近期，在多重因素支撐下，內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)袂走強(qiáng)。展望后市，在供給減少、進(jìn)口難度加大以及消費(fèi)仍有恢復(fù)預(yù)期背景下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)存在一定的上漲空間，后市可關(guān)注6400元/噸一線支撐。

春年后白糖期貨在5850—5950元/噸區(qū)間盤整近一個(gè)月，上周五增倉(cāng)突破6000元/噸關(guān)口，短短幾個(gè)交易日價(jià)格逼近前高。目前投資者較為關(guān)注的是，當(dāng)前價(jià)位能否繼續(xù)布局多單，筆者結(jié)合內(nèi)外基本面情況作出以下分析。

國(guó)際供應(yīng)呈偏緊態(tài)勢(shì)

2022/2023年度全球糖市供應(yīng)過剩量縮減。最新的國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）預(yù)估顯示，2022/2023年度全球糖市供應(yīng)過剩420萬(wàn)噸，低于2022年11月預(yù)估的過剩620萬(wàn)噸，主要是因?yàn)椴糠謬?guó)家產(chǎn)量低于預(yù)期。目前國(guó)際供應(yīng)仍維持偏緊格局，原糖價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，其中最主要的利多因素來自于印度方面。一是去年過量的降水給東亞等主產(chǎn)國(guó)帶來供應(yīng)節(jié)奏上的擾動(dòng)，降雨也使得單產(chǎn)并不特別樂觀，印度馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦糖因去年10月非季節(jié)性降雨導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量下滑。印度糖業(yè)貿(mào)易協(xié)會(huì)表示，2022/2023年度印度糖產(chǎn)量預(yù)測(cè)為3350萬(wàn)噸，比之前預(yù)測(cè)的3450萬(wàn)噸下降2.9%。二是預(yù)計(jì)本榨季在600萬(wàn)噸的配額外出口量為100萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于榨季初預(yù)期，且本榨季許多糖廠因甘蔗減少而提前收榨。另外，未來甘蔗制乙醇產(chǎn)量也逐年增長(zhǎng)，印度供應(yīng)或難以恢復(fù)至前期3500萬(wàn)噸的高位水平。

巴西方面，目前2022/2023榨季已經(jīng)進(jìn)入末尾，距離2023/2024榨季仍有一個(gè)月有余，雖然市場(chǎng)對(duì)于2023/2024榨季產(chǎn)量的恢復(fù)仍有一定的預(yù)期，但是目前仍處于榨季真空期，新榨季供給壓力較小。且物流瓶頸和厄爾尼諾風(fēng)險(xiǎn)仍可能導(dǎo)致巴西出口和壓榨受到影響，也是潛在利多因素。另外，雖然泰國(guó)2022/2023榨季產(chǎn)量恢復(fù)，但是幅度僅增加150萬(wàn)噸左右，仍無法彌補(bǔ)印度和歐洲減產(chǎn)造成的貿(mào)易流緊缺。

糖市消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)上半年原糖貿(mào)易仍處于偏緊格局，價(jià)格仍維持偏強(qiáng)運(yùn)行。而下半年隨著巴西進(jìn)入開榨高峰，供應(yīng)緊張格局或有一定的緩解，但是依舊需注意產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)后期糖廠開榨計(jì)劃以及產(chǎn)糖率的影響。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)波瀾再起

去年廣西蔗區(qū)多以干旱天氣為主，廣西甘蔗株高表現(xiàn)較差，創(chuàng)2012年以來最低水平，部分甘蔗出現(xiàn)空心現(xiàn)象，產(chǎn)量存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入3月，廣西甘蔗產(chǎn)量減少，糖廠收榨提速，目前廣西僅有17家糖廠在壓榨生產(chǎn)，白糖減產(chǎn)波瀾再起。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)近期調(diào)研數(shù)據(jù)，廣西產(chǎn)量或下滑至530萬(wàn)—540萬(wàn)噸的水平，較去年的610萬(wàn)噸下滑接近70萬(wàn)—80萬(wàn)噸的幅度，超預(yù)期的減產(chǎn)進(jìn)一步增加了鄭糖的上漲動(dòng)能。

下游消費(fèi)逐步好轉(zhuǎn)。產(chǎn)銷數(shù)據(jù)方面，2月廣西產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，截至2月底廣西糖產(chǎn)銷率為42.48%，同比提高8.65個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)庫(kù)存為289.95萬(wàn)噸，同比減少38.51萬(wàn)噸。截至2月底，云南糖產(chǎn)銷率為39.54%，同比提高7.15個(gè)百分點(diǎn)。而進(jìn)入3月，現(xiàn)貨銷售延續(xù)開局強(qiáng)勢(shì)。目前，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)接連上調(diào)，廣西南華報(bào)價(jià)6次上調(diào)，累計(jì)漲幅130元/噸，報(bào)6080—6130元/噸，廣西集團(tuán)高報(bào)價(jià)區(qū)間基本都在6100元/噸以上。云南南華報(bào)價(jià)3次上調(diào)，累計(jì)漲幅130元/噸，報(bào)6010—6040元/噸。進(jìn)口方面，自去年四季度以來，配額外進(jìn)口持續(xù)處于深度虧損狀態(tài)，截至3月7日，巴西配額外進(jìn)口成本為7451元/噸，與柳糖價(jià)差在1325元/噸，進(jìn)口成本水漲船高，加劇正規(guī)糖源進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的難度，也變相抬高了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格。

綜合來看，上半年全球貿(mào)易流仍相對(duì)偏緊，支撐國(guó)際糖價(jià)高位運(yùn)行。而國(guó)內(nèi)糖價(jià)在供給減少、進(jìn)口難度加大及消費(fèi)仍有恢復(fù)預(yù)期背景下，存在一定的上漲空間，后市可關(guān)注6400元/噸一線支撐。