一、當前 A 股業(yè)績預告披露制度如何？

根據(jù)最新規(guī)定，當前主板年報與中報業(yè)績預告均為有條件強制披露，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板與北交所僅對年報業(yè)績預告做條件披露要求。

近年來 A 股業(yè)績預告披露規(guī)則持續(xù)完善，根據(jù)最新要求，當前主板年報與中報業(yè)績預告均為有條件強制披露，一季報與三季報均為非強制自愿披露；而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板與北交所僅對年報業(yè)績預告有條件披露要求，其余財報預告均為自愿披露。其中，虧損、扭虧為盈和凈利潤同比變動超過 50%是上市公司需披露業(yè)績預告的三個主要條件。

隨著披露規(guī)則調(diào)整，全 A 業(yè)績預告披露率近年來整體回落。自 2019 年以來，各板塊業(yè)績預告披露規(guī)則相繼調(diào)整，由強制披露要求逐漸轉(zhuǎn)為條件披露或自愿披露，全 A 業(yè)績預告披露率開始整體回落，尤其是一季報及三季報業(yè)績預告披露率明顯降低，而年報與半年報因為有條件披露要求，披露率相對較高。

二、2022Q4 業(yè)績預告有何變化？

1、板塊情況：全 A 業(yè)績環(huán)比回落

全 A 超五成上市公司披露年報業(yè)績預告。截至 2023 年 1 月 31 日 20 時，A 股整體 4639 家上市公司中（剔除上市一年之內(nèi)的公司，下同），共 2515 家上市公司發(fā)布了 2022 年年報業(yè)績預告/快報/年報，其中實際公布業(yè)績 2511 家，實際披露率54.13%。其中主板 3101 家上市公司有 1692 家披露，披露率為 54.56%；創(chuàng)業(yè)板1082 家上市公司有 639 家披露完畢，披露率 59.06%；科創(chuàng)板 377 家公司有 177 家披露，披露率為 46.95%；北交所 79 家公司有 3 家披露，披露率為 3.80%。

已披露業(yè)績預告的公司中，預喜率近四成。我們按照業(yè)績預告的類型，將已披露業(yè)績預告公司分為預盈（包含略增、扭虧、續(xù)盈、預增）、預虧（略減、首虧、續(xù)虧、預減）兩組，預喜率為預盈公司數(shù)量的占比。在已披露業(yè)績預告類型的 2428家上市公司中，共 951 家預盈，預喜率為 39.17%，在近 10 年年報業(yè)績預告中首次低于 50%；其中主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的預喜率分別為 38.47%、41.14%和 37.43%。

據(jù) 2021 年報業(yè)績預告，全 A 業(yè)績增速環(huán)比回落。從已經(jīng)披露了業(yè)績預告的公司來看，以 2021 年同期為基準，全部 A 股 2022 年年報業(yè)績增速中位數(shù)為-8.57%，較 2022 Q3 實際業(yè)績增速回落 10.02個百分點。具體來看，其中主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的業(yè)績增速中位數(shù)分別為-4.82%、-10.83%和-50.21%，較 2022 Q3 實際業(yè)績增速分布下降 5.56、21.33和 68.29個百分點。

2、 行業(yè)結(jié)構(gòu)：社服、家電、公用事業(yè)業(yè)績增速改善最為明顯

根據(jù)已發(fā)布 2022Q4 業(yè)績預告/快報/年報實際披露業(yè)績，我們對全 A 各行業(yè)整體業(yè)績進行分析：

從預告業(yè)績增速中位數(shù)看，31 個一級行業(yè)中共有 13 個行業(yè)實現(xiàn)業(yè)績同比增長，其中煤炭、家用電器、有色金屬、通信、電力設備、農(nóng)林牧漁和公用事業(yè)行業(yè)預告業(yè)績增速中位數(shù)靠前且預喜率在 50%以上，景氣度維持高位；此外，銀行、機械設備、石油石化、醫(yī)藥生物、基礎化工和汽車行業(yè)業(yè)績也同比有所提升。

從業(yè)績變動情況看，2022Q4 共 12 個行業(yè)業(yè)績增速環(huán)比提升，社會服務、家電、公用事業(yè)、機械設備和通信行業(yè)業(yè)績增速邊際改善最為明顯；此外，社會服務、公用事業(yè)、機械設備、銀行和汽車行業(yè)已連續(xù)兩期增速環(huán)比改善。

從細分行業(yè)看，預告業(yè)績增速中位數(shù)維持高位的行業(yè)主要為光伏設備、電池、其他電源設備等新能源相關行業(yè)、能源金屬、金屬新材料、小金屬等有色行業(yè)以及養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)、林業(yè)、飼料等農(nóng)林牧漁行業(yè)；

從細分行業(yè)業(yè)績變動情況看，油服工程、貿(mào)易、黑色家電、電力和通信服務等業(yè)績增速有所提升，其它家電、商用車、裝修裝飾、漁業(yè)和文娛用品等業(yè)績增速由負轉(zhuǎn)正，旅游及景區(qū)、酒店餐飲、體育、房地產(chǎn)服務、航空機場和房地產(chǎn)開發(fā)等 2022Q4 業(yè)績預告增速中位數(shù)略有下降，但環(huán)比 2022Q3有較為明顯的改善。

此外，電子細分行業(yè)內(nèi)部業(yè)績分化最為明顯，電子化學品業(yè)績增速維持高位，光學光電子、消費電子和其他電子景氣邊際改善，半導體業(yè)績增速有所下行。

3、個股層面：中國石油利潤預增較多，四大航預虧規(guī)模居前

從個股來看，相比 2021 年同期，2022 年年報業(yè)績預告凈利潤增加額最多的 10 家公司主要分布于新能源產(chǎn)業(yè)鏈（電力設備 2 家、有色金屬 2 家），主要受益于新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展；另外還有 2 家來自煤炭行業(yè)，其余則平均分布在石油石化、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售和農(nóng)林牧漁行業(yè)。

而 2022 年年報業(yè)績預告凈利潤減少額最多的 10家公司主要分布于交通運輸（4 家）和房地產(chǎn)（3 家），交通運輸企業(yè)凈利潤下降的主要是受疫情沖擊、市場持續(xù)低迷、油價高企和匯率貶值等多方面影響，而房地產(chǎn)企業(yè)凈利潤下降的主要原因是疫情和地產(chǎn)周期下行。

三、哪些行業(yè)超預期個股占比較高？

我們以 2022 年分析師一致預期凈利潤為參考，將業(yè)績高預期幅度大于 10%的個股定義為“超預期個股”，計算各行業(yè)“超預期個股”數(shù)量占比。

一級行業(yè)中，超預期比例靠前的行業(yè)為石油石化（19.05%）、國防軍工（16.67%）、電子（14.52%）、電力設備（14.29%）、環(huán)保（14.29%）和美容護理（14.29%）。

二級行業(yè)中，超預期比例前十的行業(yè)為航海設備Ⅱ（66.67%）、油服工程（42.86%）、其他電源設備Ⅱ（40.00%）、紡織制造（33.33%）、個人用品（33.33%）、互聯(lián)網(wǎng)電商（33.33%）、基礎建設（33.33%）、能源金屬（27.27%）、光學光電子（22.22%）等。

四、2023 年細分行業(yè)中哪些景氣延續(xù)？哪些困境反轉(zhuǎn)？

根據(jù) 2022 年已經(jīng)披露的業(yè)績增速與 2023 年一致預期增速：

2023 年有望景氣延續(xù)的細分行業(yè)集中在新能源（電池、電力、其他電源設備、光伏設備）、農(nóng)林牧漁（飼料、漁業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)）、社會服務（教育、專業(yè)服務）、汽車（商用車、汽車零部件）等。

2023 年有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的細分行業(yè)集中在地產(chǎn)鏈（房地產(chǎn)開發(fā)、房地產(chǎn)服務）、出行鏈（航空機場、旅游及景區(qū)）、大消費（酒店餐飲、服裝家紡、互聯(lián)網(wǎng)電商）及信創(chuàng)（軟件開發(fā)、IT 服務、計算機設備）、傳媒（影視院線、游戲、廣告營銷）與半導體等。

風險提示

經(jīng)濟恢復不及預期、業(yè)績預告增速與實際增速差距過大等。