市場觀點(diǎn)：弱勢震蕩格局延續(xù)，更需注重景氣支撐和漲幅安全

市場在內(nèi)外因共同影響下表現(xiàn)羸弱，內(nèi)因在于全年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)未超預(yù)期，外因則是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化和硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)。展望后市，預(yù)計(jì)市場仍將延續(xù)震蕩波動(dòng)偏弱勢格局。外部風(fēng)險(xiǎn)偏好因加息預(yù)期強(qiáng)化而抑制，同時(shí)硅谷銀行破產(chǎn)事件帶來新的擾動(dòng)和擔(dān)憂且周末持續(xù)發(fā)酵；內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和政策力度在預(yù)期以下，盡管2月社融信貸超預(yù)期但是否能轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)超預(yù)期改善仍需要觀察。行業(yè)配置上，考慮到市場偏好維持低迷，且2月以來輪動(dòng)加快，概念炒作情緒化嚴(yán)重，當(dāng)前宜站在景氣恢復(fù)角度和漲幅安全角度出發(fā)尋找相對優(yōu)勢行業(yè)。具體包括兩條主線：第一條是受地產(chǎn)成交持續(xù)修復(fù)下有望迎來政策和景氣雙擊的房地產(chǎn)及下游家居家電、輕工制造、裝修裝飾等；第二條主線是前期漲幅少且安全邊際高的公用事業(yè)等。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次大幅波動(dòng)，硅谷銀行破產(chǎn)事件也擾動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)前景。鮑威爾參議院證詞暗示加息終點(diǎn)目標(biāo)又有所提高，且2月非農(nóng)數(shù)據(jù)再超市場預(yù)期，因此短期內(nèi)加息預(yù)期再強(qiáng)化對市場的擾動(dòng)增大，仍以抑制為主。2月CPI數(shù)據(jù)將出爐，將決定本月加息幅度。第9次國務(wù)院政府機(jī)構(gòu)改革，涉及金融領(lǐng)域和科技領(lǐng)域重大調(diào)整，表明國家對于金融領(lǐng)域強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)和科技領(lǐng)域創(chuàng)新的高度重視。

出口下行略好于市場預(yù)期，通脹風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除。3月15日將公布1-2月宏觀數(shù)據(jù)，將考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色。考慮到1月大部分地區(qū)疫情在達(dá)峰期，預(yù)計(jì)1-2月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難超預(yù)期。CPI同比環(huán)比均走弱，通脹風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，也表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難超預(yù)期。

社融超預(yù)期強(qiáng)勢、后續(xù)仍有慣性，長端利率面臨擾動(dòng)增大。信貸投放超季節(jié)性走強(qiáng)、居民端改善，政府債支撐社融，當(dāng)前降準(zhǔn)補(bǔ)充銀行超儲(chǔ)水位降低的概率提高。若降準(zhǔn)預(yù)計(jì)3月2000億MLF將等額續(xù)作；反之則繼續(xù)超額投放。3月社融回升仍有慣性。后續(xù)長端利率面臨波動(dòng)加大，但短期資金合理充裕條件仍存。

行業(yè)配置：立足景氣恢復(fù)和漲幅安全角度配置地產(chǎn)及下游、公用事業(yè)

(1)關(guān)注兩條配置主線：

①隨著地產(chǎn)成交的不斷回暖，房地產(chǎn)開發(fā)及服務(wù)有望在景氣和政策雙擊下走出持續(xù)性行情，并且也將帶動(dòng)下游的家具用品、家用電器、裝修裝飾等行業(yè)。并且年初至今房地產(chǎn)累計(jì)超額收益為-8%，在所有一級(jí)行業(yè)中排名倒數(shù)第三，在行業(yè)輪動(dòng)格局下具有一定的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

②工業(yè)生產(chǎn)加速修復(fù)增加對能源需求，公用事業(yè)整體從中獲益。隨著工業(yè)生產(chǎn)的加速恢復(fù)，公用事業(yè)中無論是電力或燃?xì)猓紝⑹芤嬗谙掠螌δ茉葱枨蟮纳蠞q，因此在行業(yè)基本面上有上行的動(dòng)力。與房地產(chǎn)類似，公用事業(yè)年初至今累計(jì)超額收益為-3%，在一級(jí)行業(yè)中處于下游，同樣有輪動(dòng)行情中的補(bǔ)漲可能。

(2)市場熱點(diǎn)1:如何看待基建開工行情的持續(xù)性？

基建開工行情可能迎來了良好的兌現(xiàn)契機(jī)。從1月底春節(jié)結(jié)束后發(fā)生到現(xiàn)在，已經(jīng)基本接近1.5個(gè)月時(shí)間，且兩會(huì)將在3月12日左右結(jié)束，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也即將迎來披露，從行情的穩(wěn)定季節(jié)性規(guī)律來看已經(jīng)到了尾聲。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)假若開工行情持續(xù)演繹下去則需要具備強(qiáng)有力或者超預(yù)期的景氣驗(yàn)證，即1-2月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)大超市場預(yù)期才行。

(3)市場熱點(diǎn)2:如何看待計(jì)算機(jī)、通信行情？

頂層設(shè)計(jì)統(tǒng)籌引導(dǎo)數(shù)據(jù)要素發(fā)展，長期產(chǎn)業(yè)行情可期。國家數(shù)據(jù)局成立，數(shù)據(jù)要素乃至數(shù)字經(jīng)濟(jì)都將真正進(jìn)入落地階段。從長期來看，當(dāng)前正處在發(fā)展初期，數(shù)據(jù)、算法、算力等數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)將得到快速發(fā)展，因此有望形成長期的產(chǎn)業(yè)行情。但短期可能在市場調(diào)整時(shí)有回撤風(fēng)險(xiǎn)。從年初至今，A股進(jìn)入了快速輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)化行情，其中計(jì)算機(jī)和通信是獲得了最多超額收益的方向。在市場進(jìn)入調(diào)整的當(dāng)下，計(jì)算機(jī)和通信可能會(huì)出現(xiàn)“漲多跌多”，面臨著可能的回撤風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；美國加息預(yù)期再強(qiáng)化；美國經(jīng)濟(jì)衰退來臨或風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。