經歷2月底至3月初的一輪急跌后，豆粕價格開始緩慢回升，其間曾一度回升至前期振蕩平臺附近。

巴西大豆產量創(chuàng)新高

從大豆的供應情況看，美豆供應進入尾聲，而新豆種植時間未到，市場缺乏炒作素材。南美主要關注巴西和阿根廷大豆收獲情況。

巴西方面看，目前巴西大豆已經進入收割階段，Safras & Mercado預估數據顯示，截至3月10日，2022/2023年度巴西大豆收獲進度為48.9%（此前一周為39.7%），去年同期的收獲進度為60.5%，過去5年平均值為50.6%。雖然巴西大豆收割進度慢于往年，但目前收割近一半，速度也在加快。疊加今年巴西大豆生產未受天氣影響，豐產預期較強，大部分機構都給出了1.5億噸以上的產量預估，美國農業(yè)部（USDA）3月的預估在1.53億噸，創(chuàng)歷年新高。巴西豐產將為國內提供豐富的大豆進口來源。

阿根廷方面看，天氣因素依然限制阿根廷的大豆產量。目前阿根廷仍然面臨幾年來最嚴重的干旱，導致大豆產量受損，種植面積下降，大豆優(yōu)良率也有所下降。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，預計阿根廷大豆產量為2900萬噸，較上周預測的3350萬噸減少450萬噸，比過去5年平均產量4500萬噸低1600萬噸。這是該交易所第四次調低大豆產量，比2021/2022年度4330萬噸的產量降低1430萬噸。

不過，巴西的豐產可以部分抵消阿根廷的減產。從全球情況看，USDA最新報告顯示，2022/2023年度，全球的大豆產量達到3.75億噸，較上年度增長4.7%。

海關數據顯示，中國2023 年1—2月大豆進口1617.3萬噸，同比增加223.3萬噸，增幅16%。受巴西大豆豐產以及即將大量進口的影響，4—5月進口量將有所提升。相關數據顯示，2023年4月進口大豆到港量預計960萬噸，5 月進口大豆到港量預計850萬噸。2023年3月份國內主要地區(qū)123家油廠大豆到港預估102船，共計約663萬噸。4—5月大豆進口量將有明顯抬升。

庫存處于相對高位

從國內豆粕的庫存水平看，國家糧油信息中心公布的數據顯示，3月10日，國內主要油廠豆粕庫存57萬噸，比前一周同期減少7萬噸，比上月同期減少4萬噸，比上年同期增加26萬噸，比過去3年同期均值增加6萬噸。雖然短期受油廠開工率下滑影響，豆粕的庫存有所下降，不過從絕對值看，豆粕庫存仍處在同期相對高位，油廠脹庫壓力依然存在。且未來隨著巴西大豆的集中上市，預計4—5月進口量會有明顯回升，國內大豆供應面將明顯好轉，豆粕庫存消化力度有限。

下游消費表現不佳

從豆粕下游的消費情況看，生豬價格持續(xù)低迷，即使前期價格有所反彈，總體養(yǎng)殖利潤依然處于虧損狀態(tài)，對生豬補欄有一定影響，限制飼料的消費。另外，隨著天氣轉暖，肉類消費進入淡季，豬肉消費表現不佳，也將限制養(yǎng)殖戶的積極性。再加上生豬價格偏低，二次育肥、壓欄以及仔豬補欄的積極性均有限，將限制豬飼料的需求。肉禽養(yǎng)殖方面，目前盈利較好導致雞苗價格偏高，后期養(yǎng)殖面臨較高風險。水產養(yǎng)殖目前還未開始，且近期菜籽到港量巨大，菜粕相對豆粕有更好的性價比，水產養(yǎng)殖中對豆粕的替代作用會更加明顯。

綜上，豆粕的脹庫壓力還未緩解，供應端還面臨巴西大豆豐產和集中到港的壓力，需求端預計生豬飼料、禽料和水產料的需求均有限。因此，后市豆粕價格易跌難漲。