一、行情回顧

1．第一波收儲正式開啟

根據(jù)華儲網(wǎng)發(fā)布收儲通知，2月24日下午13：00，收儲交易將正式開市，收儲品種為符合國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T9959.2的II號、IV號分割凍豬瘦肉（簡稱分制肉），符合國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T9959.1的凍帶皮二分體片豬肉（簡稱白條肉）。符合條件的生豬定點屠宰加工企業(yè)可參加交易，每個企業(yè)成交數(shù)量不超過20個標(biāo)的，即不超過6000噸。

24日收儲結(jié)果出爐，企業(yè)參與積極性不高，流拍率較高。國儲凍豬肉：24000起拍，收購價23980元-23990元/噸，總共成交量7100噸，直屬庫成交量5900噸中標(biāo)價24000，西藏庫成交1200噸中標(biāo)價21600（凍白條）。

2．產(chǎn)能去化緩慢

2月中旬開始的生豬價格上漲，更多的是情緒拉漲，屬于豬價在低位時的階段性反彈，并非趨勢性反轉(zhuǎn)，生豬價格的長期走勢還是由市場本身的供需所決定。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布數(shù)據(jù)顯示：截止2022年年末，全國能繁母豬存欄量為4390萬頭，超出了正常保有量4100萬頭7個百分點。這也意味著，在整個2023年，生豬出欄量實際上是大于2022年的。

從能繁母豬角度來看，自2022年5月起，能繁母豬存欄量環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正。按照生豬生長周期推演，從2023年3月份開始，一直到10月份，生豬出欄量都將呈現(xiàn)出環(huán)比增加趨勢，也意味著2月份是近幾個月生豬出欄量的相對低點。

從產(chǎn)能去化角度來看，雖然豬價長期在成本線之下運行，使得養(yǎng)殖端苦不堪言，但母豬產(chǎn)能去化進(jìn)程卻十分緩慢。根據(jù)Mysteel對樣本企業(yè)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，隨著前期豬價下跌，1月份開始樣本企業(yè)能繁母存欄量自2022年5月份以來，環(huán)比首次由正轉(zhuǎn)負(fù)，產(chǎn)能再次進(jìn)入去化階段。由于春節(jié)前后生豬價格雖然跌破成本線，但相較往年仍處于偏高水平，養(yǎng)殖端去化幅度緩慢，1月份樣本企業(yè)能繁母豬存欄量環(huán)比近下降了0.16個百分點。

另外，年后仔豬行情火爆，二次育肥提前大量入市等，都反映出了目前養(yǎng)殖端對后市行情的樂觀預(yù)期，或?qū)⑦M(jìn)一步減緩產(chǎn)能的去化。同時，也為未來集中出欄和豬價下跌埋下了伏筆。

根據(jù)能繁母豬存欄量推演，3月份生豬理論出欄量有增加趨勢。從需求端來看，隨著氣溫逐漸回升，需求端對大豬需求在逐漸減少，因此，未來生豬交易均重仍有下降趨勢，適重出欄豬源增多。同時，隨著豬價的上漲，二次育肥利潤被壓縮，補欄量也將會逐漸減少。

結(jié)合產(chǎn)能、當(dāng)前基本面及消費情況，短期來看，預(yù)計2月末3月初，生豬價格在小幅下跌后，仍有震蕩上行可能。但隨著價格上漲，下游對高價產(chǎn)品的接受能力有限，3月中下旬后豬價或?qū)㈤_始漲后回落。從中長期來看，目前二次育肥主要對標(biāo)1.5—2個月后的行情，或?qū)⒂绊懚径仍久黠@好轉(zhuǎn)的行情。

圖1：能繁母豬存欄

數(shù)據(jù)來源：同花順，寧證研究

二、行情展望

目前豬價的上漲，并非市場供需基本面的驅(qū)動，而是分割入庫、二次育肥和凍豬肉收儲帶來的情緒拉漲，這種供應(yīng)的減少是以透支后市供應(yīng)為基礎(chǔ)的，下半年仍然還是要進(jìn)入市場。同時，當(dāng)前生豬產(chǎn)能仍處高位，且去化進(jìn)程緩慢，未來產(chǎn)能淘汰勢在必行。

操作建議：多單平倉，擇機做空

風(fēng)險提示：豬價偏高，近期有回落風(fēng)險