春節(jié)長假之前，螺紋鋼價格在地產(chǎn)端不斷釋放利好的刺激之下，持續(xù)拉漲近兩個月，累計漲幅超25%，最終報收于4200元/噸一線。春節(jié)后首個交易日，鋼材市場沖高回落，雖然市場樂觀情緒不及預期，但環(huán)比春節(jié)前仍小幅上漲，形態(tài)延續(xù)去年11月初以來的多頭格局。當前螺紋鋼估值已經(jīng)獲得較好修復，后續(xù)價格如何演繹將取決于下游地產(chǎn)和基建開工。整體上，現(xiàn)實與預期博弈，螺紋鋼將轉(zhuǎn)向?qū)挿袷帯?/p>

春節(jié)期間，外圍市場無重大消息擾動，國內(nèi)消費有所回暖，市場預期溫和向好。螺紋鋼供給平穩(wěn)、庫存快速積累，表觀消費低迷，現(xiàn)貨價格小幅上漲。根據(jù)市場數(shù)據(jù)，截至1月27日當周，全國247家鋼廠高爐開工率委76.69%，比春節(jié)前增加0.72個百分點，同比增加1.83個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為84.15%，環(huán)比增加1.05個百分點，同比增加2.64個百分點；日均鐵水產(chǎn)量為226.57萬噸，環(huán)比增加2.83萬噸，同比增加7.22萬噸。而螺紋鋼周度產(chǎn)量為227.23萬噸，環(huán)比下降2.72萬噸，主要以長流程減量為主。冬儲背景下，螺紋鋼持續(xù)累庫，其中鋼廠庫存環(huán)比增加92.07萬噸至287.85萬噸，社會庫存環(huán)比增加102.40萬噸至673.53萬噸，因今年春節(jié)時間較早，螺紋鋼廠庫累積的速度快于往年，當前的社會庫存高于往年同期水平。螺紋鋼表觀消費量自去年四季度以來已經(jīng)逐步下滑，顯現(xiàn)出季節(jié)性淡季走向，春節(jié)期間降至32.76萬噸。從現(xiàn)貨表現(xiàn)來看，1月31日，上海地區(qū)螺紋鋼價格報于4230元/噸，較春節(jié)前上漲90元/噸。

螺紋鋼價格本輪上行的主要驅(qū)動來自于2022年年末房地產(chǎn)政策利好頻發(fā)，尤其是去年11月以來央行針對房地產(chǎn)融資端的“三箭齊發(fā)”和金融支持政策“十六條”，疊加此前針對限購、房貸利率等方面的松綁，政策面從供給端到需求端，已經(jīng)給予房地產(chǎn)市場復蘇的條件。盡管我們預計2023年房地產(chǎn)投資增速難有顯著改善，但房屋新開工和竣工在二季度出現(xiàn)階段性改善的預期相對樂觀。

綜上所述，當前螺紋鋼估值已經(jīng)反映出市場對于下游需求改善的預期，后續(xù)價格博弈重心在于地產(chǎn)和基建開工，即現(xiàn)實與預期之間是否相符。春節(jié)長假過后，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈上下游需要1—2周逐步恢復正常開工節(jié)奏，螺紋鋼表觀消費的拐點通常出現(xiàn)在春節(jié)前后，而螺紋鋼冬儲峰值通常出現(xiàn)在2月末到3月初，之后才會進入貿(mào)易商庫存向下游轉(zhuǎn)移從而降庫的節(jié)奏。因此，建議后續(xù)重點關(guān)注螺紋鋼表觀消費的變化和去庫存情況，2月螺紋鋼價格仍有預期支撐，但快速拉漲缺乏有力動能。整體上，螺紋鋼有望陷入寬幅振蕩，波動顯糾結(jié)，需警惕現(xiàn)實不及預期的拖累。