昨夜，美國核心通脹環(huán)比加速，但整體符合預期。硅谷銀行破產(chǎn)得到了妥善處理，甚至有消息稱硅谷銀行已經(jīng)重新開門營業(yè)，并且客似云來。美股為之一振，三大指數(shù)齊漲。

市場現(xiàn)在下注美聯(lián)儲下周加息25個點，甚至停止加息。野村最激進，甚至預測美聯(lián)儲將開始降息。其實是市場利用硅谷銀行破產(chǎn)來綁架美聯(lián)儲貨幣政策，畢竟，美聯(lián)儲的貨幣政策的第三個隱含目標是維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定。

之前，我們在連續(xù)三篇文章里《洪灝｜硅谷銀行 - 最安全的地方才最危險（付CFA授證峰會主題演講 45分鐘音頻）》分析了這次硅谷銀行破產(chǎn)和當年雷曼的最大相似之處就是他們的首席內(nèi)務(wù)官和首席財務(wù)官是同一個人。沒有經(jīng)歷過08年的分析員，不知道當年華爾街失業(yè)率50%，花街白領(lǐng)還要忍著失業(yè)之痛去各大銀行排隊擠提，生怕去晚了要遭遇工作和存款齊丟的狼狽之狀。現(xiàn)在硅谷銀行破產(chǎn)前，還把年終獎先發(fā)了，當真是年度最佳雇主。

美聯(lián)儲進入加息周期后，美國通脹得到控制了嗎？

那要看你看什么指標。表明上，通脹和核心通脹的整體水平繼續(xù)緩慢下行，但是環(huán)比加速。同時，一月的PCE個人消費通脹超預期并環(huán)比加速。市場似乎忘了，這個數(shù)據(jù)才是美聯(lián)儲關(guān)注的、最重要的通脹數(shù)據(jù)。而亞特蘭大聯(lián)儲的“黏性通脹率”繼續(xù)大幅走高，但“非黏性通脹”，也就是價格容易變化的商品的通脹率大幅走低，使整體通脹水平略降（如圖）不知道決定人們生活成本負擔的是哪一類通脹？還是市場共識裝聾作啞。

美國黏性通脹大幅上升

如果之前市場共識認為硅谷銀行破產(chǎn)是系統(tǒng)性風險，美聯(lián)儲要降息相救，那么現(xiàn)在硅谷重新營業(yè)應(yīng)該讓硅谷下周不成為決定美聯(lián)儲利率的因子。但如果硅谷系統(tǒng)性風險沒有解除，那么市場昨夜不應(yīng)該暴漲相慶。這兩種推演，邏輯上不能自洽。但是，現(xiàn)在連新債王Gundlach都認為美聯(lián)儲不應(yīng)該繼續(xù)加息了。

如果說，鮑叔“沃爾克之鷹”上身，那么美國現(xiàn)在的實際利率其實還是負的。70年代的滯漲時期，美聯(lián)儲加息都是加到美國實際利率轉(zhuǎn)正方止。2003-08年，2014、2018年也是如此。這也是為什么，美聯(lián)儲每次加息，都加出來危機。這次會不一樣嗎？

P.S. — 市場傳高盛在建議硅谷銀行賣股票融資搞爆了硅谷銀行之后，現(xiàn)在又準備出價買硅谷銀行的債券組合。真是婚禮殯葬一條龍服務(wù)。