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成雪飛:PTA保持振蕩偏空思路

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-01-13 10:58:02 來源:方正中期期貨 作者:成雪飛

去年12月以來,隨著國內(nèi)疫情防控政策的優(yōu)化,聚酯終端行業(yè)開工率快速提升,聚酯產(chǎn)成品庫存持續(xù)回落下,PTA價(jià)格迎來反彈行情。近期,受季節(jié)性淡季以及原油價(jià)格回落影響,PTA價(jià)格開始轉(zhuǎn)頭向下。筆者認(rèn)為,后市PTA價(jià)格依然存在回落空間。


原油市場多空分歧加大


隨著能源品價(jià)格在2022年下半年的大幅下跌,能源品對通貨膨脹的貢獻(xiàn)率在走低,貨幣政策的進(jìn)一步收緊對能源價(jià)格的影響力度可能不及2022年下半年,從而導(dǎo)致原油價(jià)格波動率在2023年可能進(jìn)一步提升。PTA上接原油下接服裝行業(yè),而原油作為全球定價(jià)品種,國內(nèi)服裝行業(yè)受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響大的屬性,必然導(dǎo)致PTA未來也面臨較大不確定性,產(chǎn)業(yè)鏈由上向下的邏輯演化以及由下向上的邏輯演化節(jié)奏可能會快速切換。


去年12月,受美國極寒暴雪天氣影響,原油價(jià)格出現(xiàn)大幅波動,此前美國暴風(fēng)雪天氣導(dǎo)致將近180萬桶/日煉廠產(chǎn)能停產(chǎn),隨著暴風(fēng)雪天氣緩解,部分煉廠開始進(jìn)行重啟。從2021年美國極寒天氣歷史經(jīng)驗(yàn)來看,極寒天氣導(dǎo)致的事件性驅(qū)動容易引發(fā)急漲急跌行情,本次暴風(fēng)雪對煉廠影響時(shí)間相對較短,影響力度不及2021年,原油價(jià)格也呈現(xiàn)出沖高回落行情。從整體供需基本面來看,原油在低估值與低景氣度之間博弈明顯,市場多空博弈較為激烈,但我們認(rèn)為,低景氣度驅(qū)動力要強(qiáng)于低估值影響,在長期邏輯宏觀貨幣政策壓力下,預(yù)計(jì)PTA將延續(xù)振蕩偏弱思路。


近期,原油價(jià)格大幅回落,產(chǎn)業(yè)鏈條原油—石腦油—PX價(jià)格,產(chǎn)業(yè)鏈條越往下,下跌幅度越小。PX裝置方面,盛虹2#200萬噸裝置進(jìn)入試車階段,然而廣東石化260萬噸裝置投放時(shí)間推遲,國內(nèi)PTA開工負(fù)荷提升提振PX需求,PX—NAP價(jià)差也重回300美元/噸上方。


終端備貨意愿不強(qiáng)


從供應(yīng)端來看,嘉興石化220萬噸重啟中,逸盛其他裝置負(fù)荷小幅調(diào)整,亞東負(fù)荷調(diào)整至八成,恒力石化220萬噸恢復(fù),嘉通能源250萬噸裝置負(fù)荷提升。1月4日,英力士2號裝置110萬噸產(chǎn)能如期重啟,PTA工廠開工負(fù)荷依然處于低位,但環(huán)比增幅明顯。從需求端來看,聚酯開工負(fù)荷依然處于歷史低位水平,PTA供需邊際呈走弱局面,社會庫存也開始形成季節(jié)性累積局面。


終端方面,聚酯產(chǎn)成品庫存受益于前期終端開工回升帶來備聚酯貨需求影響,聚酯產(chǎn)成品庫存壓力大幅減輕。而近期江浙開工基本進(jìn)入春節(jié)放假狀態(tài),終端開工持續(xù)大幅下滑,江浙加彈綜合開工下降至14%,江浙織機(jī)綜合開工下降至14%,江浙印染綜合開工下降至30%季節(jié)性低位水平。企業(yè)節(jié)前備貨意愿不強(qiáng),年后織造訂單預(yù)計(jì)依然較弱,可能拖累年后備貨力度。


近期,PTA工廠開工率持續(xù)回升,終端開工率大幅下降,需求表現(xiàn)相對疲軟??傮w來看,聚酯終端需求負(fù)反饋下,PTA價(jià)格有走弱傾向。具體操作上,后市關(guān)注原油價(jià)格變動對PTA市場的擾動情況,宜保持謹(jǐn)慎振蕩偏空思路,波段行情參與。

責(zé)任編輯:唐正璐

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