隨著下游聚酯負(fù)荷加速提升，以及PTA低加工費(fèi)下減產(chǎn)預(yù)期升溫，PTA基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)，價(jià)格低位支撐偏強(qiáng)，加上國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策利好，PTA有所反彈。

上游成本端仍有支撐

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)油價(jià)形成壓制，但3月俄羅斯存減產(chǎn)預(yù)期，中國(guó)需求復(fù)蘇前景樂(lè)觀(guān)以及美國(guó)需求旺季臨近等仍支撐油價(jià)，預(yù)計(jì)布油短期或振蕩偏強(qiáng)，運(yùn)行區(qū)間80—90美元/桶。原料PX方面，雖然2月亞洲及國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率回升明顯，PX加工費(fèi)有所壓縮，但亞洲PX檢修季將至，二季度PX供應(yīng)壓力不大，預(yù)計(jì)PX價(jià)格存在一定支撐。PXN仍處于310美元/噸的偏高位置，如果供需矛盾不突出，PX向上空間難以打開(kāi)。

3月在剛需較強(qiáng)及裝置檢修預(yù)期下，PTA存在去庫(kù)預(yù)期。3月虹港2#及英力士存檢修預(yù)期，且低加工費(fèi)下裝置計(jì)劃外檢修增多，如四川能投短停，逸盛大化降負(fù)至五成，恒力1#檢修等，但恒力惠州新裝置有投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)PTA供應(yīng)仍在高位。需求上，元宵節(jié)后下游聚酯開(kāi)工率加速回升，目前聚酯負(fù)荷在86%偏上水平，且3月前后長(zhǎng)絲新產(chǎn)能投產(chǎn)集中，3—4月預(yù)計(jì)長(zhǎng)絲投產(chǎn)新產(chǎn)能合計(jì)在192萬(wàn)噸。隨著PTA供需格局邊際好轉(zhuǎn)，PTA加工費(fèi)由前期的100元/噸附近低位修復(fù)至400元/噸附近。

需求端近無(wú)憂(yōu)遠(yuǎn)有慮

元宵節(jié)后，江浙終端加彈、織機(jī)的開(kāi)機(jī)水平已經(jīng)恢復(fù)且超歷年同期，目前加彈負(fù)荷在90%，較上一期略有下降；織造負(fù)荷在75%，與上一期持平，預(yù)計(jì)后期終端織造負(fù)荷繼續(xù)提升乏力，高位調(diào)整為主。隨著“金三”來(lái)臨，終端需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)。部分工廠(chǎng)反映內(nèi)需訂單好轉(zhuǎn)，但外需訂單下降明顯，整體訂單并沒(méi)有預(yù)期中的理想，后續(xù)還要看國(guó)內(nèi)實(shí)際消費(fèi)的好轉(zhuǎn)幅度。當(dāng)前長(zhǎng)絲及坯布的庫(kù)存處于相對(duì)高位，后期如果終端需求跟進(jìn)不足，織造負(fù)荷仍有下降風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而負(fù)反饋向上游傳導(dǎo)，時(shí)間可能在3月下旬或4月上旬。因此，短期下游聚酯剛需支撐較強(qiáng)，需求端近端無(wú)憂(yōu)，但遠(yuǎn)端風(fēng)險(xiǎn)仍存。

謹(jǐn)防負(fù)反饋向上傳導(dǎo)

雖原料PX有新裝置投產(chǎn)，但下游PTA新裝置幾乎同步投產(chǎn)，且亞洲PX檢修季將至，PX基本面壓力不大，但終端訂單偏弱及PXN偏高壓制PX反彈空間。下游聚酯負(fù)荷處于高位，PTA出口好轉(zhuǎn)，在PTA裝置檢修預(yù)期下，3月PTA存在去庫(kù)預(yù)期。3月產(chǎn)業(yè)鏈中上游PX—PTA—聚酯供需矛盾不突出，但近期新訂單數(shù)據(jù)環(huán)比走弱，織造高開(kāi)工和終端弱需求矛盾逐步積累，市場(chǎng)心態(tài)仍謹(jǐn)慎。PTA加工費(fèi)有所修復(fù)后，部分裝置減產(chǎn)可能有推遲，PTA繼續(xù)上漲乏力，2305合約或在5300—5800元/噸區(qū)間振蕩，關(guān)注油價(jià)及終端需求跟進(jìn)情況。如果織造和終端市場(chǎng)矛盾逐步積累，負(fù)反饋向上游傳導(dǎo)，那么屆時(shí)PTA存在下行風(fēng)險(xiǎn)。