人的配置建議。盈利能力有限是相對而言，如果市場Beta非常的不好，那么即便是5%的盈利也非常優(yōu)秀。就拿去年的行情來說，相信大部分選擇套利產品的投資人都會比較開心一些。所以套利策略的優(yōu)點很明顯，尤其在波動率大以及不確定性高的市場環(huán)境下，依舊可以獲得相對穩(wěn)健的收益和相對較小的回撤，便于控制風險，適合機構投資人和母基金的風險偏好。缺點也很明顯，對市場的依賴度很高，比如前面提到的預期流動性和波動率的影響。

七禾網16、量化投資注重回撤的控制，福邑在這方面做得很不錯，請問貴司是如何做到兼顧收益與回撤控制的？

吳佳皚：福邑將風控實實在在的運用到的交易之中，而且是擁有實質性的事前、事中、事后三重風控體系。事前風控我們采用宏觀量化模型來規(guī)避風險，事中風控我們采用交易中的資金籃子風控模型來識別管理風險，事后風控我們采用自研的實時風控監(jiān)控平臺來實時監(jiān)控風險。福邑的全面風控不是一句空話或者只停留在看誰砍倉快的階段，而是通過上述三重風控制度系統(tǒng)化地降低回撤。

七禾網17、在您多年的交易生涯中，有沒有碰到過讓您印象深刻的風險事件？若有，這些事件給您帶來了哪些啟示？

吳佳皚：我們早期也曾經有過人工交易員下單和人工風控監(jiān)控的經歷，交易員一方面有一定的隨意性，需要嚴格的監(jiān)控，這是主觀條件；另一方面人工交易員畢竟不是機器，受限于年齡、自身狀態(tài)等客觀條件，不同節(jié)點的判斷最終都影響著交易的結果。風控也是一樣，即便是系統(tǒng)和流程都做到標準化，也會受主觀和客觀因素的影響。兩者之間要互相合作監(jiān)督，但是萬一交易員和風控都掉鏈子呢？也正是因為這些經驗教訓，我們在有些環(huán)節(jié)盡可能地使用非人工去控制，降低情感因素的影響，比如報撤單，比如風控指標的監(jiān)督，比如止盈止損要做到自動化。