大勢研判

市場圍繞3300點反復拉鋸，關注兩會前后的市場特征

本周(2月20日-24日)市場先揚后抑，滬指圍繞3300點反復拉鋸。除創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對疲軟下跌外，滬深兩市主要股指均小幅上漲，上證指數(shù)周漲1.34%領漲兩市。

股市資金面來看，本周資金相對謹慎，交投意愿較上周大幅回落。本周北上資金凈流出，結束連續(xù)十四周的持續(xù)加倉A股，凈流出居前板塊為電子、電力設備、醫(yī)藥生物、食品飲料和汽車。

宏觀政策方面，央行發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，央行將加大宏觀政策調控力度，重點做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作。2023年經濟運行有望總體回升。

兩會召開在即，考慮到今年以來累計漲幅不低，預期已部分兌現(xiàn)，投資者將更關注經濟修復的持續(xù)性和高度，因此我們預計后市整體將呈現(xiàn)震蕩上行之勢，風格或更偏好成長。配置方面，建議關注：

1)兩會召開窗口期有望受益的支持性行業(yè)，尤其是高端制造和硬科技領域，如數(shù)字經濟、國防軍工、新能源行業(yè)，重要抓手的擴內需促消費行業(yè)如新能源汽車、智能家電等行業(yè)；2)經濟復蘇早周期行業(yè)中受益國企價值重估的低位股，如煤炭、鋼鐵、有色、機械等行業(yè)。

兩會召開在即，后市如何走？

復盤兩會行情

當前疫情不再限制生產生活、外圍環(huán)境影響趨弱、經濟復蘇預期升溫，在整體環(huán)境改善的背景之下，我們復盤經濟復蘇和“會議效應”兩相作用下A股市場的表現(xiàn)，以期判斷后市走勢、挖掘后市投資機會。

回溯歷史，我們通過觀察庫存周期判斷經濟所處位置，社會融資規(guī)模、PMI指標也能一定程度上佐證經濟復蘇的判斷?；诖岁P注過去三次經濟復蘇初期召開的兩會，分別為：2013年、2016年和2020年。

總的來看，在經濟復蘇下的兩會期間，A股整體節(jié)奏上呈現(xiàn)“會前小幅上漲、會中震蕩回調、會后漲幅明顯”的特征。經濟復蘇預期下A股均有著較為積極的市場反應，從兩會之前的風險偏好提升，成長股和中小盤占據優(yōu)勢；到兩會期間窄幅震蕩，消費和大盤風格領先；再到兩會之后，市場出現(xiàn)上漲行情，消費、成長和中小盤表現(xiàn)更好。因此，我們預計后市指數(shù)總體震蕩上行，關注兩會前后風格切換。