PPI和工業(yè)整體利潤(rùn)的關(guān)系。PPI和利潤(rùn)的走勢(shì)有一定相關(guān)性，在PPI上行的某個(gè)期間，常常也會(huì)伴隨利潤(rùn)的上行，在PPI下行的某個(gè)期間，常常也會(huì)伴隨利潤(rùn)的下行，但兩者并非完全同步。表現(xiàn)在：一是，PPI的拐點(diǎn)常常滯后于利潤(rùn)；二是，PPI觸底回升初期、高位回落初期，二者同步性強(qiáng)；三是，PPI進(jìn)入上行期末期，整體利潤(rùn)往往受到壓制率先走弱，二者分化。原因在于，一是從工業(yè)整體看，量和利潤(rùn)同步，量是利潤(rùn)的方向標(biāo)，價(jià)格則有周期慣性；二是從產(chǎn)業(yè)鏈看，PPI由中上游決定，工業(yè)利潤(rùn)由中下游決定，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期回暖時(shí)，先是中下游的需求改善，中下游利潤(rùn)回暖帶動(dòng)工業(yè)整體利潤(rùn)率先回升，而后信號(hào)才逐步向中上游傳導(dǎo)，帶動(dòng)PPI回升。PPI進(jìn)入高增長(zhǎng)階段后通過反噬需求、增加成本從而壓制利潤(rùn)。

PPI和細(xì)分行業(yè)利潤(rùn)的關(guān)系。PPI雖然對(duì)工業(yè)整體的利潤(rùn)有一定滯后性，但對(duì)細(xì)分行業(yè)則有不同表現(xiàn)。將41個(gè)工業(yè)行業(yè)利潤(rùn)增速和PPI進(jìn)行相關(guān)性分析，可以發(fā)現(xiàn)，上游的采礦業(yè)、煤炭開采、石油和天然氣開采、有色金屬礦采、非金屬礦采等，當(dāng)期或領(lǐng)先1期的行業(yè)利潤(rùn)和PPI的正相關(guān)關(guān)系最為明顯，即同步性較強(qiáng)；而金屬制品、家具、造紙、印刷、設(shè)備、醫(yī)藥等，行業(yè)利潤(rùn)均領(lǐng)先PPI約2~3個(gè)季度，當(dāng)期利潤(rùn)和PPI也有一定正相關(guān)關(guān)系，只是相對(duì)較弱；而電力、熱力、水等公用事業(yè)，當(dāng)期利潤(rùn)和PPI負(fù)相關(guān)。

PPI、利潤(rùn)和市場(chǎng)的關(guān)系。整體上看，利潤(rùn)趨勢(shì)大體決定了股指走勢(shì)，PPI略滯后于股市，通脹上行初期往往有利于股市加快上行，市場(chǎng)高點(diǎn)早于通脹高點(diǎn)。從細(xì)分行業(yè)看，絕大多數(shù)行業(yè)也符合上述規(guī)律，如基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、汽車、輕工、家電、食品飲料等；但煤炭、石油石化、鋼鐵、有色等上游行業(yè)，其行業(yè)利潤(rùn)、行業(yè)指數(shù)、PPI三者均較為同步；而建材、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)等行業(yè)，因政策變化或其他因素影響預(yù)期，因此行業(yè)利潤(rùn)、行業(yè)指數(shù)、PPI的關(guān)系相對(duì)較弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情仍可能對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成擾動(dòng)。2022年奧密克戎毒株對(duì)經(jīng)濟(jì)均造成了超預(yù)期的影響。未來疫情仍存擾動(dòng)可能，因此疫情走向仍是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的較大不確定性因素。

對(duì)于地產(chǎn)投資何時(shí)觸底反彈市場(chǎng)仍未達(dá)成共識(shí)。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)一年左右，投資、銷售、價(jià)格和三工面積的增速都處于下滑區(qū)間，且無明顯緩解跡象，政策寬松的效果仍待觀察。

歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。

地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。