市場觀點：弱勢震蕩格局延續(xù)，更需注重景氣支撐和漲幅安全

市場在內(nèi)外因共同影響下表現(xiàn)羸弱，內(nèi)因在于全年經(jīng)濟工作定調(diào)未超預(yù)期，外因則是美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)強化和硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)險事件擾動。展望后市，預(yù)計市場仍將延續(xù)震蕩波動偏弱勢格局。外部風(fēng)險偏好因加息預(yù)期強化而抑制，同時硅谷銀行破產(chǎn)事件帶來新的擾動和擔(dān)憂且周末持續(xù)發(fā)酵；內(nèi)部經(jīng)濟和政策力度在預(yù)期以下，盡管2月社融信貸超預(yù)期但是否能轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟現(xiàn)實超預(yù)期改善仍需要觀察。行業(yè)配置上，考慮到市場偏好維持低迷，且2月以來輪動加快，概念炒作情緒化嚴重，當前宜站在景氣恢復(fù)角度和漲幅安全角度出發(fā)尋找相對優(yōu)勢行業(yè)。具體包括兩條主線：第一條是受地產(chǎn)成交持續(xù)修復(fù)下有望迎來政策和景氣雙擊的房地產(chǎn)及下游家居家電、輕工制造、裝修裝飾等；第二條主線是前期漲幅少且安全邊際高的公用事業(yè)等。

美聯(lián)儲加息預(yù)期再次大幅波動，硅谷銀行破產(chǎn)事件也擾動美國經(jīng)濟前景。鮑威爾參議院證詞暗示加息終點目標又有所提高，且2月非農(nóng)數(shù)據(jù)再超市場預(yù)期，因此短期內(nèi)加息預(yù)期再強化對市場的擾動增大，仍以抑制為主。2月CPI數(shù)據(jù)將出爐，將決定本月加息幅度。第9次國務(wù)院政府機構(gòu)改革，涉及金融領(lǐng)域和科技領(lǐng)域重大調(diào)整，表明國家對于金融領(lǐng)域強監(jiān)管、防風(fēng)險和科技領(lǐng)域創(chuàng)新的高度重視。

出口下行略好于市場預(yù)期，通脹風(fēng)險暫時解除。3月15日將公布1-2月宏觀數(shù)據(jù)，將考驗經(jīng)濟修復(fù)成色?？紤]到1月大部分地區(qū)疫情在達峰期，預(yù)計1-2月經(jīng)濟復(fù)蘇難超預(yù)期。CPI同比環(huán)比均走弱，通脹風(fēng)險暫時解除，也表明經(jīng)濟復(fù)蘇難超預(yù)期。

社融超預(yù)期強勢、后續(xù)仍有慣性，長端利率面臨擾動增大。信貸投放超季節(jié)性走強、居民端改善，政府債支撐社融，當前降準補充銀行超儲水位降低的概率提高。若降準預(yù)計3月2000億MLF將等額續(xù)作；反之則繼續(xù)超額投放。3月社融回升仍有慣性。后續(xù)長端利率面臨波動加大，但短期資金合理充裕條件仍存。

行業(yè)配置：立足景氣恢復(fù)和漲幅安全角度配置地產(chǎn)及下游、公用事業(yè)

(1)關(guān)注兩條配置主線：

①隨著地產(chǎn)成交的不斷回暖，房地產(chǎn)開發(fā)及服務(wù)有望在景氣和政策雙擊下走出持續(xù)性行情，并且也將帶動下游的家具用品、家用電器、裝修裝飾等行業(yè)。并且年初至今房地產(chǎn)累計超額收益為-8%，在所有一級行業(yè)中排名倒數(shù)第三，在行業(yè)輪動格局下具有一定的補漲機會。

②工業(yè)生產(chǎn)加速修復(fù)增加對能源需求，公用事業(yè)整體從中獲益。隨著工業(yè)生產(chǎn)的加速恢復(fù)，公用事業(yè)中無論是電力或燃氣，都將受益于下游對能源需求的上漲，因此在行業(yè)基本面上有上行的動力。與房地產(chǎn)類似，公用事業(yè)年初至今累計超額收益為-3%，在一級行業(yè)中處于下游，同樣有輪動行情中的補漲可能。

(2)市場熱點1:如何看待基建開工行情的持續(xù)性？

基建開工行情可能迎來了良好的兌現(xiàn)契機。從1月底春節(jié)結(jié)束后發(fā)生到現(xiàn)在，已經(jīng)基本接近1.5個月時間，且兩會將在3月12日左右結(jié)束，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也即將迎來披露，從行情的穩(wěn)定季節(jié)性規(guī)律來看已經(jīng)到了尾聲。當前時點假若開工行情持續(xù)演繹下去則需要具備強有力或者超預(yù)期的景氣驗證，即1-2月經(jīng)濟恢復(fù)大超市場預(yù)期才行。

(3)市場熱點2:如何看待計算機、通信行情？

頂層設(shè)計統(tǒng)籌引導(dǎo)數(shù)據(jù)要素發(fā)展，長期產(chǎn)業(yè)行情可期。國家數(shù)據(jù)局成立，數(shù)據(jù)要素乃至數(shù)字經(jīng)濟都將真正進入落地階段。從長期來看，當前正處在發(fā)展初期，數(shù)據(jù)、算法、算力等數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)將得到快速發(fā)展，因此有望形成長期的產(chǎn)業(yè)行情。但短期可能在市場調(diào)整時有回撤風(fēng)險。從年初至今，A股進入了快速輪動的結(jié)構(gòu)化行情，其中計算機和通信是獲得了最多超額收益的方向。在市場進入調(diào)整的當下，計算機和通信可能會出現(xiàn)“漲多跌多”，面臨著可能的回撤風(fēng)險。

風(fēng)險提示

國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；美國加息預(yù)期再強化；美國經(jīng)濟衰退來臨或風(fēng)險超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。