【導語】清明+周末+對美征稅，歷史的韻腳重溫18年的節(jié)奏。從豆粕現(xiàn)貨市場表現(xiàn)看，關稅消息發(fā)布后，沿海貿(mào)易商周六漲價幅度在150元/噸左右，略低于18年關稅消息發(fā)布后的周末漲幅。在4月下旬大豆陸續(xù)到港的基本面背景下，相當于情緒和推演帶來的漲價，利潤的鎖定或許是基本面策略下更穩(wěn)妥的選擇。

關稅劇本再度上演  豆粕周六普漲周日停售

關稅發(fā)布后的第一天是4月5日周六，在內(nèi)外盤休市的背景下，豆粕現(xiàn)貨的價格如何波動引發(fā)市場關注。從卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，沿海市場價格較節(jié)前上漲150元/噸，其中：東北價格在3280元/噸-3320元/噸，華北價格在3280元/噸-3300元/噸，山東價格在3230元/噸-3250元/噸，華東價格3150元/噸-3170元/噸，廣東價格3080元/噸-3100元/噸。周日多數(shù)貿(mào)易商暫停報價，等待周一開盤指引。

現(xiàn)貨價格的反應方向符合市場預期，反應幅度略低于市場預期?？紤]到34%的對美征稅幅度，市場價格在中間做了二階導的緩沖。從基本面看，目前的大豆進口結(jié)構(gòu)已經(jīng)較18年明顯轉(zhuǎn)向巴西，此外，目前也是巴西大豆的出口旺季，量上短期沒有情緒端表現(xiàn)的那么緊缺；從價格上看，內(nèi)外盤再度分化的“關稅邏輯”使得國內(nèi)壓榨企業(yè)利潤空間繼續(xù)打開，面對4-5月的月均1000萬噸以上的到港量，同步壓榨開工增加的，可能還有內(nèi)外盤的套利操作。

行情的推演基于歷史的重復和情緒的推動，市場價格的鐘擺在內(nèi)在價值左右搖擺不定。毫無疑問，關稅對于國內(nèi)豆粕價格在邏輯上主要是“量缺價升”。150元/噸的漲幅是中國市場在沒有金融影響下給出的基本面定價，這個漲幅既反映了現(xiàn)實端開機率低+情緒看漲，也反映了預期端大量的原料到港+利潤鎖定。但是一旦金融市場開盤后邊，套保資金的擇機入場是價格的新的變量，屆時我們可能會看到較多的4-5/6-9的合同出售，遠期量價的變化是預判現(xiàn)貨價格走勢的一個先進指標。

關稅的實質(zhì)影響在長期  貿(mào)易的轉(zhuǎn)化帶來新的機遇

大時代，大變局。對于豆粕市場來說，宏觀大潮下難以獨善其身，甚至可能是首當其沖。如果關稅持續(xù)推進，甚至后期繼續(xù)升級，那么以加墨為主的轉(zhuǎn)口型貿(mào)易可能繼續(xù)增長，對于農(nóng)業(yè)市場來說，產(chǎn)區(qū)的地位形成，來自天然地理和當?shù)亟?jīng)濟水平，短期很難有所改變。貿(mào)易的轉(zhuǎn)化可能更多在中間環(huán)節(jié)，如何緩解貿(mào)易成本的抬升，一方面需要賣方買方的直接合作，降低硬性成本，另一方面，保障海運的暢通和更多貿(mào)易環(huán)節(jié)的打開，也是一個新的發(fā)展方向。

對于中國壓榨產(chǎn)業(yè)來說，一方面需要觀察中國轉(zhuǎn)基因種植政策的變化，另一方面，需要尋找更加穩(wěn)定、可靠的國際合作伙伴，但在目前來說，更為務實的可能是保障企業(yè)的利潤前提下，追隨變化而不是制造變化。

綜上，宏觀敘事下的微觀市場變化，不同位置不同解讀。對于豆粕市場來說，成本的量價抬升預期較為明確，但基本面并沒有100%的助力作用，因此面對確定性的原料增量，市場的樂觀情緒可能需要一定的降溫。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）