2023年1月以來，滬鉛總體偏弱運(yùn)行，相較于2022年12月的高價(jià)出現(xiàn)大幅回落。截至1月17日，滬鉛主力合約價(jià)格已經(jīng)從此前的16000元/噸高位回落至15300元/噸左右。鉛價(jià)走弱來源于海內(nèi)外的雙向承壓。

國(guó)內(nèi)基本面趨弱

原生鉛方面，前期部分煉廠檢修結(jié)束，使得2022年12月原生鉛產(chǎn)量月度環(huán)比抬升，部分煉廠存在年底沖量的情況。2023年1月，部分煉廠將安排一周左右的停產(chǎn)檢修，基本與往年安排一致，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量環(huán)比將有小幅下滑。再生鉛方面，高利潤(rùn)對(duì)再生鉛生產(chǎn)存在一定刺激作用，2022年12月，環(huán)保等非利潤(rùn)因素對(duì)再生鉛開工形成較大影響，但總體環(huán)比仍有增量。2023年1月以來，據(jù)SMM調(diào)研，約有40%的再生鉛冶煉企業(yè)將在1月中旬開始進(jìn)入春節(jié)休假狀態(tài)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)將停產(chǎn)7—15天不等，目前再生煉廠關(guān)于廢電瓶的補(bǔ)庫(kù)也已經(jīng)進(jìn)入尾聲。

消費(fèi)方面，下游電池廠節(jié)前備貨已經(jīng)基本結(jié)束，最早的1月10日進(jìn)入放假階段，多數(shù)企業(yè)在1月10—15日開始放假，部分大型生產(chǎn)企業(yè)可以開工至1月18—20日，總體開工將持續(xù)下滑。根據(jù)上下游春節(jié)放假情況分析，需求端的放假時(shí)間相比供應(yīng)端有所提前，基本面走弱的趨勢(shì)不改。從現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況來看，由于下游春節(jié)前備貨基本結(jié)束，成交較為清淡，多數(shù)煉廠傾向于交倉(cāng)，因而庫(kù)存進(jìn)入1月后累積較多，這也是鉛價(jià)持續(xù)承壓的重要原因之一。

國(guó)外市場(chǎng)有所降溫

1月，倫鉛正式納入彭博商品指數(shù)，對(duì)市場(chǎng)交易情緒有所擾動(dòng)，但是近期情緒已然回落。Nystar在2022年10月關(guān)閉的位于澳大利亞的Port Pirie鉛冶煉廠增效項(xiàng)目完工后，產(chǎn)出正在增加。而消費(fèi)端，一方面是歐美加息仍在推進(jìn)，對(duì)需求依舊存在擠出效應(yīng)；另一方面是汽車市場(chǎng)依然存在部分缺芯的問題，因而對(duì)生產(chǎn)形成壓制，總體需求難見明顯改善，所以倫鉛基本面同樣趨弱。

國(guó)外供應(yīng)偏緊的狀態(tài)有所緩和，LME鉛0—3升水也從此前的63美元/噸高位回落至13.25美元/噸。不過，需要注意的是，國(guó)外鉛市場(chǎng)低庫(kù)存的問題依然存在。截至1月10日，LME鉛庫(kù)存僅為23375噸，是2007年以來的新低，在出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的累庫(kù)前，仍給LME鉛下方提供支撐。

整體來看，隨著春節(jié)假期臨近，國(guó)內(nèi)需求逐漸走弱，而國(guó)外產(chǎn)量有所抬升，消費(fèi)端未見明顯改善，預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)仍將承壓運(yùn)行。筆者認(rèn)為，春節(jié)假期結(jié)束前，滬鉛難有進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)，后續(xù)建議關(guān)注國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)庫(kù)存變化情況。